Andrew Maguire, Fed\u2019in istikrarl\u0131 bir ekonomi tan\u0131m\u0131n\u0131n alt\u0131ndaki gerilimleri de\u011ferlendirmek \u00fczere QI Research\u2019ten Danielle DiMartino Booth ile bir araya geliyor; k\u00fc\u00e7\u00fck i\u015fletmeler, \u00e7ift\u00e7iler ve ticari gayrimenkul \u00fczerindeki bask\u0131lar\u0131n yan\u0131 s\u0131ra, kredi piyasalar\u0131n\u0131n risk seviyelerini onlarca y\u0131ld\u0131r g\u00f6r\u00fclmemi\u015f \u00f6l\u00e7ekte yeniden fiyatlamas\u0131n\u0131 ele al\u0131yor. Tart\u0131\u015fma, alt\u0131n\u0131n faiz oranlar\u0131yla olan al\u0131\u015f\u0131lm\u0131\u015f ba\u011f\u0131ndan kopu\u015funu izlerken; borsa balonu endi\u015felerinden Weimar Cumhuriyeti ile kurulan benzetmelere kadar daha geni\u015f piyasa davran\u0131\u015flar\u0131na da de\u011finiyor.<\/p>\n\n
Ard\u0131ndan odak, jeopolitik ve politika ba\u015fl\u0131klar\u0131na kay\u0131yor: olas\u0131 bir \u015ei\u2013Trump g\u00f6r\u00fc\u015fmesinin dolar a\u00e7\u0131s\u0131ndan ne anlam ifade edebilece\u011fi ve Fed\u2019in sahadaki ko\u015fullar\u0131 de\u011ferlendirirken yanl\u0131\u015f verilere dayan\u0131yor olabilece\u011fi tart\u0131\u015f\u0131l\u0131yor. DiMartino Booth, siyasi kutupla\u015fman\u0131n piyasan\u0131n fiyatlamad\u0131\u011f\u0131 bir risk oldu\u011funu savunurken, marjin borcunu da yeterince \u00f6nemsenmeyen bir k\u0131r\u0131lganl\u0131k olarak i\u015faret ediyor. B\u00f6l\u00fcm, uzun vadede fizik\u00ee alt\u0131n ve g\u00fcm\u00fc\u015f tutman\u0131n tercih edilen yakla\u015f\u0131m oldu\u011fu g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcyle kapan\u0131yor.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Fed\u2019in kamuya d\u00f6n\u00fck iyimserli\u011fi ile \u015firket iflaslar\u0131n\u0131n sert ger\u00e7ekli\u011fi aras\u0131nda b\u00fcy\u00fck bir ayr\u0131\u015fma g\u00f6r\u00fcyoruz. Chapter 11 kapsam\u0131ndaki iflas ba\u015fvurular\u0131, uzun s\u00fcre y\u00fcksek kalan bor\u00e7lanma maliyetlerinin nihayet k\u00fc\u00e7\u00fck i\u015fletmeleri ezmesiyle, ge\u00e7en y\u0131la k\u0131yasla %40\u2019\u0131n \u00fczerinde artt\u0131. T\u00fcrev yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n, geni\u015fleyen bu kredi riskine kar\u015f\u0131 y\u00fcksek getirili (high-yield) kredi temerr\u00fct takaslar\u0131nda (CDS) olas\u0131 ani bir s\u0131\u00e7ramaya pozisyon alarak derhal hedge yapmas\u0131 gerekiyor.<\/p>\n\n
Ayr\u0131ca alt\u0131n\u0131n, reel faiz oranlar\u0131yla olan geleneksel ters y\u00f6nl\u00fc ili\u015fkisinin tamamen bozuldu\u011funu kabul etmeliyiz. Getiriler y\u00fcksek kalmaya devam etse de alt\u0131n, agresif merkez bankas\u0131 al\u0131mlar\u0131 ve yap\u0131sal enflasyon endi\u015felerinin etkisiyle ons ba\u015f\u0131na 2.600 dolar\u0131n \u00e7ok \u00fczerinde tarih\u00ee ivmesini korudu. Yat\u0131r\u0131mc\u0131lara, eski tip faiz korelasyon modellerine g\u00fcvenmeyi b\u0131rakmalar\u0131n\u0131 ve bu yap\u0131sal k\u0131r\u0131lmay\u0131 yakalamak i\u00e7in k\u0131ymetli metallerde uzun-gamma opsiyonlar\u0131 almalar\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz.<\/p>\n\n
Ticari gayrimenkul sekt\u00f6r\u00fcndeki tehlike, piyasan\u0131n \u015fu an fiyatlad\u0131\u011f\u0131ndan \u00e7ok daha b\u00fcy\u00fck. Bu y\u0131l sonuna kadar vadesi dolacak 1,5 trilyon dolar\u0131n \u00fczerindeki ticari mortgage borcuyla birlikte, ofis teminatl\u0131 kredilerde gecikme oranlar\u0131 \u015fimdiden %9\u2019un \u00fczerine t\u0131rmand\u0131. T\u00fcrev yat\u0131r\u0131mc\u0131lar, ticari mortgage teminatl\u0131 menkul k\u0131ymetler (CMBS) endekslerinde k\u0131sa pozisyon almay\u0131 veya gayrimenkule y\u00fcksek maruziyeti olan b\u00f6lgesel bankalar \u00fczerinde koruyucu put opsiyonlar\u0131 almay\u0131 de\u011ferlendirmeli.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Gizli bi\u00e7imde tehlikeli seviyelere y\u00fckselen ve h\u0131zl\u0131 bir zorunlu tasfiye (forced liquidation) olay\u0131na zemin haz\u0131rlayan eksik raporlanan marjin borcu seviyeleri konusunda ciddi endi\u015fe duyuyoruz. Bu kald\u0131ra\u00e7, e\u015fi g\u00f6r\u00fclmemi\u015f siyasi kutupla\u015fmayla birle\u015fti\u011finde, ani ve sert bir piyasa d\u00fczeltmesi olas\u0131l\u0131\u011f\u0131 olduk\u00e7a y\u00fckseliyor. Portf\u00f6yleri kald\u0131ra\u00e7 ve siyasi istikrars\u0131zl\u0131\u011f\u0131n bu ikili tehdidine kar\u015f\u0131 korumak i\u00e7in ba\u015fl\u0131ca hisse endekslerinde kullan\u0131m fiyat\u0131 d\u00fc\u015f\u00fck (out-of-the-money) put opsiyonlar\u0131 al\u0131nmas\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz.<\/p>\n\n
Fed, tar\u0131m ve imalat sekt\u00f6rlerini h\u00e2lihaz\u0131rda s\u0131kan stagflasyonist g\u00fc\u00e7leri tamamen \u0131skalarken, gecikmeli ekonomik verilere dayanmay\u0131 s\u00fcrd\u00fcr\u00fcyor. Bu politika k\u00f6r noktas\u0131ndan faydalanmak i\u00e7in, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda zorunlu ve ani bir politika d\u00f6n\u00fc\u015f\u00fcne bahis oynamak \u00fczere faiz swaption\u2019lar\u0131n\u0131n kullan\u0131lmas\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz. Kredi piyasas\u0131ndaki bu \u00e7atlaklara haz\u0131rlanmak art\u0131k bir se\u00e7enek de\u011fil; i\u015flem (trading) a\u00e7\u0131s\u0131ndan hayatta kalman\u0131n bir gere\u011fi.<\/p>\n\n\n\n
Hemen i\u015flem yapmaya ba\u015flay\u0131n \u2014 ger\u00e7ek VT Markets hesab\u0131n\u0131z\u0131 olu\u015fturmak i\u00e7in buraya<\/a> t\u0131klay\u0131n.<\/b>\n\n<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Fed\u2019in \u201cistikrarl\u0131 ekonomi\u201d anlat\u0131s\u0131 \u00e7at\u0131rd\u0131yor: iflaslar %40+ artt\u0131, kredi riski yeniden fiyatlan\u0131yor. Alt\u0131n faiz ba\u011f\u0131n\u0131 kopard\u0131, CRE\u2019de 1,5 trilyon $ vade bask\u0131s\u0131 ve %9 gecikme alarm veriyor; marjin borcu-siyasi risk piyasay\u0131 vurabilir.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":69039,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-69040","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t