GBP\/JPY Pazartesi g\u00fcn\u00fc yakla\u015f\u0131k 216,75 seviyesine y\u00fckseldi; g\u00fcn i\u00e7inde %0,60 art\u0131\u015fla Japon Yeni\u2019nin zay\u0131f kalmas\u0131 nedeniyle en son Ocak 2008\u2019de g\u00f6r\u00fclen seviyelere ula\u015ft\u0131. USD\/JPY ise son k\u0131rk y\u0131l\u0131n en y\u00fcksek seviyesine yeniden d\u00f6nd\u00fc; Japon yetkililerin \u201ca\u015f\u0131r\u0131 hareketlere\u201d kar\u015f\u0131l\u0131k vermeye haz\u0131r olduklar\u0131n\u0131 yinelemeleri, piyasalar\u0131n d\u00f6viz piyasas\u0131na m\u00fcdahale ihtimaline odaklanmas\u0131na neden oldu.<\/p>\n\n
Japonya Merkez Bankas\u0131 (BoJ), Mart 2024\u2019te on y\u0131l\u0131 a\u015fk\u0131n s\u00fcredir uygulad\u0131\u011f\u0131 ultra gev\u015fek politikay\u0131 sonland\u0131rd\u0131 ve o tarihten bu yana politika faizini art\u0131rd\u0131; Haziran toplant\u0131s\u0131nda faizi %0,75\u2019ten %1,0\u2019e y\u00fckselterek 1995\u2019ten bu yana en y\u00fcksek seviyeye ta\u015f\u0131d\u0131. Buna kar\u015f\u0131n, oranlar di\u011fer b\u00fcy\u00fck ekonomilere k\u0131yasla d\u00fc\u015f\u00fck kalmaya devam ediyor; bu da sterlin gibi para birimlerine y\u00f6nelik carry trade i\u015flemlerini destekleyen faiz fark\u0131n\u0131 canl\u0131 tutuyor. Japon Devlet Tahvili (JGB) getirilerindeki art\u0131\u015f ise yeni desteklemedi; \u00e7\u00fcnk\u00fc y\u00fckselen getiriler ayn\u0131 zamanda gelecekte daha a\u011f\u0131r bor\u00e7 servis maliyetlerine i\u015faret ediyor. 10 y\u0131ll\u0131k JGB getirisi Pazartesi g\u00fcn\u00fc %2,83\u2019e t\u0131rmanarak May\u0131s 1997\u2019den bu yana en y\u00fcksek seviyeyi g\u00f6rd\u00fc; Japonya\u2019n\u0131n borcun GSYH\u2019ye oran\u0131 ise %250\u2019nin \u00fczerinde kalmay\u0131 s\u00fcrd\u00fcr\u00fcyor.<\/p>\n\n
GBP\/JPY\u2019deki g\u00fc\u00e7l\u00fc y\u00fckseli\u015f trendinin esas olarak faiz fark\u0131ndan beslendi\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. \u0130ngiltere Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n politika faizi %4,0 iken Japonya Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n faizi %1,0 seviyesinde; bu da carry trade cazibesini tart\u0131\u015fmas\u0131z k\u0131l\u0131yor. Azami riskimizi net bi\u00e7imde s\u0131n\u0131rland\u0131r\u0131rken olas\u0131 ek y\u00fckseli\u015flere kat\u0131lmak i\u00e7in al\u0131m (call) opsiyonlar\u0131n\u0131 kullanabiliriz.<\/p>\n\n
Bu i\u015flem i\u00e7in temel risk, Japon otoritelerinden gelebilecek ani bir m\u00fcdahale; bu da sert bir tersine d\u00f6n\u00fc\u015fe yol a\u00e7abilir. 2022\u2019nin sonundaki m\u00fcdahalelere bakmak bile yeterli: Yetkililer bir g\u00fcnde yeni %3\u2019ten fazla de\u011fer kazand\u0131rm\u0131\u015ft\u0131; bunun ne kadar h\u0131zl\u0131 ger\u00e7ekle\u015febilece\u011fini g\u00f6steriyor. Bu t\u00fcr ani bir d\u00fc\u015f\u00fc\u015fe kar\u015f\u0131 uzun pozisyonumuzu korumak i\u00e7in para d\u0131\u015f\u0131 (out-of-the-money) sat\u0131m (put) opsiyonu almak, temkinli bir hedge y\u00f6ntemi.<\/p>\n\n
M\u00fcdahale endi\u015fesi piyasay\u0131 tedirgin ederken opsiyon fiyatlamas\u0131 da y\u00fcksek seyrediyor. GBP\/JPY i\u00e7in bir ayl\u0131k ima edilen volatilite \u015fu anda %12,5 civar\u0131nda i\u015flem g\u00f6r\u00fcyor; bu seviye be\u015f y\u0131ll\u0131k ortalamas\u0131n\u0131n belirgin bi\u00e7imde \u00fczerinde ve opsiyonlar\u0131 g\u00f6rece pahal\u0131 k\u0131l\u0131yor. Bu da, uygulanacak opsiyon stratejilerinin bu y\u00fcksek maliyetleri dikkate alacak \u015fekilde dikkatle yap\u0131land\u0131r\u0131lmas\u0131 gerekti\u011fine i\u015faret ediyor.<\/p>\n\n
Temel tarafta, yeni zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131n\u0131n uzun vadeli yap\u0131sal bir sorun oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Japonya\u2019n\u0131n kamu borcu GSYH\u2019sinin %260\u2019\u0131n\u0131n \u00fczerinde; bu b\u00fcy\u00fckl\u00fck, h\u00fck\u00fcmetin \u00f6nemli ve kal\u0131c\u0131 faiz art\u0131\u015flar\u0131n\u0131 finanse etmesini olduk\u00e7a zorla\u015ft\u0131r\u0131yor. Bu nedenle, m\u00fcdahale kaynakl\u0131 olas\u0131 yeni g\u00fc\u00e7lenmelerin b\u00fcy\u00fck ihtimalle k\u0131sa \u00f6m\u00fcrl\u00fc olaca\u011f\u0131n\u0131 ve yeni uzun pozisyonlara giri\u015f i\u00e7in potansiyel bir f\u0131rsat sunabilece\u011fini de\u011ferlendiriyoruz.<\/p>\n\n\n\n