Avrupa Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (ECB), asgari munzam kar\u015f\u0131l\u0131k oran\u0131n\u0131 %1\u2019den %2\u2019ye y\u00fckseltmeyi de\u011ferlendirdi\u011fi bildiriliyor. Ad\u0131m, maliyet azalt\u0131c\u0131 bir \u00f6nlem olarak konumland\u0131r\u0131l\u0131yor. Bu ayarlaman\u0131n, Haziran ay\u0131ndaki faiz art\u0131\u015f\u0131yla ba\u011flant\u0131l\u0131 ilave faiz giderini genel olarak dengeledi\u011fi ve genel para politikas\u0131 duru\u015fu \u00fczerinde s\u0131n\u0131rl\u0131 etkisi oldu\u011fu belirtiliyor.<\/p>\n\n
Piyasa a\u00e7\u0131s\u0131ndan bak\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, daha y\u00fcksek bir munzam kar\u015f\u0131l\u0131k oran\u0131, bol likidite rejiminden \u201cyeterli\u201d likidite rejimine ge\u00e7i\u015fi 4 ila 5 ay \u00f6ne \u00e7ekecek ve Euro B\u00f6lgesi para piyasas\u0131 ko\u015fullar\u0131n\u0131 yeniden \u015fekillendirecek. Bu de\u011fi\u015fim, daha ucuz repo oranlar\u0131 potansiyeliyle ili\u015fkilendirilirken, k\u0131sa vadeli swap spread\u2019lerinin daralmas\u0131 y\u00f6n\u00fcndeki bask\u0131y\u0131 da art\u0131r\u0131yor.<\/p>\n\n
Avrupa Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda asgari munzam kar\u015f\u0131l\u0131k oran\u0131n\u0131 (MRR) %2\u2019ye y\u00fckseltmesinin muhtemel oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Bu, \u015fahin bir politika sinyali de\u011fil; Haziran\u2019daki son faiz art\u0131\u015f\u0131yla mevduat imkan\u0131n\u0131n %3,25\u2019e \u00e7\u0131kmas\u0131n\u0131n ard\u0131ndan maliyetleri y\u00f6netmenin bir yolu. Temel ama\u00e7, ECB\u2019nin bankalara rezervleri \u00fczerinden \u00f6dedi\u011fi faizi azaltmak.<\/p>\n\n
Bu hamle, bankac\u0131l\u0131k sisteminden kayda de\u011fer miktarda likidite \u00e7ekecektir. Fazla likidite h\u00e2lihaz\u0131rda yakla\u015f\u0131k 2,8 trilyon euro d\u00fczeyindeyken, MRR\u2019de 1 puanl\u0131k art\u0131\u015f kabaca 160 milyar euroyu sistemden \u00e7ekebilir. Bu durum devam eden niceliksel s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rmay\u0131 h\u0131zland\u0131r\u0131r ve bankalar\u0131 likiditelerini daha aktif y\u00f6netmeye zorlar.<\/p>\n\n
\u0130\u015flem stratejimiz a\u00e7\u0131s\u0131ndan bu, repo oranlar\u0131n\u0131n ECB\u2019nin ana politika faizlerine k\u0131yasla daha d\u00fc\u015f\u00fck seyretmesine y\u00f6nelik pozisyon almay\u0131 destekliyor. \u015eu anda %3,15 seviyesinde olan Euro K\u0131sa Vadeli Faiz Oran\u0131 (\u20acSTR), fazla rezervi bulunan bankalar\u0131n bunlar\u0131 piyasada daha d\u00fc\u015f\u00fck maliyetle kulland\u0131rmas\u0131yla daha da gerileyebilir. Teminats\u0131z gecelik faizlerdeki olas\u0131 d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fc yans\u0131tacak \u015fekilde k\u0131sa vadeli vadeli i\u015flemlerde (front-end futures) pozisyonlanmay\u0131 de\u011ferlendirmeliyiz.<\/p>\n\n
K\u0131sa vadeli swap spread\u2019lerinde daha fazla daralma da bekliyoruz. Mevcut durumda Almanya tahvilleri \u00fczerindeki 2 y\u0131ll\u0131k euro swap spread\u2019i 45 baz puana yak\u0131n; likidite bollu\u011fu azald\u0131k\u00e7a bu spread\u2019in daralaca\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Beklenen bu s\u0131k\u0131\u015fmadan faydalanmak i\u00e7in 2 y\u0131ll\u0131k faiz swaplar\u0131nda sabit faiz almak (receiving fixed) cazip bir stratejidir.<\/p>\n\n
Tarihsel olarak, 2012\u2019de %1\u2019e indirilen oran \u00f6rne\u011finde oldu\u011fu gibi, munzam kar\u015f\u0131l\u0131k gerekliliklerindeki de\u011fi\u015fiklikler para piyasas\u0131 dinamiklerini do\u011frudan etkilemi\u015ftir. ECB bunu teknik bir ayarlama olarak \u00e7er\u00e7eveleyecek olsa da, munzam kar\u015f\u0131l\u0131k tesis d\u00f6nemlerinin sonunda para piyasalar\u0131nda k\u0131sa vadeli oynakl\u0131k yaratabilir. Gecelik fonlama maliyetlerinde daha belirgin dalgalanmalara haz\u0131rl\u0131kl\u0131 olmal\u0131y\u0131z.<\/p>\n\n\n\n