德國商業銀行（Commerzbank）指出，美國通脹上升及能源價格走高，可能令即將上任的聯儲局主席凱文．沃什（Kevin Warsh）更難在早段推動減息。該行表示，持續的價格壓力或令聯儲局維持偏緊的貨幣政策路線，限制放寬政策的空間。
該行稱，各國央行目前或仍會把能源價格急升視為短暫因素。惟若霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球關鍵石油航道）持續封閉，能源價格維持高企或再上升，美國通脹可能進一步升溫，市場對未來通脹的預期（即「通脹預期」）亦可能上調。
該行提到，部分聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局負責決定利率的政策小組）成員已對通脹壓力表達憂慮。該行補充，通脹高企時間愈長，推行減息就愈困難。
德國商業銀行表示，政策前景取決於霍爾木茲海峽的最新發展。該行亦稱，近期通脹數據令市場質疑沃什短期內能否減息，而這種背景支持美元走強。
隨着最新通脹數據高於市場預期，聯儲局主席凱文．沃什的公信力面臨嚴峻考驗。昨日公布的4月消費物價指數（CPI，用以衡量一籃子日常商品及服務價格變動的通脹指標）顯示按年升3.9%，打碎市場對夏季減息的憧憬。持續的價格壓力令短期內放寬貨幣政策（即透過減息等措施令金融環境更寬鬆）的計劃更添變數。
通脹升溫主要由地緣政治局勢及其對能源價格的影響所推動。隨着霍爾木茲海峽持續對油輪航運封閉，布蘭特原油（Brent，國際原油主要基準之一）一直企穩於每桶115美元以上，並直接推高整體經濟成本。我們認為，各國央行已難再把此視為短暫衝擊，令沃什推動任何減息變得非常困難。
市場迅速回應這個新形勢。根據CME FedWatch工具（以利率期貨價格推算市場對聯儲局加減息機率的指標）數據，7月FOMC會議前減息的機率，已由一個月前逾70%急跌至今日不足15%。這種快速「重新定價」（即市場立即調整對利率與資產價格的預期）反映交易員現正押注聯儲局今年餘下時間會更偏向「鷹派」（hawkish，即更傾向加息或維持高息以壓通脹）。
回顧而言，2025年下半年曾出現的通脹回落進展（disinflation，即通脹仍在但升幅放慢）似乎已完全停滯。多名FOMC成員對通脹「固化」（entrenched，即通脹長期維持高位、難以回落）的憂慮，現時看來有其道理。通脹率維持高位愈久，聯儲局若要採取行動而不損害自身威信就愈困難。
在此背景下，押注利率「高企更長時間」（higher for longer）的期權（options，以較少成本買賣未來價格變動的合約）策略變得吸引。我們見到美國國庫券期貨的沽出期權（puts，看跌期權，即押注價格下跌的合約）交投增加，反映交易員預期債券價格或再下跌。這是市場相信聯儲局因通脹數據而「手腳被綁」（即減息空間受限）的直接部署。
這種環境亦明顯利好美元，因其他央行看來更傾向放寬政策。交易員可考慮買入美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）認購期權（call options，看漲期權，即押注價格上升的合約），以捕捉政策分歧帶來的機會。美元或仍是避險情緒（risk aversion，即資金偏好較安全資產）及偏鷹聯儲局的主要受惠者。
