ABD i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131na ili\u015fkin veriler, d\u00fc\u015fen i\u015fg\u00fcc\u00fcne kat\u0131l\u0131m oran\u0131n\u0131n i\u015fsizli\u011fi altta yatan i\u015fe al\u0131m e\u011filimlerinin i\u015faret etti\u011finden daha d\u00fc\u015f\u00fck tuttu\u011funu ve man\u015fet i\u015fsizlik oran\u0131n\u0131n ima etti\u011finden daha yumu\u015fak ko\u015fullara i\u015faret ediyor. Haziranda tar\u0131m d\u0131\u015f\u0131 istihdam art\u0131\u015f\u0131 keskin bi\u00e7imde yava\u015flarken, hanehalk\u0131 istihdam\u0131 geriliyor. Buna ra\u011fmen i\u015fsizlik yatay seyretti ve %4,2\u2019nin alt\u0131na indi; bu hareket k\u0131smen, daha az say\u0131da ki\u015finin i\u015fg\u00fcc\u00fcnde \u201caktif\u201d say\u0131lmas\u0131ndan kaynaklan\u0131yor.<\/p>\n
Kat\u0131l\u0131m oran\u0131 Aral\u0131k\u2019tan bu yana 0,9 y\u00fczde puan gerileyerek %62,4\u2019ten %61,5\u2019e d\u00fc\u015ft\u00fc. De\u011fi\u015fim yaln\u0131zca demografik dinamiklerle a\u00e7\u0131klansayd\u0131 i\u015fsizlik oran\u0131 yakla\u015f\u0131k %5,2 d\u00fczeyinde olurdu; bu da mevcut man\u015fet g\u00f6stergenin yakalayabildi\u011finden daha fazla at\u0131l kapasiteye i\u015faret ediyor. Geri \u00e7ekilme ya\u015f gruplar\u0131na yay\u0131l\u0131yor; bu da istihdam yarat\u0131m\u0131 zay\u0131f kal\u0131rsa i\u015fsizli\u011fin h\u0131zl\u0131 bir art\u0131\u015fa daha a\u00e7\u0131k oldu\u011fu anlam\u0131na geliyor.<\/p>\n
\u0130stikrarl\u0131 i\u015fsizlik oran\u0131, ABD i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131nda y\u00fczeyin alt\u0131ndaki belirgin zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131 maskeliyor. \u00dccretli istihdam art\u0131\u015f\u0131 keskin bi\u00e7imde yava\u015flad\u0131 ve i\u015fg\u00fcc\u00fcne kat\u0131l\u0131mdaki d\u00fc\u015f\u00fc\u015f, sahte bir g\u00fcven hissi yarat\u0131yor. Bizce bu durum, altta yatan at\u0131l kapasitenin daha g\u00f6r\u00fcn\u00fcr hale gelmesi halinde piyasay\u0131 ani bir d\u00fczeltmeye a\u00e7\u0131k b\u0131rak\u0131yor.<\/p>\n
Son \u00c7al\u0131\u015fma \u0130statistikleri B\u00fcrosu (BLS) raporu da bunu teyit etti; Haziran tar\u0131m d\u0131\u015f\u0131 istihdam art\u0131\u015f\u0131 110 bin ile, piyasa beklentilerinin belirgin \u015fekilde alt\u0131nda kald\u0131. Bu zay\u0131fl\u0131k, %61,5 ile d\u00fc\u015f\u00fck bir seviyeye gerileyen kat\u0131l\u0131m oran\u0131 taraf\u0131ndan \u00f6rt\u00fcl\u00fcyor. \u0130\u015fg\u00fcc\u00fcnden \u00e7\u0131kan bu \u00e7al\u0131\u015fanlar h\u00e2l\u00e2 aktif bi\u00e7imde i\u015f ar\u0131yor olsayd\u0131, ger\u00e7ek i\u015fsizlik oran\u0131 %5\u2019in belirgin \u015fekilde \u00fczerinde olurdu.<\/p>\n
Bu da ABD Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131 (Fed) zor bir konuma sokuyor; zira son \u00e7ekirdek T\u00dcFE verisi y\u0131ll\u0131k bazda %3,1 ile yap\u0131\u015fkanl\u0131\u011f\u0131n\u0131 koruyor. Buna kar\u015f\u0131n, i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131ndaki net yava\u015flaman\u0131n Fed\u2019i piyasalar\u0131n h\u00e2lihaz\u0131rda fiyatlad\u0131\u011f\u0131ndan daha erken bir \u201cg\u00fcvercin\u201d duru\u015f sinyali vermeye zorlayaca\u011f\u0131n\u0131 \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz. Bu da, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki aylarda daha d\u00fc\u015f\u00fck faizlere pozisyon almak i\u00e7in faiz t\u00fcrevlerinde f\u0131rsatlara i\u015faret ediyor.<\/p>\n
Bu \u00e7er\u00e7evede, VIX vadeli i\u015flemleri \u00fczerinden piyasa oynakl\u0131\u011f\u0131na maruziyetimizi art\u0131r\u0131yoruz. \u0130\u015fsizlikte h\u0131zl\u0131 bir s\u0131\u00e7rama riski yeterince fiyatlanm\u0131yor; bu da S&P 500 ve Nasdaq 100 endekslerinde koruyucu sat\u0131m (put) opsiyonlar\u0131 almak i\u00e7in elveri\u015fli bir zemin olu\u015fturuyor. Zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131n, yava\u015flamaya en hassas olan iste\u011fe ba\u011fl\u0131 t\u00fcketim (consumer discretionary) sekt\u00f6rlerinde yo\u011funla\u015ft\u0131\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n
Tarihsel olarak, 2008 sonras\u0131ndaki y\u0131llara benzer \u015fekilde davran\u0131\u015fsal nedenlerle kat\u0131l\u0131m oran\u0131nda keskin d\u00fc\u015f\u00fc\u015flerin ya\u015fand\u0131\u011f\u0131 d\u00f6nemleri, uzun s\u00fcreli ekonomik uyum s\u00fcre\u00e7leri izlemi\u015ftir. Bu tarihsel \u00f6r\u00fcnt\u00fc, mevcut piyasa istikrar\u0131n\u0131n k\u0131r\u0131lgan oldu\u011funa i\u015faret ediyor. Bu nedenle, gizli at\u0131l kapasitenin \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki birka\u00e7 \u00e7eyrekte \u00e7\u00f6z\u00fclerek a\u00e7\u0131\u011fa \u00e7\u0131kt\u0131\u011f\u0131 bir senaryoya g\u00f6re pozisyon al\u0131yoruz.<\/p>\n\n\n\n