BNY verileri, enflasyona kar\u015f\u0131 en do\u011frudan hedge sa\u011flayan sekt\u00f6rlere ayr\u0131lan pay\u0131n so\u011fumas\u0131na ra\u011fmen, m\u00fc\u015fterilerin ABD hisselerine y\u00f6nelik ak\u0131mlar\u0131nda konumlanman\u0131n h\u00e2l\u00e2 enflasyon riskine g\u00f6re \u015fekillendi\u011fini g\u00f6steriyor. Bankan\u0131n iFlow \u201chisse enflasyon stil\u201d g\u00f6stergesi, sekt\u00f6r grubu getirileri ile iki y\u0131ll\u0131k breakeven (ba\u015faba\u015f) enflasyon oran\u0131ndaki hareketler aras\u0131ndaki korelasyonu hesapl\u0131yor; ard\u0131ndan ayn\u0131 sekt\u00f6rlere daha h\u0131zl\u0131 gelen ak\u0131mlar\u0131 buna k\u0131yaslayarak pozisyonlanmadaki enflasyon duyarl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 \u00f6l\u00e7\u00fcyor.<\/p>\n
Kopu\u015f May\u0131s ay\u0131nda belirginle\u015fti: Enerji fiyatlar\u0131n\u0131n zay\u0131flamas\u0131yla breakeven enflasyon gerilerken, enflasyonla y\u00fcksek korelasyona sahip sekt\u00f6r gruplar\u0131nda buna paralel \u00e7\u0131k\u0131\u015flar g\u00f6r\u00fclmedi. Enflasyona ba\u011fl\u0131 hisse ak\u0131mlar\u0131 ile breakeven\u2019ler aras\u0131ndaki fark \u015fu anda 18 ay\u0131n en geni\u015f seviyesinde. Bu durum, enerji kaynakl\u0131 dezenflasyonun sekt\u00f6rler genelinde enflasyon maruziyetinde daha geni\u015f tabanl\u0131 bir azalmaya d\u00f6n\u00fc\u015fmedi\u011fine i\u015faret ediyor. Ak\u0131mlar savunmac\u0131 kalmay\u0131 s\u00fcrd\u00fcr\u00fcyor; istihdam piyasas\u0131 dinamikleri ve teknoloji odakl\u0131 yat\u0131r\u0131m\u0131n ili\u015fkilendirildi\u011fi fiyat bask\u0131lar\u0131 oda\u011f\u0131n\u0131 korurken, finansal ko\u015fullar\u0131n gev\u015femesi, daha yumu\u015fak enflasyonun talep zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131ndan ziyade arz taraf\u0131 normalle\u015fmesine ba\u011flanmas\u0131 halinde destekleyici olarak g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor.<\/p>\n
Piyasada \u015fu anda belirgin bir uyumsuzluk g\u00f6r\u00fcyoruz. Enerjinin ucuzlamas\u0131yla enflasyon beklentileri gerilerken, hisse senedi ak\u0131mlar\u0131 kal\u0131c\u0131 fiyat bask\u0131lar\u0131na g\u00f6re pozisyonlanmaya devam ediyor. Yat\u0131r\u0131mc\u0131 pozisyonlanmas\u0131 ile piyasan\u0131n fiyatlad\u0131\u011f\u0131 enflasyon aras\u0131ndaki bu fark, 2025 ba\u015f\u0131ndan bu yana en geni\u015f seviyede.<\/p>\n
Bu tablo, piyasan\u0131n enerji d\u0131\u015f\u0131 kaynaklardan (\u00fccretler ve teknoloji yat\u0131r\u0131m\u0131 gibi) enflasyon riski g\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcn\u00fc d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fcr\u00fcyor. Ge\u00e7en hafta a\u00e7\u0131klanan Haziran istihdam raporu da bunu destekliyor: Ortalama saatlik kazan\u00e7lar y\u0131ll\u0131k bazda inat\u00e7\u0131 \u015fekilde %4,1 artmaya devam etti. \u00c7ekirdek enflasyon da son veride %3,6 ile yap\u0131\u015fkan seyrini korudu; bu da man\u015fet g\u00f6stergelerin ima etti\u011finden daha yava\u015f s\u00f6n\u00fcmlenen bir temel fiyat bask\u0131s\u0131na i\u015faret ediyor.<\/p>\n
T\u00fcrev piyasa yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131 a\u00e7\u0131s\u0131ndan bu gerilim, \u00f6zellikle faiz hassasiyeti y\u00fcksek sekt\u00f6rlerde ima edilen volatilitenin y\u00fcksek kalabilece\u011fine i\u015faret ediyor. Geni\u015f endekslerde (S&P 500 gibi) k\u0131sa vadeli, para d\u0131\u015f\u0131 (out-of-the-money) put sat\u0131\u015f\u0131yla prim toplamak bir f\u0131rsat sunabilir. Bu strateji, artan endi\u015feden prim geliri elde etmeyi ve daha gev\u015fek finansal ko\u015fullar\u0131n \u015fimdilik sert bir piyasa d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc engelleyece\u011fi g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc yans\u0131tmay\u0131 ama\u00e7lar.<\/p>\n
Ayr\u0131ca sanayi ve temel kaynaklar gibi enflasyon beta\u2019s\u0131 y\u00fcksek sekt\u00f6rlerde belirli bir g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fc opsiyonlarla ifade etmeyi de uygun buluyoruz. XLI gibi sekt\u00f6r ETF\u2019lerinde al\u0131m spreadleri (call spread) kurmak, yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc potansiyele daha maliyet etkin \u015fekilde maruz kalma imk\u00e2n\u0131 verebilir. Bu da g\u00f6zlenen savunmac\u0131 ak\u0131mlar ve yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n enflasyon hedge\u2019lerini elden \u00e7\u0131karmakta isteksiz kalmas\u0131yla uyumlu.<\/p>\n
Bu tablo, 2022 sonundaki dalgal\u0131 piyasa ko\u015fullar\u0131n\u0131 and\u0131r\u0131yor; o d\u00f6nemde yat\u0131r\u0131mc\u0131lar ilk enflasyon \u015fokunun ard\u0131ndan Fed\u2019in patikas\u0131n\u0131 fiyatlamakta zorlanm\u0131\u015ft\u0131. S\u00f6z konusu d\u00f6nem uzun s\u00fcreli bant hareketine sahne olmu\u015f ve volatilite satanlar i\u00e7in k\u00e2rl\u0131 bir zemin yaratm\u0131\u015ft\u0131. Mevcut belirsizlik dikkate al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda, endekslerde iron condor gibi stratejilerin \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda iyi performans g\u00f6sterebilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n
Kal\u0131c\u0131 enflasyonun asl\u0131nda keskin bir talep d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc maskelemesi riskine kar\u015f\u0131 ise, t\u00fcketici iste\u011fe ba\u011fl\u0131 (consumer discretionary) hisselerinde daha uzun vadeli put pozisyonlar\u0131yla korunma aray\u0131\u015f\u0131nday\u0131z. Bu, anlat\u0131n\u0131n \u201cyap\u0131\u015fkan enflasyon\u201ddan \u201cger\u00e7ek bir ekonomik yava\u015flama\u201dya kaymas\u0131 halinde g\u00f6rece ucuz portf\u00f6y korumas\u0131 sa\u011flayabilir. Mevcut dezenflasyonun g\u00f6r\u00fcnd\u00fc\u011f\u00fc kadar \u201czarars\u0131z\u201d olmama ihtimaline kar\u015f\u0131 kritik bir hedge olarak \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor.<\/p>\n\n\n\n