ING, Polonya Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (NBP) politika faizini %3,75\u2019te b\u0131rakmas\u0131n\u0131 ve y\u0131l sonuna kadar bu seviyede tutmas\u0131n\u0131, herhangi bir gev\u015femenin ise politika yap\u0131c\u0131lar enflasyon konusunda daha fazla g\u00fcven kazanana kadar ertelenmesini bekliyor. Gev\u015feme d\u00f6ng\u00fcs\u00fc, Basra K\u00f6rfezi\u2019ndeki t\u00fcrb\u00fclans nedeniyle kesintiye u\u011frad\u0131. Son d\u00f6nemdeki dezenflasyon ise petrol fiyatlar\u0131n\u0131n normale d\u00f6nmesi ve g\u0131da fiyatlar\u0131nda beklenmedik \u00f6l\u00e7\u00fcde sert d\u00fc\u015f\u00fc\u015flerle ili\u015fkilendirildi. \u00c7ekirdek enflasyon %3\u2019e yak\u0131n seyrini korurken, benzin ve motorin maliyetlerini d\u00fc\u015f\u00fcren mali tedbirlerin (daha d\u00fc\u015f\u00fck \u00d6TV ve KDV oranlar\u0131 yoluyla) Haziran sonu itibar\u0131yla sona ermesi, Temmuz ba\u015f\u0131nda akaryak\u0131t fiyatlar\u0131n\u0131 yukar\u0131 \u00e7ekti.<\/p>\n\n
Piyasan\u0131n oda\u011f\u0131nda yeni NBP tahmini, bug\u00fcnk\u00fc a\u00e7\u0131klama ve yar\u0131nki bas\u0131n toplant\u0131s\u0131 var; Temmuz projeksiyonunun orta vadede olumlu bir enflasyon patikas\u0131 g\u00f6stermesi bekleniyor. Piyasalar yakla\u015f\u0131k 10 baz puanl\u0131k faiz indirimi fiyatl\u0131yor; oysa son haftalarda faiz fark\u0131n\u0131n daralmas\u0131 ve k\u0131sa vadeli faizlerin Orta ve Do\u011fu Avrupa (CEE) benzerlerine g\u00f6re daha iyi performans g\u00f6stermesiyle, daha \u00f6nce e\u011friye birka\u00e7 faiz art\u0131\u015f\u0131 yeniden eklenmi\u015fti. G\u00fc\u00e7lenen ABD dolar\u0131yla birlikte bu durum zloti \u00fczerinde bask\u0131 olu\u015fturdu; EUR\/PLN\u2019nin 4,29\u20134,30 band\u0131na y\u00f6nelen hareketlerinin ard\u0131ndan. Kur 4,290\u20134,300 seviyelerine ula\u015ft\u0131ktan sonra bir sonraki hamle, NBP\u2019nin 2024\u2019te indirime i\u015faret edip etmeyece\u011fine ba\u011fl\u0131 olabilir; zira yaz sonras\u0131 tart\u0131\u015fman\u0131n ivme kazanmas\u0131 bekleniyor.<\/p>\n\n
NBP\u2019nin faizleri y\u0131l sonuna kadar %3,75\u2019te tutaca\u011f\u0131n\u0131, indirimleri ise enflasyon konusunda netle\u015fene kadar erteleyece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Bu g\u00fcvercin duru\u015f, \u00f6zellikle EUR\/PLN paritesi 4,29-4,30 diren\u00e7 b\u00f6lgesini test ederken zloti \u00fczerinde bask\u0131 yarat\u0131yor. Bizim i\u00e7in kilit soru art\u0131k, merkez bankas\u0131n\u0131n bu y\u0131l i\u00e7in bir faiz indirimine sinyal verip vermeyece\u011fi.<\/p>\n\n
Haziran man\u015fet enflasyonu y\u0131ll\u0131k bazda %2,5\u2019e gerilemi\u015f olsa da, daha \u00e7ok \u00e7ekirdek enflasyona odaklan\u0131yoruz; \u00e7ekirdek enflasyon %2,9 ile inat\u00e7\u0131 bi\u00e7imde y\u00fcksek kal\u0131yor. Ayr\u0131ca, akaryak\u0131ta y\u00f6nelik mali deste\u011fin Haziran sonunda sona ermesi ve Brent petrol\u00fcn varil ba\u015f\u0131na 85 dolar\u0131n \u00fczerinde i\u015flem g\u00f6rmesiyle, ula\u015ft\u0131rma maliyetlerinin enflasyonist bask\u0131y\u0131 art\u0131rmas\u0131n\u0131 bekliyoruz. Bu tablo, yak\u0131n vadede faiz indirimi olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 zay\u0131flat\u0131rken, y\u0131l\u0131n ilerleyen d\u00f6nemleri i\u00e7in tart\u0131\u015fmay\u0131 canl\u0131 tutuyor.<\/p>\n\n
EUR\/PLN\u2019nin yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc hareket etme potansiyeli g\u00f6z \u00f6n\u00fcne al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda\u2014\u00f6zellikle NBP Ba\u015fkan\u0131\u2019n\u0131n tonu g\u00fcvercin olursa\u2014opsiyon stratejilerine bak\u0131yoruz. Yaz sonras\u0131na, \u00f6rne\u011fin Eyl\u00fcl veya Ekim vadeli EUR\/PLN al\u0131m (call) opsiyonlar\u0131 almak, temkinli bir ad\u0131m gibi g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor. Bu strateji, zlotide zay\u0131flamadan faydalanmay\u0131 sa\u011flarken, merkez bankas\u0131n\u0131n beklenmedik \u015fekilde \u015fahin kalmas\u0131 durumunda olas\u0131 a\u015fa\u011f\u0131 y\u00f6nl\u00fc riski s\u0131n\u0131rl\u0131yor.<\/p>\n\n
Zlotide y\u00fckselen z\u0131mni oynakl\u0131kta da bir f\u0131rsat g\u00f6r\u00fcyoruz. Mevcut piyasada yaln\u0131zca yakla\u015f\u0131k 10 baz puanl\u0131k indirim fiyatlan\u0131yor; bu da g\u00fc\u00e7l\u00fc bir g\u00fcvercin sinyalin sert bir harekete ve oynakl\u0131kta s\u0131\u00e7ramaya yol a\u00e7abilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fcr\u00fcyor. Tarihsel olarak, 2012-2013\u2019teki gibi NBP gev\u015feme d\u00f6ng\u00fcleri \u00f6ncesinde kur dalgalanmalar\u0131nda belirgin art\u0131\u015f g\u00f6rm\u00fc\u015ft\u00fck; bu da straddle gibi uzun oynakl\u0131k pozisyonlar\u0131n\u0131 potansiyel olarak k\u00e2rl\u0131 hale getirebilir.<\/p>\n\n\n\n