ABD\u2019de yumu\u015fayan istihdam verileri ve enflasyondaki gerileme, Fed\u2019in daha fazla s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma yapmas\u0131 y\u00f6n\u00fcndeki bask\u0131y\u0131 azaltt\u0131; piyasa beklentileri art\u0131k b\u00fcy\u00fcmenin d\u00fczenli bir \u015fekilde yava\u015flay\u0131p yava\u015flamad\u0131\u011f\u0131 sorusuna daha fazla odaklan\u0131yor. Dikkat \u015fimdi hizmetler sekt\u00f6r\u00fcne kay\u0131yor: Pazartesi g\u00fcn\u00fc a\u00e7\u0131klanacak S&P Global Hizmetler Sat\u0131n Alma Y\u00f6neticileri Endeksi (PMI) ve ISM Hizmetler verileri, yak\u0131n vadeli faiz patikas\u0131 a\u00e7\u0131s\u0131ndan\u2014birka\u00e7 Fed yetkilisi konu\u015fmas\u0131yla birlikte\u2014ba\u015fl\u0131ca s\u0131nav olarak g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor.<\/p>\n
Ge\u00e7en haftaki zay\u0131f tar\u0131m d\u0131\u015f\u0131 istihdam (NFP) verisi, daha g\u00fc\u00e7l\u00fc istihdam art\u0131\u015flar\u0131n\u0131n ard\u0131ndan i\u015fg\u00fcc\u00fc talebinin so\u011fudu\u011fu ihtimalini g\u00fcndeme ta\u015f\u0131d\u0131 ve Fed\u2019in ne kadar daha faiz art\u0131rmas\u0131 gerekebilece\u011fine ili\u015fkin de\u011ferlendirmelerin yeniden yap\u0131lmas\u0131na neden oldu. Hizmetler taraf\u0131nda daha yumu\u015fak veriler, Fed\u2019in hemen harekete ge\u00e7meyece\u011fi g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc destekleyerek k\u0131sa vadeli (front-end) tahvil getirilerindeki son gev\u015femenin devam\u0131n\u0131 sa\u011flayabilir; daha g\u00fc\u00e7l\u00fc okumalar ise tek bir zay\u0131f NFP raporundan sonu\u00e7 \u00e7\u0131karmada temkinli olunmas\u0131 gerekti\u011fine i\u015faret eder. Geli\u015fen piyasalarda ise pozisyonlanman\u0131n \u201cgeri \u00e7ekilme\u201dden ziyade \u201crotasyon\u201d olarak tan\u0131mland\u0131\u011f\u0131, ABD getirilerindeki y\u00fckseli\u015fin kalabal\u0131k tahvil pozisyonlar\u0131na y\u00f6nelik yeniden de\u011ferlendirmeyi tetikledi\u011fi belirtiliyor.<\/p>\n
Bize g\u00f6re piyasa, son d\u00f6nemdeki rahatlaman\u0131n ard\u0131ndan \u015fimdi teyit ar\u0131yor. Ge\u00e7en Cuma a\u00e7\u0131klanan ve ekonominin beklenen 180.000\u2019e kar\u015f\u0131l\u0131k yaln\u0131zca 110.000 istihdam ekledi\u011fini g\u00f6steren daha yumu\u015fak istihdam verisi ile so\u011fuyan enflasyon, ilave faiz art\u0131\u015flar\u0131na y\u00f6nelik aciliyeti azaltt\u0131. Ancak \u015fimdi bu yava\u015flaman\u0131n y\u00f6netilebilir olup olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 ya da politika beklentilerinin fazla m\u0131 ileri gitti\u011fini g\u00f6rmemiz gerekiyor.<\/p>\n
Bu hafta en \u00f6nemli a\u00e7\u0131klamalar S&P Global PMI ve ISM Hizmetler raporlar\u0131 olacak. Bu veriler, ge\u00e7en haftaki istihdam zay\u0131fl\u0131\u011f\u0131n\u0131n daha geni\u015f faaliyet g\u00f6stergelerine yans\u0131y\u0131p yans\u0131mad\u0131\u011f\u0131n\u0131 anlamam\u0131za yard\u0131mc\u0131 olacak. ISM Hizmetler endeksi i\u00e7in piyasa beklentisi h\u00e2lihaz\u0131rda 53,0 civar\u0131nda.<\/p>\n
Bu raporlar\u0131n beklentilerin alt\u0131nda, daha yumu\u015fak gelmesi durumunda, Fed\u2019in bu faiz art\u0131r\u0131m\u0131 d\u00f6ng\u00fcs\u00fcnde i\u015fini bitirdi\u011fi y\u00f6n\u00fcndeki arg\u00fcman g\u00fc\u00e7lenecektir. SOFR vadeli i\u015flemleri \u00fczerinde opsiyonlar kullanarak veya 2 y\u0131ll\u0131k ABD Hazine tahvili vadeli kontratlar\u0131 alarak k\u0131sa vadeli getirilerde d\u00fc\u015f\u00fc\u015fe pozisyon almay\u0131 tercih ederiz. Bu hamle, piyasan\u0131n geriye kalan s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma e\u011filimini tamamen fiyatlamaktan \u00e7\u0131karmas\u0131n\u0131 \u00f6ng\u00f6r\u00fcr.<\/p>\n
Buna kar\u015f\u0131l\u0131k, 53,0\u2019\u0131n \u00fczerinde gelecek g\u00fc\u00e7l\u00fc bir okuma daha fazla temkin gerektirir ve ge\u00e7en haftaki istihdam raporunun bir \u201cayk\u0131r\u0131 de\u011fer\u201d olabilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fcr\u00fcr. Bu durum, 2022-2023 s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma d\u00f6ng\u00fcs\u00fcnde tek bir veri noktas\u0131n\u0131n yeni bir trendi i\u015faret etmedi\u011fi benzer \u201cyan\u0131lt\u0131c\u0131 sinyalleri\u201d hat\u0131rlat\u0131r. Bu senaryoda, getirilerin yeniden y\u00fckselmesine kar\u015f\u0131 korunmak amac\u0131yla tahvil vadeli kontratlar\u0131nda put opsiyonlar\u0131 almay\u0131 hedge olarak de\u011ferlendirebiliriz.<\/p>\n
CBOE Volatilite Endeksi (VIX) yakla\u015f\u0131k 13 seviyesine gerileyerek piyasada belirli bir rehavet oldu\u011funa i\u015faret ediyor. Bu da opsiyon al\u0131m\u0131n\u0131 g\u00f6rece ucuz hale getirerek, hizmetler verilerinde olas\u0131 bir s\u00fcrprize pozisyon almak i\u00e7in maliyet etkin bir yol sunuyor. Bunu, faiz beklentilerinde sert bir tersine d\u00f6n\u00fc\u015fe kar\u015f\u0131 koruyucu pozisyonlar olu\u015fturmak i\u00e7in bir f\u0131rsat olarak g\u00f6r\u00fcyoruz.<\/p>\n
Kur cephesinde, daha zay\u0131f bir hizmetler verisi seti muhtemelen ABD dolar\u0131 \u00fczerinde belirgin bask\u0131 yaratacakt\u0131r. Bu g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fc EUR\/USD\u2019de call opsiyonu alarak veya USD\/JPY\u2019de put opsiyonu alarak ifade ederiz. Bu i\u015flemler, faiz farklar\u0131n\u0131n dolar aleyhine hareket etmesiyle dolardan \u00e7\u0131k\u0131\u015ftan faydalanacakt\u0131r.<\/p>\n\n\n\n