ING\u2019den Carsten Brzeski, Avrupa Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (ECB) gelecek haftaki 23 Temmuz toplant\u0131s\u0131nda faizleri de\u011fi\u015ftirmemesini bekliyor; ancak Orta Do\u011fu\u2019daki gerilimlerin petrol ve genel enerji fiyatlar\u0131n\u0131 yukar\u0131 \u00e7ekmesiyle s\u00fcrpriz bir hamle riski yeniden g\u00fcndeme geldi. Brzeski\u2019ye g\u00f6re bu de\u011fi\u015fim, makro ortam\u0131 politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n haziran \u00f6ncesinde kar\u015f\u0131 kar\u015f\u0131ya kald\u0131\u011f\u0131 ko\u015fullara geri d\u00f6nd\u00fcr\u00fcyor; ECB para politikas\u0131n\u0131n k\u0131sa vadeli patikas\u0131 ve enflasyon g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcne ili\u015fkin i\u00e7erdeki \u015fahin\u2013g\u00fcvercin ayr\u0131\u015fmas\u0131n\u0131 keskinle\u015ftiriyor.<\/p>\n
11 Haziran toplant\u0131s\u0131ndan bu yana\u2014ECB\u2019nin faizi 25 baz puan art\u0131rarak %2,25\u2019e \u00e7\u0131kard\u0131\u011f\u0131 toplant\u0131\u2014enerji piyasalar\u0131n\u0131 oynak olarak nitelendiriyor; Sintra bulu\u015fmas\u0131n\u0131n da merkez bankas\u0131n\u0131n baz senaryosunu ve s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rmaya devam etme isteklili\u011fini peki\u015ftirdi\u011fini belirtiyor. Ayr\u0131ca enerji fiyatlar\u0131n\u0131n daha sonra sava\u015f \u00f6ncesi seviyelerin alt\u0131na gerilemesinin bir ad\u0131m daha at\u0131lmas\u0131 y\u00f6n\u00fcndeki bask\u0131y\u0131 azaltt\u0131\u011f\u0131n\u0131; haziran enflasyon verilerinin ise beklentilerin alt\u0131nda kald\u0131\u011f\u0131n\u0131 ve dolayl\u0131 ya da ikinci tur etkilerine dair s\u0131n\u0131rl\u0131 i\u015faret sundu\u011funu s\u00f6yl\u00fcyor. Bir sonraki toplant\u0131 yeni makro projeksiyonlar olmadan yap\u0131lacak; ancak Brzeski, son petrol fiyatlar\u0131n\u0131 i\u00e7eren bir i\u00e7 g\u00fcncelleme bekliyor ve olas\u0131 bir sonraki faiz art\u0131\u015f\u0131 i\u00e7in eyl\u00fcl\u00fc daha olas\u0131 tarih olarak g\u00f6r\u00fcyor.<\/p>\n
23 Temmuz toplant\u0131s\u0131 h\u0131zla yakla\u015f\u0131rken, t\u00fcrev yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n\u0131n sakin bir yaz yerine ani oynakl\u0131k ihtimaline haz\u0131rlanmas\u0131 gerekti\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Pek \u00e7ok ki\u015fi ECB\u2019nin faizleri sabit tutmas\u0131n\u0131 beklese de, Orta Do\u011fu gerilimleri nedeniyle Brent petrol\u00fcn yeniden varil ba\u015f\u0131na 85 dolar\u0131n \u00fczerine s\u0131\u00e7ramas\u0131 s\u00fcrpriz bir faiz art\u0131\u015f\u0131n\u0131 masada tutuyor. K\u0131sa vadeli Euribor vadeli i\u015flemlerinin, \u015fahin bir kayma riskini yanl\u0131\u015f fiyatl\u0131yor olabilece\u011fi i\u00e7in yak\u0131ndan izlenmesini \u00f6neriyoruz.<\/p>\n
Tarihsel olarak enerji \u015foklar\u0131 ECB\u2019nin enflasyon g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc bozdu\u011funda, merkez bankas\u0131 beklentileri \u00e7\u0131palamak i\u00e7in daha \u015fahin bir duru\u015fa e\u011filim g\u00f6steriyor. \u00d6rne\u011fin Euro B\u00f6lgesi enflasyonu yap\u0131\u015fkanl\u0131\u011f\u0131n\u0131 koruyor ve yakla\u015f\u0131k %2,5 seviyesinde seyrediyor; bu da politika yap\u0131c\u0131lara hata pay\u0131 a\u00e7\u0131s\u0131ndan \u00e7ok az alan b\u0131rak\u0131yor. Paran\u0131n d\u0131\u015f\u0131nda (out-of-the-money) faiz opsiyonlar\u0131yla korunma almak, \u015fahinlerin beklenmedik bir faiz art\u0131\u015f\u0131n\u0131 ge\u00e7irmesi halinde anlaml\u0131 getiriler sa\u011flayabilir.<\/p>\n
Euro (EUR\/USD) opsiyon piyasas\u0131n\u0131n da yak\u0131ndan izlenmesini \u00f6neriyoruz. \u0130ma edilen oynakl\u0131k g\u00f6rece d\u00fc\u015f\u00fck seviyelere gerilemi\u015f durumda; bu da savunmac\u0131 opsiyon stratejilerini \u015fu anda olduk\u00e7a d\u00fc\u015f\u00fck maliyetli k\u0131l\u0131yor. 23 Temmuz a\u00e7\u0131klamas\u0131 \u00f6ncesinde daha g\u00fc\u00e7l\u00fc bir Euro senaryosuna pozisyon almak, merkez bankas\u0131n\u0131n piyasay\u0131 \u015fa\u015f\u0131rtmas\u0131 halinde d\u00fc\u015f\u00fck maliyetli ve y\u00fcksek getirili bir kurgu sunuyor.<\/p>\n\n\n\n