印度氣象部預計，2026 年季風雨量將較「長期平均值」（Long Period Average，指以多年數據計算的平均季風雨量基準）低 8%，並有 66% 機會屬於低於正常或偏弱。當局預期將出現強烈厄爾尼諾（El Niño，指赤道太平洋海水異常變暖，常令南亞季風減弱），並警告 4 至 6 月可能出現熱浪（heatwaves，指持續多日的極端高溫，會加劇乾旱與作物受損）風險。

農業約佔 GDP 16–17%，近年提供接近一半就業。農作物在「總增加值」（GVA，指各行業產出扣除中間投入後的增加值，較貼近實體經濟貢獻）中約佔農林漁業一半，並與糧食產量走勢高度一致。

Key Weather Risks For Markets

經濟影響取決於厄爾尼諾持續時間及強度。雨量分布（例如是否集中在短期暴雨、或關鍵播種期缺雨）同樣會影響產出，不僅是全年總雨量。

食品價格或可部分受現有庫存及供應措施支撐。官方形容糧食庫存充裕。

預料印度央行（RBI）貨幣政策委員會不會因能源與食品供應壓力而迅速「收緊」（tightening，指加息或減少流動性）。除非通脹預期急升，並令整體通脹（headline inflation，包含食品與能源的總體物價升幅）向「核心通脹」（core inflation，扣除食品與能源等波動項的物價升幅，更能反映需求面壓力）傳導，否則利率估計將維持不變直至 2026 年。

在氣象部預測季風較長期平均值低 8% 的情況下，特定市場板塊的波動或會上升。強烈厄爾尼諾及熱浪可能壓抑農業產出，交易部署需在天氣風險與較穩定的貨幣政策前景之間取得平衡。

預料 RBI 基準利率將維持不變直至 2026 年，意味利率衍生工具（interest rate derivatives，以利率或債券為標的的合約，用作對沖或投機）或具一定可預測性。交易員可考慮以低利率波動為主題的策略，例如沽出「價外」看跌期權（out-of-the-money puts，指行使價低於現價、通常只在大跌時才有內在價值）於政府債券期貨，賺取期權金。近期數據亦支持此觀點：2026 年 4 月印度核心通脹為 4.2%，明顯低於整體通脹 5.1%，令央行有空間對由食品帶動的短期升幅保持觀望。

Positioning Across Rates Equities And Fx

對股票交易員而言，這令 Nifty 50 指數（印度主要藍籌股指數）前景偏中性但可控。偏鴿派（dovish，指較傾向維持低利率、支持增長）的 RBI 一般利好股市，可透過 Nifty 期貨或看漲期權建立長倉。為對沖季風不利因素，可同時買入對農村需求較敏感公司的看跌期權，例如拖拉機製造商或化肥生產商。

印度盧比短期或受壓。利率維持不變，加上季風偏弱可能拖累經濟，令貨幣吸引力下降。交易員可考慮在 USD/INR 期貨或看漲期權（押注美元兌盧比上升，即盧比貶值）做多美元。

回顧 2015 年上一輪強厄爾尼諾，印度季風雨量不足 14%，食品通脹曾短暫上升，但整體市場影響有限，反映經濟具韌性。這意味板塊波動或較明顯，但出現全面性市場崩跌並非基本情景。

現時官方糧食庫存逾 5,500 萬噸，約為所需「緩衝庫存」（buffer stock，政府為穩定價格與供應而預先儲備的最低安全存量）2.5 倍，提升系統應對衝擊的能力。此類儲備可在一定程度上抑制小麥與稻米等主糧價格急升，令部署更可集中於相對價值交易（relative value trades，買入較看好資產同時沽出較看淡資產，以賺取價差）而非單邊看淡押注。