USD\/JPY, Pazartesi g\u00fcn\u00fc 162,30 civar\u0131nda i\u015flem g\u00f6r\u00fcrken g\u00fcn i\u00e7inde %0,58 y\u00fckseldi; ge\u00e7en haftaki geri \u00e7ekilmenin ard\u0131ndan ba\u015flayan toparlanma ivme kazand\u0131. Parite, \u00c7ar\u015famba g\u00fcn\u00fc g\u00f6r\u00fclen ve yakla\u015f\u0131k 40 y\u0131l\u0131n zirvesi olan 162,84 seviyesine yeniden yakla\u015f\u0131rken, genel ABD Dolar\u0131 g\u00fcc\u00fc Japon Yeni \u00fczerinde bask\u0131y\u0131 s\u00fcrd\u00fcrd\u00fc. Beklentiden zay\u0131f gelen Tar\u0131m D\u0131\u015f\u0131 \u0130stihdam verisine ra\u011fmen Dolar\u2019a talep g\u00fc\u00e7l\u00fc kal\u0131rken, H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131\u2019na odaklanan Orta Do\u011fu gerilimleri de g\u00fcvenli liman ak\u0131mlar\u0131n\u0131 destekledi. Piyasalar, Fed\u2019in politika g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc yeniden de\u011ferlendiriyor; bu da d\u00f6viz piyasalar\u0131ndaki tonu \u015fekillendiriyor.<\/p>\n\n
ABD\u2013Japonya faiz fark\u0131, Yen aleyhine carry trade i\u015flemlerini desteklemeye devam ediyor; zira Japonya Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (BoJ) kademeli normalle\u015fme s\u00fcreci, faizleri di\u011fer b\u00fcy\u00fck merkez bankalar\u0131n\u0131n olduk\u00e7a alt\u0131nda b\u0131rak\u0131yor. Japon yetkililer, a\u015f\u0131r\u0131 hareketlere kar\u015f\u0131 m\u00fcdahaleye haz\u0131r olduklar\u0131n\u0131 yineledi; ancak \u015fu ana kadar bir ad\u0131m gelmedi ve baz\u0131 piyasa kat\u0131l\u0131mc\u0131lar\u0131 duyurulmadan operasyon yap\u0131labilece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyor. MUFG, h\u0131zlanan enflasyon ve y\u00fckselen Japon devlet tahvili getirilerini gerek\u00e7e g\u00f6stererek BoJ politika faizinin Ocak 2027\u2019ye kadar %1,5\u2019e ula\u015faca\u011f\u0131n\u0131 ve bir sonraki art\u0131\u015f\u0131n Eyl\u00fcl\u2019de gelece\u011fini tahmin ediyor. HSBC ise fark geni\u015f kald\u0131k\u00e7a daha y\u00fcksek bir USD\/JPY i\u015flem band\u0131n\u0131n korunmas\u0131n\u0131, buna ek olarak a\u015f\u0131r\u0131 JPY de\u011fer kayb\u0131n\u0131 s\u0131n\u0131rlamak i\u00e7in Maliye Bakanl\u0131\u011f\u0131\u2019n\u0131n se\u00e7ici m\u00fcdahalelerinin g\u00f6r\u00fclebilece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyor.<\/p>\n\n
USD\/JPY\u2019nin k\u0131rk y\u0131ld\u0131r g\u00f6r\u00fclmeyen seviyelere yakla\u015fmas\u0131yla birlikte, bize g\u00f6re ana itici g\u00fc\u00e7 faiz oran\u0131 fark\u0131 olmaya devam ediyor. ABD\u2019de Fed Fon Oran\u0131\u2019n\u0131n %4,75, BoJ politika faizinin ise %0,25 seviyesinde olmas\u0131; mevcut fark\u0131n carry trade\u2019i ola\u011fan\u00fcst\u00fc k\u00e2rl\u0131 k\u0131lmas\u0131n\u0131 s\u00fcrd\u00fcr\u00fcyor. Bu temel dinamik, k\u0131sa vadede pariteye y\u00f6nelik alttan gelen deste\u011fin devam edece\u011fine i\u015faret ediyor.<\/p>\n\n
Bununla birlikte en b\u00fcy\u00fck risk, bu seviyelerde g\u00f6z ard\u0131 edilemeyecek olan Japon otoritelerinin duyurulmam\u0131\u015f bir d\u00f6viz m\u00fcdahalesi. Yetkililerin 2022\u2019de kur 150\u2019ler b\u00f6lgesindeyken Yeni savunmak i\u00e7in 60 milyar dolar\u0131n \u00fczerinde harcama yapt\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6rd\u00fck; bu nedenle 162 \u00fczerine \u00e7\u0131k\u0131lmas\u0131 \u201ctehlike b\u00f6lgesinin\u201d olduk\u00e7a i\u00e7ine girildi\u011fini g\u00f6steriyor. 1 ayl\u0131k risk reversal\u2019lar, y\u0131l\u0131n en y\u00fcksek JPY al\u0131m (call) primi seviyesine i\u015faret ediyor; bu da yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n a\u015fa\u011f\u0131 y\u00f6nl\u00fc risklere kar\u015f\u0131 korunma i\u00e7in daha y\u00fcksek bedel \u00f6demeye raz\u0131 oldu\u011funu g\u00f6steriyor.<\/p>\n\n
Bu \u00e7er\u00e7evede, ani 5 yenlik bir d\u00fc\u015f\u00fc\u015f riski \u00e7ok y\u00fcksek oldu\u011fundan, do\u011frudan uzun pozisyon \u00f6nermiyoruz. Bunun yerine, vadesi Temmuz sonu veya A\u011fustos olan \u201cout-of-the-money\u201d put opsiyonlar\u0131n\u0131n al\u0131m\u0131n\u0131 de\u011ferlendiriyoruz. Bu yakla\u015f\u0131m, mevcut uzun pozisyon riskini hedge etmeye ya da m\u00fcdahale kaynakl\u0131 sert bir d\u00f6n\u00fc\u015fe pozisyon almaya imk\u00e2n tan\u0131r.<\/p>\n\n
G\u00fc\u00e7l\u00fc y\u00fckseli\u015f trendi ile m\u00fcdahale tehdidi aras\u0131ndaki gerilim, paritede 3 ayl\u0131k ima edilen volatiliteyi %11,5\u2019in \u00fczerine ta\u015f\u0131d\u0131. Bunu, straddle al\u0131m\u0131 gibi \u201cuzun volatilite\u201d stratejileri ba\u015flatmak i\u00e7in bir f\u0131rsat olarak g\u00f6r\u00fcyoruz. Bu t\u00fcr bir pozisyon, paritenin ya yeni zirvelere y\u00f6nelmesi ya da Maliye Bakanl\u0131\u011f\u0131\u2019n\u0131n ad\u0131m\u0131yla a\u015fa\u011f\u0131 itilmeye zorlanmas\u0131 halinde, her iki y\u00f6ndeki belirgin harekette k\u00e2rl\u0131 olabilir.<\/p>\n\n
Japonya enflasyon verilerini de yak\u0131ndan izliyoruz; son Tokyo \u00e7ekirdek T\u00dcFE\u2019nin %2,9\u2019a y\u00fckselmesi, BoJ \u00fczerinde politikay\u0131 daha h\u0131zl\u0131 normalle\u015ftirme bask\u0131s\u0131n\u0131 art\u0131r\u0131yor. Piyasa Eyl\u00fcl\u2019de bir faiz art\u0131\u015f\u0131n\u0131 kademeli bi\u00e7imde fiyatlasa da, merkez bankas\u0131n\u0131n kararl\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 h\u00e2l\u00e2 hafife al\u0131yor olabilir. 2027\u2019ye uzanan d\u00f6nemde daha agresif bir BoJ s\u0131k\u0131la\u015fma d\u00f6ng\u00fcs\u00fcne y\u00f6nelik d\u00fc\u015f\u00fck maliyetli bir spek\u00fclasyon arac\u0131 olarak, daha uzun vadeli JPY call opsiyonlar\u0131n\u0131n cazip oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n\n\n\n