Yenilenen ABD-\u0130ran gerilimi, Orta Do\u011fu enerji piyasalar\u0131na y\u00f6nelik artan hassasiyetle birlikte Euro B\u00f6lgesi\u2019nde enflasyon risklerini yukar\u0131 itti. Haziran ay\u0131ndaki beklentiden yumu\u015fak \u00f6nc\u00fc enflasyon tahmini ve daha serin seyreden hizmet enflasyonu ECB\u2019ye temmuzda daha fazla alan tan\u0131yor; ancak Haziran verisini a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7eken enerji fiyatlar\u0131ndaki \u00f6nceki d\u00fc\u015f\u00fc\u015f o tarihten bu yana tersine d\u00f6nd\u00fc. Bu d\u00f6n\u00fc\u015f, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki d\u00f6nemde daha g\u00fc\u00e7l\u00fc enflasyon okumalar\u0131na i\u015faret ederken, risk dengesini yeniden yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc tarafa e\u011fiyor.<\/p>\n\n
Risk senaryolar\u0131 enerji arz\u0131 ve lojisti\u011fe ba\u011fl\u0131. H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131\u2019ndan ge\u00e7en deniz ta\u015f\u0131mac\u0131l\u0131\u011f\u0131 hatlar\u0131nda aksama ya da b\u00f6lgesel enerji altyap\u0131s\u0131nda ilave hasar yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc bask\u0131 yaratabilir. Ayr\u0131ca Ukrayna\u2019n\u0131n Rus tesislerine y\u00f6nelik sald\u0131r\u0131lar\u0131 sonras\u0131 rafineri kapasitesi k\u0131s\u0131tlar\u0131 da s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131. Yine de sert senaryonun ger\u00e7ekle\u015fmesi i\u00e7in enerji fiyatlar\u0131nda kayda de\u011fer bir art\u0131\u015f gerekiyor. Altta yatan enflasyon g\u00f6stergeleri anlaml\u0131 bi\u00e7imde daha y\u00fcksek bir banda \u00e7\u0131km\u0131\u015f de\u011fil; ancak da\u011f\u0131l\u0131m\u0131n alt s\u0131n\u0131r\u0131 yukar\u0131 kay\u0131yor. Buna, ge\u00e7ici ve idiyosenkratik \u015foklar s\u00f6nd\u00fc\u011f\u00fcnde geride kalan enflasyonu yakalamay\u0131 hedefleyen kal\u0131c\u0131 ve ortak enflasyon bile\u015feni de dahil.<\/p>\n\n
Orta Do\u011fu\u2019daki jeopolitik s\u00fcrt\u00fc\u015fmeler ve Do\u011fu Avrupa rafinerilerine y\u00f6nelik s\u00fcren drone sald\u0131r\u0131lar\u0131, enerji fiyatlar\u0131ndaki son d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fc resmen tersine \u00e7evirdi. T\u00fcrev piyasas\u0131 yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n\u0131n Euro B\u00f6lgesi enflasyon beklentilerinin \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda yukar\u0131 ayarlanmas\u0131na derhal haz\u0131rl\u0131k yapmas\u0131 gerekti\u011fine inan\u0131yoruz. K\u0131sa vadeli Euro B\u00f6lgesi enflasyona endeksli swaplarda uzun pozisyon almak, piyasa tam tepki vermeden \u00f6nce bu fiyatlama hatas\u0131n\u0131 yakalaman\u0131n g\u00fc\u00e7l\u00fc bir yolu.<\/p>\n\n
Euro B\u00f6lgesi\u2019nde yak\u0131n d\u00f6nemde gelen %2,5\u2019lik daha yumu\u015fak enflasyon verisi ECB\u2019ye bir miktar nefes ald\u0131rsa da, \u00e7ekirdek fiyatlarda alttan gelen yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc bask\u0131 birikiyor. Enerji fiyatlar\u0131nda s\u0131\u00e7rama ya\u015fanmas\u0131 halinde mevcut fiyatlaman\u0131n, ECB\u2019nin bu y\u0131l ger\u00e7ek\u00e7i bi\u00e7imde sa\u011flayabilece\u011finden daha fazla faiz indirimi varsayd\u0131\u011f\u0131 i\u00e7in Euribor vadeli i\u015flemlerinde defansif i\u015flem \u00f6neriyoruz. 2026 sonu vadeli Euribor kontratlar\u0131nda para d\u0131\u015f\u0131 (out-of-the-money) put opsiyonlar\u0131 almak, politika yap\u0131c\u0131lardan gelebilecek \u015fahin bir s\u00fcrprize kar\u015f\u0131 uygun maliyetli bir korunma sunuyor.<\/p>\n\n
Enerji taraf\u0131nda Brent petrol yeniden 80 dolar\u0131n orta band\u0131na t\u0131rmand\u0131 ve H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131\u2019ndaki deniz yollar\u0131na y\u00f6nelik tehditler, fiyat\u0131 kolayl\u0131kla 95 dolar\u0131n \u00fczerine itebilir. Yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n bu oynakl\u0131ktan yararlanmak i\u00e7in a\u011fustos ve eyl\u00fcl vadeli Brent al\u0131m (call) opsiyonlar\u0131 almas\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz. Ayr\u0131ca k\u00fcresel rafineri kapasitesi k\u0131s\u0131tlar\u0131 nedeniyle dizel crack spread\u2019lerinde uzun pozisyonlar \u015fu anda olduk\u00e7a cazip g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor.<\/p>\n\n\n\n