ECB\u2019nin son toplant\u0131s\u0131na ili\u015fkin tutanaklar, politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n kal\u0131c\u0131 enflasyon risklerine giderek daha fazla odakland\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6steriyor. Y\u00f6netim Konseyi, risk dengesinin, uzman ekiplerin baz senaryo projeksiyonlar\u0131na k\u0131yasla yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc e\u011fimli oldu\u011funa h\u00fckmetti. Man\u015fet enflasyonun yaz aylar\u0131nda daha da y\u00fckselmesi ve uzmanlar\u0131n patikas\u0131 halihaz\u0131rda neredeyse \u00fc\u00e7 adet 25 baz puanl\u0131k faiz art\u0131\u015f\u0131n\u0131 i\u00e7ermesine ra\u011fmen 2027\u2019nin ilk yar\u0131s\u0131 boyunca %2 hedefinin \u00fczerinde kalmas\u0131 bekleniyor. \u00dcyeler ayr\u0131ca enerji fiyatlar\u0131n\u0131n vadeli i\u015flem e\u011frileriyle uyumlu \u015fekilde gerilememesi halinde, hedefin \u00fczerindeki enflasyonun daha kal\u0131c\u0131 olabilece\u011fine dikkat \u00e7ekti.<\/p>\n\n
Tart\u0131\u015fmalarda, mevcut enerji \u015fokunun \u00f6nceki d\u00f6neme k\u0131yasla daha k\u0131sa \u00f6m\u00fcrl\u00fc olaca\u011f\u0131 beklentisi \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131; ancak enflasyonun karar alma s\u00fcre\u00e7lerinde daha belirleyici hale gelmesiyle \u015firketler ve \u00e7al\u0131\u015fanlar\u0131n daha h\u0131zl\u0131 tepki verdi\u011fi belirtildi. Politika yap\u0131c\u0131lar, sava\u015f\u0131n ba\u015flamas\u0131ndan bu yana s\u0131k\u0131la\u015fan finansal ko\u015fullar\u0131n \u015fu ana kadar faaliyet \u00fczerinde s\u0131n\u0131rl\u0131 bir frenleyici etki yaratt\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yledi; bununla birlikte baz\u0131 \u00fcyeler, daha y\u00fcksek uzun vadeli tahvil getirileri ile daha s\u0131k\u0131 banka kredi standartlar\u0131n\u0131n zamanla kredi talebini kademeli olarak t\u00f6rp\u00fcleyece\u011fini, yat\u0131r\u0131mlar\u0131 bask\u0131layaca\u011f\u0131n\u0131 ve ivmeyi so\u011futaca\u011f\u0131n\u0131 de\u011ferlendirdi. \u0130leti\u015fim taraf\u0131nda ECB, uzun bir faiz art\u0131r\u0131m\u0131 d\u00f6ng\u00fcs\u00fc ya da tek seferlik bir hamle sinyali vermekten ka\u00e7\u0131narak n\u00f6tr kalma konusunda mutab\u0131k kald\u0131; euroda s\u0131n\u0131rl\u0131 hareket g\u00f6r\u00fcl\u00fcrken EUR\/USD %0,16 art\u0131\u015fla yakla\u015f\u0131k 1,1435\u2019e y\u00fckseldi.<\/p>\n\n
Avrupa Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n, resmi a\u00e7\u0131klamalar\u0131n\u0131n ima etti\u011finden \u00f6zel olarak enflasyondan daha fazla endi\u015fe duydu\u011funu g\u00f6r\u00fcyoruz. Risk, fiyat bask\u0131lar\u0131n\u0131n daha uzun s\u00fcre y\u00fcksek seyretmesi ve piyasalar\u0131n \u00f6ng\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcnden daha agresif ad\u0131mlar\u0131n gerekmesi. Bu da bize bir f\u0131rsat yarat\u0131yor; zira mevcut piyasa fiyatlamas\u0131 fazla rehavetli olabilir.<\/p>\n\n
Euro B\u00f6lgesi\u2019nde Haziran 2026\u2019ya ili\u015fkin son Uyumla\u015ft\u0131r\u0131lm\u0131\u015f T\u00fcketici Fiyat Endeksi (HICP) %2,8 ile inat\u00e7\u0131 bir seviyede geldi ve %2 hedefe d\u00f6n\u00fc\u015fe dair s\u0131n\u0131rl\u0131 i\u015faret verdi. \u00c7ekirdek enflasyonun da %2,5\u2019in \u00fczerinde yap\u0131\u015fkan kalmas\u0131yla, ECB\u2019nin enflasyonun 2027\u2019ye sarkaca\u011f\u0131 y\u00f6n\u00fcndeki kayg\u0131s\u0131 giderek daha ge\u00e7erli g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor. Bu verinin, merkez bankas\u0131ndan y\u0131l\u0131n ilerleyen d\u00f6nemlerinde daha \u015fahin bir duru\u015fu destekledi\u011fi kanaatindeyiz.<\/p>\n\n
Bu g\u00f6r\u00fcn\u00fcm \u00e7er\u00e7evesinde, Euro B\u00f6lgesi\u2019nde k\u0131sa vadeli faizlerin daha y\u00fckselece\u011fi bir senaryoya g\u00f6re pozisyon almak gerekir. Piyasa bir miktar s\u0131k\u0131la\u015fmay\u0131 zaten fiyatl\u0131yor; Aral\u0131k 2026 Euribor vadeli kontratlar\u0131 politika faizinin %3,50 civar\u0131na i\u015faret ediyor. Ancak bu tutanaklar, nihai faizin daha y\u00fcksek olabilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fcr\u00fcyor. Bu g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fc faiz swaplar\u0131nda pozisyon alarak veya yak\u0131n vadeli faiz vadeli kontratlar\u0131nda k\u0131sa pozisyonla ifade edebiliriz.<\/p>\n\n
Enerji fiyatlar\u0131na odaklan\u0131lmas\u0131, g\u00f6z ard\u0131 edilmemesi gereken kritik bir uyar\u0131 niteli\u011finde. Avrupa do\u011fal gaz fiyatlar\u0131 son d\u00f6nemde yukar\u0131 k\u0131p\u0131rdad\u0131; Hollanda TTF\u2019de en yak\u0131n vadeli kontrat, arz endi\u015feleriyle son birka\u00e7 haftada %12 y\u00fckselerek megavat-saat ba\u015f\u0131na yakla\u015f\u0131k 42 avroya \u00e7\u0131kt\u0131. Bu e\u011filim s\u00fcrerse, ECB\u2019nin daha karamsar enflasyon senaryosunu do\u011frudan destekler ve daha y\u00fcksek faiz arg\u00fcman\u0131n\u0131 g\u00fc\u00e7lendirir.<\/p>\n\n
ECB\u2019nin \u201cn\u00f6tr ileti\u015fim\u201d \u00e7abas\u0131 belirsizlik yarat\u0131yor; bu da genellikle piyasa oynakl\u0131\u011f\u0131n\u0131 art\u0131r\u0131r. \u00d6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda olas\u0131 fiyat dalgalanmalar\u0131ndan faydalanmak i\u00e7in opsiyonlar kullan\u0131labilir. \u00d6rne\u011fin EUR\/USD\u2019de al\u0131m (call) opsiyonu almak, ECB\u2019nin beklenmedik \u00f6l\u00e7\u00fcde \u015fahin bir hamleye zorlanmas\u0131 halinde d\u00fc\u015f\u00fck riskle kazan\u00e7 imk\u00e2n\u0131 sunar.<\/p>\n\n
Bu tablo, merkez bankalar\u0131n\u0131n s\u00fcrekli e\u011frinin gerisinde kald\u0131\u011f\u0131 ve ba\u015flang\u0131\u00e7ta \u00f6ng\u00f6r\u00fclenden daha agresif faiz art\u0131\u015flar\u0131na gitmek zorunda kald\u0131\u011f\u0131 2022-2023 d\u00f6nemini hat\u0131rlat\u0131yor. Tarih, politika yap\u0131c\u0131lar yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc enflasyon risklerinden bu kadar endi\u015fe duydu\u011funda, nihayetinde buna g\u00f6re hareket ettiklerini g\u00f6steriyor. Piyasan\u0131n yaz boyunca bu ger\u00e7e\u011fe kademeli olarak \u201cuyanmas\u0131n\u0131\u201d bekliyoruz.<\/p>\n\n\n\n