Societe Generale ekonomistlerine g\u00f6re, Euro B\u00f6lgesi enflasyonu enerji \u015fokunun dolayl\u0131 etkilerini ne g\u0131da ne de mal fiyatlar\u0131nda hen\u00fcz g\u00f6stermi\u015f de\u011fil. K\u0131sa vadeli dinamikler, man\u015fet enflasyonu temmuzda y\u0131ll\u0131k bazda %2,55\u2019e itmesi beklenen daha zay\u0131f Brent taraf\u0131ndan \u015fekilleniyor; buna kar\u015f\u0131n, yukar\u0131 ak\u0131mdaki enerji emtia fiyatlar\u0131ndan t\u00fcketici fiyatlar\u0131na gecikmeli ge\u00e7i\u015f halen tamamlanm\u0131\u015f de\u011fil.<\/p>\n
Banka, gecikmeli yans\u0131man\u0131n \u00e7ekirdek enflasyonu ve hava ko\u015fullar\u0131na ba\u011fl\u0131 etkilerle birlikte 2026\u2019n\u0131n ilerleyen d\u00f6neminde g\u0131da enflasyonunu yukar\u0131 ta\u015f\u0131yaca\u011f\u0131n\u0131 \u00f6ng\u00f6rmeye devam ediyor; ancak bu bask\u0131lar\u0131n art\u0131k \u00f6nceki tahminlere k\u0131yasla daha zay\u0131f olmas\u0131 bekleniyor. Banka, g\u0131da ve \u00e7ekirdek enflasyonun enerji \u015fokundan yakla\u015f\u0131k 16 ay sonra zirve yapt\u0131\u011f\u0131 tipik bir \u00f6r\u00fcnt\u00fcye i\u015faret ederek, ilave etkilerin hen\u00fcz fiyatlara tam olarak yans\u0131mad\u0131\u011f\u0131n\u0131 belirtiyor. Ayr\u0131 olarak, daha d\u00fc\u015f\u00fck enerji fiyatlar\u0131 2026 geneli i\u00e7in man\u015fet enflasyon tahminini yakla\u015f\u0131k 0,5 y\u00fczde puan a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7ekti ve MoU\u2019nun korunmas\u0131 ko\u015fuluyla man\u015fet enflasyonda zirve art\u0131k 2026 sonlar\u0131nda %3 olarak g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor.<\/p>\n
Piyasa, g\u00f6r\u00fcn\u00fc\u015fe g\u00f6re d\u00fc\u015f\u00fck enerji fiyatlar\u0131n\u0131n sa\u011flad\u0131\u011f\u0131 anl\u0131k rahatlamaya odaklanm\u0131\u015f durumda. Eurostat\u2019\u0131n haziran ay\u0131na ili\u015fkin son \u00f6nc\u00fc tahmini man\u015fet enflasyonu %2,6 olarak g\u00f6sterirken, Brent petrol\u00fcn varil ba\u015f\u0131na 75 dolar civar\u0131nda dengelenmesiyle bir\u00e7ok kat\u0131l\u0131mc\u0131 d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcn s\u00fcrece\u011fini fiyatl\u0131yor. Bizce bu bak\u0131\u015f a\u00e7\u0131s\u0131 k\u0131sa vadeli ve \u00f6nceki enerji \u015foklar\u0131n\u0131n gecikmeli etkilerini g\u00f6z ard\u0131 ediyor.<\/p>\n
Bu \u00f6r\u00fcnt\u00fcy\u00fc daha \u00f6nce, \u00f6zellikle 2021-2022 d\u00f6nemindeki enerji fiyat s\u0131\u00e7ramas\u0131n\u0131 takiben g\u00f6rd\u00fck; enerji fiyatlar\u0131 zirve yapt\u0131ktan \u00e7ok sonra bile \u00e7ekirdek enflasyon ivmelenmeye devam etmi\u015fti. Ge\u00e7mi\u015f veriler, \u00e7ekirdek mal ve g\u0131da fiyatlar\u0131na tam ge\u00e7i\u015fin yakla\u015f\u0131k 16 ayl\u0131k bir gecikmeyle ger\u00e7ekle\u015fti\u011fine i\u015faret ediyor. Bu da, y\u0131l\u0131n ba\u015f\u0131ndaki ve ge\u00e7en y\u0131l\u0131n sonlar\u0131ndaki bask\u0131lar\u0131n g\u00fcnl\u00fck mal ve hizmet fiyatlar\u0131nda hen\u00fcz tam olarak somutla\u015fmad\u0131\u011f\u0131 anlam\u0131na geliyor.<\/p>\n
Bu durum, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda t\u00fcrev i\u015flem yapanlar i\u00e7in bir f\u0131rsat yarat\u0131yor. Mevcut piyasa alg\u0131s\u0131n\u0131n aksine, 2026\u2019n\u0131n ikinci yar\u0131s\u0131nda daha y\u00fcksek enflasyona pozisyon alman\u0131n de\u011ferli oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. \u00c7ekirdek ve g\u0131da enflasyonunun yeniden t\u0131rmanmaya ba\u015flamas\u0131n\u0131 beklememiz nedeniyle, 2026\u2019n\u0131n 4. \u00e7eyre\u011fine veya 2027 ba\u015f\u0131na referans veren enflasyon swaplar\u0131n\u0131n yanl\u0131\u015f fiyatland\u0131\u011f\u0131 kanaatindeyiz.<\/p>\n
Bu nedenle, vadeli enflasyon kontratlar\u0131nda ileriye d\u00f6n\u00fck uzun pozisyonlara girmeyi de\u011ferlendiriyoruz. Mevcut piyasa, 2026 y\u0131l sonu enflasyonunu yakla\u015f\u0131k %2,4 seviyesinde fiyatl\u0131yor; ancak y\u0131l\u0131n sonlar\u0131na do\u011fru %3\u2019l\u00fck bir zirveye giden net bir patika g\u00f6r\u00fcyoruz. Bu ayr\u0131\u015fma, gecikmeli dolayl\u0131 etkiler bu sonbaharda resmi veri a\u00e7\u0131klamalar\u0131nda belirginle\u015fmeye ba\u015flad\u0131k\u00e7a \u00f6nemli bir yukar\u0131 potansiyel sunuyor.<\/p>\n
Avrupa Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n tepki fonksiyonu da burada kritik. \u00c7ekirdek enflasyonda yeniden y\u00fckseli\u015f, politika yap\u0131c\u0131lar\u0131 halihaz\u0131rda beklenenden daha \u015fahin bir tona zorlayarak k\u0131sa vadeli faizler \u00fczerinde yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc bask\u0131 yaratabilir. Y\u0131l\u0131n sonlar\u0131na do\u011fru vadesi dolan EURIBOR vadeli i\u015flemleri \u00fczerindeki opsiyonlar, olas\u0131 bir politika s\u00fcrprizine pozisyon almak i\u00e7in etkili bir ara\u00e7 olabilir.<\/p>\n
Enerji maliyetlerindeki son d\u00fc\u015f\u00fc\u015f 2026 genel tahminimizi yakla\u015f\u0131k yar\u0131m y\u00fczde puan a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7ekmi\u015f olsa da, gecikmeli ge\u00e7i\u015fin temel dinami\u011fi korunuyor. Ba\u015fl\u0131ca risk, bu ge\u00e7i\u015fin modellerimizin \u00f6ng\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcnden daha zay\u0131f ya da daha gecikmeli olmas\u0131. Bununla birlikte, mevcut fiyatlama, enflasyonun piyasan\u0131n \u015fu anda bekledi\u011finden daha yap\u0131\u015fkan kalaca\u011f\u0131na y\u00f6nelik bir bahis i\u00e7in elveri\u015fli bir risk-getiri dengesi sunuyor.<\/p>\n\n\n\n