一份紐約梅隆銀行（BNY）報告指出，人民幣今年以來兌美元、歐元以及「北亞三國（NA-3）」貨幣（日圓、韓圜及新台幣）在名義匯率方面的升幅，已收窄美國及歐盟指控中國「低估人民幣」的空間。文件引述德國總理弗里德里希・默茨（Friedrich Merz）於6月中旬的言論，對方呼籲推出新版《廣場協議》（Plaza Accord），並暗示人民幣被低估約30%；同時補充人民幣同期兌韓圜升近11%。報告亦指出，北亞三國龐大的貿易順差及資金回流（recycling flows），是支撐當前匯率錯配（misalignments）的因素之一。
該報告把中國對匯率偏強的容忍度，與自日本、南韓及台灣的進口急增連繫起來，並點名半導體為主要推動力。按《協調制度》（Harmonised System, HS）分類，HS 85類別的採購在5月升至逾3,000億元人民幣，按年增幅接近60%。報告補充，通脹疲弱限制了實質有效匯率（REER）升幅，即使名義匯率走強亦然；而一旦進口壓力緩和，人民幣兌北亞三國貨幣的升勢或會暫歇。
以人民幣走強作為政策工具以確保半導體進口
我們認為，中國人民幣持續走強屬於有意的政策選擇，而非純粹由市場力量推動。中國正透過較強匯率，降低自日本、南韓及台灣進口關鍵半導體的成本，同時亦有助反駁西方對北京刻意壓低匯率以刺激出口的指控。
該趨勢在2026年第二季仍在延續，我們暫時預計仍會持續。2026年6月最新海關數據顯示，HS 85項下的半導體進口維持高位，按年仍升近55%，支持維持較強人民幣的需要。美元兌人民幣（USD/CNY）已跌穿7.05，而人民幣今年以來兌韓圜累升逾13%，令相關進口成本更低。
展望未來數周，我們認為交易員可考慮部署受惠於人民幣兌這些北亞出口經濟體貨幣「偏穩至偏強」的策略，例如買入離岸人民幣（CNH）看漲期權，或沽出日圓、韓圜及新台幣期貨並對沖人民幣。重點是在政策驅動動能仍在時順勢操作，因為基本面經濟狀況並不支持人民幣出現如此強勢。
把握轉向時點：監測人民幣反轉風險
不過，我們正留意反轉訊號，相關情況很可能與中國本土晶片產能進展掛鈎。有消息指中國的「國家隊」晶圓代工龍頭以2027年第一季為下一代晶片量產目標，意味上述政策存在明確「到期日」。當中國不再需要高度依賴進口，維持強勢人民幣的策略理據將會消退。
因此，我們亦關注較長年期、約3至6個月的期權部署，以捕捉一旦急速反轉所帶來的盈利機會。以CNH/KRW等貨幣對為例，其隱含波幅在今年稍後北京可能出現急劇政策轉向的風險下，似乎偏低。在該時間跨度上押注人民幣轉弱，或屬具吸引力的交易。
我們回顧2015年人民幣突然貶值一役，顯示中國當局在戰略重點改變時，可在短時間內迅速行動。該事件亦反映人民銀行（PBoC）為達成目標，願意向市場帶來意外。我們預期，一旦國家半導體進口需求獲滿足，亦可能出現類似動態。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
