ABD Hazine Bakanl\u0131\u011f\u0131, Eyl\u00fcl-Kas\u0131m d\u00f6neminde uzun vade geri al\u0131mlar\u0131n\u0131 operasyon ba\u015f\u0131na 2 milyar dolardan 4 milyar dolara ikiye katlayaca\u011f\u0131n\u0131; 30 y\u0131ll\u0131k tahvillerin geri al\u0131m\u0131n\u0131 k\u0131sa vadeli bonolar ihra\u00e7 ederek ya da yakla\u015f\u0131k 950 milyar dolarl\u0131k nakit bakiyesini kullanarak finanse edece\u011fini a\u00e7\u0131klad\u0131. Bu ad\u0131m, rezerv ihrac\u0131n\u0131 Fed kontrol etti\u011fi i\u00e7in para yarat\u0131m\u0131ndan ziyade bir vade de\u011fi\u015fimi (maturity swap) niteli\u011fi ta\u015f\u0131yor. ABD borcuna talep s\u00fcr\u00fcyor; yabanc\u0131 yat\u0131r\u0131mc\u0131lar haziranda uzun vadeli menkul k\u0131ymetlerde net 207,1 milyar dolarl\u0131k al\u0131m yapt\u0131, ancak i\u015ftah 30 y\u0131l vadelerinden bonolara kayd\u0131. Yakla\u015f\u0131k 40 trilyon dolarl\u0131k ulusal borcun 7,8 trilyon dolar\u0131 kamu tr\u00f6st hesaplar\u0131nda, 4,5 trilyon dolar\u0131 Fed\u2019de; %46\u2019s\u0131 ABD\u2019li \u00f6zel yat\u0131r\u0131mc\u0131larda bulunuyor. \u00c7in %1,8, Japonya %3 paya sahip.<\/p>\n\n
Piyasalar duyuru sonras\u0131 ilk etapta faizleri a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7ekti; 30 y\u0131ll\u0131k getiri %5,26\u2019dan %5,18\u2019e, 10 y\u0131ll\u0131k %4,68\u2019den %4,63\u2019e indi. Dolar zay\u0131flad\u0131; Bloomberg dolar endeksi %0,8\u2019e kadar gerilerken DXY 98,8 oldu. Alt\u0131n %3\u2019\u00fcn \u00fczerinde y\u00fckseldi ve Aral\u0131k vadeli kontratlar ons ba\u015f\u0131na 4.557,60 dolar\u0131 g\u00f6rd\u00fc. Hisseler s\u0131n\u0131rl\u0131 de\u011fi\u015fti; S&P 500 %0,2, Nasdaq %0,16 y\u00fckseldi. Ancak iki g\u00fcn sonra Dow\u2019un 700 puan\u0131n \u00fczerinde d\u00fc\u015fmesiyle getiriler yeniden %5,2224 ve %4,6723\u2019e d\u00f6nd\u00fc; S&P 500 %0,87 geriledi, Nasdaq %1 d\u00fc\u015ft\u00fc; 20 y\u0131ll\u0131k tahvil ihalesi, ba\u015flang\u0131c\u0131ndan bu yana en y\u00fcksek ikinci getiriyle fiyatland\u0131. \u00d6l\u00e7ek, 40 trilyon dolarl\u0131k stokla k\u0131yasland\u0131\u011f\u0131nda k\u00fc\u00e7\u00fck kal\u0131yor; nakit bakiyesinin tamamen t\u00fcketilmesi bile yakla\u015f\u0131k %2\u2019lik bir kaymaya i\u015faret eder. Enflasyon %3,4 ile %2 hedefinin \u00fczerinde; temmuzda \u00fc\u00e7 b\u00f6lgesel Fed ba\u015fkan\u0131 faiz art\u0131\u015f\u0131 y\u00f6n\u00fcnde oy kulland\u0131. Bir sonraki Fed toplant\u0131s\u0131 16 Eyl\u00fcl\u2019de.<\/p>\n\n
Eyl\u00fcl\u2019e yakla\u015f\u0131rken tahvil ve d\u00f6viz piyasalar\u0131nda son derece hassas bir yap\u0131 g\u00f6r\u00fcyoruz. Hazine\u2019nin uzun vade geri al\u0131mlar\u0131n\u0131 operasyon ba\u015f\u0131na 4 milyar dolara ikiye katlama hamlesi, 30 y\u0131ll\u0131k tahvildeki yap\u0131sal zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131 sadece ge\u00e7ici olarak maskeledi. T\u00fcrev i\u015flem yapan yat\u0131r\u0131mc\u0131lar, bu vade de\u011fi\u015fimini dolara uzun vadeli g\u00fcvenin ger\u00e7ek bir geri d\u00f6n\u00fc\u015f\u00fc olarak g\u00f6rmemeli.<\/p>\n\n
H\u00fck\u00fcmet 30 y\u0131ll\u0131k borcu k\u0131sa vadeli bonolarla de\u011fi\u015ftirerek, y\u00fcksek oynakl\u0131ktaki faiz ortam\u0131nda yenileme (rollover) riskini belirgin bi\u00e7imde art\u0131r\u0131yor. Tarihsel veriler, kamu borcunun ortalama vadesi k\u0131sald\u0131\u011f\u0131nda federal faiz giderlerinin ani getiri s\u0131\u00e7ramalar\u0131na a\u015f\u0131r\u0131 duyarl\u0131 hale geldi\u011fini g\u00f6steriyor. Bu yenilemeler yakla\u015ft\u0131k\u00e7a k\u0131sa vadeli faiz vadeli kontratlar\u0131nda ve SOFR opsiyonlar\u0131nda daha y\u00fcksek oynakl\u0131\u011fa haz\u0131rlanmak gerekiyor.<\/p>\n\n
Piyasan\u0131n ilk tepkisi\u2014dolar endeksini a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7ekip alt\u0131n vadeli kontratlar\u0131n\u0131 4.550 dolar civar\u0131ndaki rekor seviyelere do\u011fru itmesi\u2014bask\u0131n\u0131n nereye kayd\u0131\u011f\u0131n\u0131 net bi\u00e7imde g\u00f6steriyor. Politika ad\u0131mlar\u0131 uzun vadeli getirileri yapay bi\u00e7imde bast\u0131rmak i\u00e7in kullan\u0131l\u0131rsa, piyasa ayarlamay\u0131 d\u00f6viz \u00fczerinden zorlayacakt\u0131r. D\u00f6viz opsiyonlar\u0131yla daha zay\u0131f dolar y\u00f6n\u00fcnde pozisyonlanmay\u0131, alt\u0131n al\u0131m opsiyonlar\u0131yla (call) s\u00fcren para birimi seyreltmesine kar\u015f\u0131 korunmay\u0131 \u00f6neriyoruz.<\/p>\n\n
Fed Ba\u015fkan\u0131 Kevin Warsh\u2019\u0131n bu cuma Jackson Hole\u2019da konu\u015facak olmas\u0131 nedeniyle, maliye politikas\u0131 ile merkez bankas\u0131 aras\u0131ndaki olas\u0131 s\u00fcrt\u00fc\u015fme sinyallerine odaklanmak gerekiyor. Resm\u00ee sempozyum temas\u0131 finansal inovasyon olsa da, bilan\u00e7oya ili\u015fkin beklenmedik yorumlar 16 Eyl\u00fcl Fed toplant\u0131s\u0131 \u00f6ncesinde b\u00fcy\u00fck pozisyon kapamalar\u0131n\u0131 tetikleyebilir. Yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n, uzun vadeli y\u00f6n varsay\u0131mlar\u0131na kilitlenmeden bu ani hareketleri yakalamak i\u00e7in k\u0131sa vadeli opsiyonlara \u00f6ncelik vermesi gerekir.<\/p>\n\n
Yap\u0131sal kayg\u0131lara ra\u011fmen, yerli \u00f6zel yat\u0131r\u0131mc\u0131lar ve devlet hesaplar\u0131 ulusal borcun %75\u2019inden fazlas\u0131n\u0131 h\u00e2l\u00e2 al\u0131p elde tutuyor; bu da yak\u0131n vadeli tehdidin yabanc\u0131 kaynakl\u0131 bir sat\u0131\u015ftan ziyade i\u00e7eride likidite s\u0131k\u0131\u015fmas\u0131 olabilece\u011fine i\u015faret ediyor. Bununla birlikte Hazine 950 milyar dolarl\u0131k nakit tamponunu eritirken, bu fonlar\u0131n t\u00fckenmesi nihayetinde Fed\u2019in elini zorlayacakt\u0131r. Getiri e\u011frisindeki ani dikle\u015fmenin hisse endekslerinde bir sonraki ana trendi belirleyece\u011fi dikkate al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda, 2 y\u0131ll\u0131k ve 10 y\u0131ll\u0131k Hazine opsiyonlar\u0131 aras\u0131ndaki spread\u2019in yak\u0131ndan i\u015flem edilmesini \u00f6neriyoruz.<\/p>\n\n
\u00d6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda uzun vadeli makro inan\u00e7tan ziyade k\u0131sa vadeli uygulamaya \u00f6ncelik verilmesi gerekiyor. Hazine m\u00fcdahaleleri ile Fed\u2019in enflasyon hedefleri aras\u0131ndaki \u00e7eki\u015fme, teknik destek seviyelerinin tek bir \u00f6\u011fleden sonra i\u00e7inde kolayca \u00e7\u00f6z\u00fclmesine yol a\u00e7abilir. Pozisyon b\u00fcy\u00fckl\u00fcklerini disiplinli tutun ve politika kaynakl\u0131 h\u0131zl\u0131 sal\u0131n\u0131mlardan yararlanmak i\u00e7in ba\u015fl\u0131ca hisse endekslerinde straddle gibi volatilite stratejilerini de\u011ferlendirin.<\/p>\n\n\n\n
Hemen i\u015flem yapmaya ba\u015flay\u0131n \u2014 ger\u00e7ek VT Markets hesab\u0131n\u0131z\u0131 olu\u015fturmak i\u00e7in buraya<\/a> t\u0131klay\u0131n.<\/b>\n\n<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u015eok hamle: ABD Hazinesi uzun vade tahvil geri al\u0131mlar\u0131n\u0131 4 milyar dolara \u00e7\u0131kar\u0131yor; finansman k\u0131sa vadeli bono\/nakitten. \u0130lk etki faiz-dolar d\u00fc\u015f\u00fc\u015f, alt\u0131n rekor; ancak rollover riski ve Fed belirsizli\u011fi art\u0131yor.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":50005,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-53328","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t