Rusya\u2019n\u0131n \u00fcretici fiyat endeksi (\u00dcFE) haziranda y\u0131ll\u0131k bazda %10,5 artt\u0131; \u00f6nceki ayda %9,4 olan art\u0131\u015f oran\u0131na g\u00f6re ivmelendi. Bu hareket, son raporlama d\u00f6neminde \u00fcretici fiyatlar\u0131n\u0131n daha h\u0131zl\u0131 y\u00fckseldi\u011fine i\u015faret ediyor.<\/p>\n
1,1 puanl\u0131k art\u0131\u015f, yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc enflasyon e\u011filiminde bir de\u011fi\u015fime i\u015faret ederken, haziran verisi may\u0131s temposunun \u00fczerine \u00e7\u0131kt\u0131. Veriler, Rusya\u2019da \u00fcretici fiyat art\u0131\u015f\u0131n\u0131n y\u0131ll\u0131k bazda g\u00fc\u00e7lendi\u011fini ortaya koyuyor.<\/p>\n
Rusya’n\u0131n \u00fcretici fiyat endeksinin haziranda %9,4\u2019ten %10,5\u2019e s\u0131\u00e7ramas\u0131yla, daha s\u0131k\u0131 bir para politikas\u0131 d\u00f6nemine haz\u0131rl\u0131kl\u0131 olmam\u0131z gerekiyor. Bu keskin h\u0131zlanma, t\u00fcketici enflasyonunun g\u00fc\u00e7l\u00fc bir yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc bask\u0131 alt\u0131nda kalaca\u011f\u0131na i\u015faret ederek Rusya Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131 politika faizini y\u00fcksek derecede k\u0131s\u0131tlay\u0131c\u0131 seviyede tutmaya zorlayabilir. Merkez bankas\u0131n\u0131n, inat\u00e7\u0131 enflasyonla m\u00fccadelede son s\u0131k\u0131la\u015fma d\u00f6ng\u00fclerinde politika faizini zaten \u00e7arp\u0131c\u0131 bir \u015fekilde %21 seviyesine ta\u015f\u0131m\u0131\u015f olmas\u0131 dikkate al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda ilave faiz art\u0131\u015flar\u0131 yeniden g\u00fc\u00e7l\u00fc bi\u00e7imde masada.<\/p>\n
T\u00fcrev i\u015flem yapan yat\u0131r\u0131mc\u0131lara, bu \u015fahin ortamda faiz swaplar\u0131 (IRS) ve getiri odakl\u0131 t\u00fcrevlere y\u00f6nelerek pozisyon almalar\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz. Yurti\u00e7i swaplarda sabit faiz \u00f6deme (fixed payer) pozisyonu almak, merkez bankas\u0131n\u0131n y\u00fckselen sanayi maliyetlerini so\u011futmak i\u00e7in ad\u0131m att\u0131\u011f\u0131 bir ortamda g\u00fc\u00e7l\u00fc bir koruma sa\u011flayabilir. Tarihsel veriler, sanayi enflasyonunun %10 e\u015fi\u011finin \u00fczerine \u00e7\u0131kt\u0131\u011f\u0131 d\u00f6nemlerde politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n daha agresif tepki verdi\u011fini g\u00f6steriyor; bu da k\u0131sa vadeli faiz-\u00f6deyen (rate-payer) pozisyonlar\u0131n\u0131 daha cazip hale getiriyor.<\/p>\n
D\u00f6viz pozisyonlamas\u0131 i\u00e7in, k\u0131s\u0131tl\u0131 ruble piyasas\u0131nda hareket edebilmek ad\u0131na offshore Non-Deliverable Forward (NDF) \u00fcr\u00fcnlerinin kullan\u0131lmas\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz. Y\u00fcksek yurti\u00e7i faiz oranlar\u0131 ile y\u00fckselen \u00fcretim maliyetleri aras\u0131ndaki bu tezat\u0131n, yak\u0131n vadede rublede oynakl\u0131\u011f\u0131 art\u0131rmas\u0131 muhtemel. Bunu, y\u00fcksek faizlerin tetikledi\u011fi ge\u00e7ici ruble g\u00fc\u00e7lenmesine oynayarak k\u0131sa vadeli USD\/RUB sat\u0131m (put) opsiyonlar\u0131 sat\u0131n almak suretiyle de\u011ferlendirebiliriz.<\/p>\n
Son olarak, emtia t\u00fcrevlerinde \u00f6zellikle Urals ham petrol spreadleri ve rafine enerji vadeli i\u015flemlerine odaklanmak gerekiyor. Rusya i\u00e7inde y\u00fckselen \u00fcretici fiyatlar\u0131, yerel rafinerilerin marjlar\u0131n\u0131 s\u0131k\u0131\u015ft\u0131rarak bitmi\u015f petrol \u00fcr\u00fcnleri ihracat hacimlerini s\u0131n\u0131rlayabilir. Yat\u0131r\u0131mc\u0131lar, Rus arz\u0131ndaki de\u011fi\u015fimlere y\u00fcksek duyarl\u0131l\u0131\u011fa sahip k\u00fcresel dizel ve benzin vadeli i\u015flemlerinde uzun (long) pozisyon alarak bu bozulmadan faydalanabilir.<\/p>\n\n\n\n