Wells Fargo Economics, Federal Rezerv\u2019in federal fon oran\u0131n\u0131 de\u011fi\u015ftirmeden b\u0131rakmas\u0131n\u0131 bekliyor; ancak banka, Haziran FOMC tutanaklar\u0131n\u0131n, b\u00f6l\u00fcnm\u00fc\u015f bir komiteyi politikay\u0131 sabit tutmaktan yeniden faiz art\u0131\u015flar\u0131na d\u00f6nd\u00fcrebilecek unsurlar a\u00e7\u0131s\u0131ndan mercek alt\u0131na al\u0131naca\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yl\u00fcyor. Banka, politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n ABD enflasyonundaki son toparlanmay\u0131 nas\u0131l yorumlad\u0131\u011f\u0131na ve Ba\u015fkan Warsh d\u00f6neminde ileriye d\u00f6n\u00fck y\u00f6nlendirmenin (forward guidance) azalt\u0131lmas\u0131yla reaksiyon fonksiyonunun daha zor okunur hale gelip gelmedi\u011fine dair ayr\u0131nt\u0131 ar\u0131yor.<\/p>\n
Tutanaklar\u0131n ayr\u0131ca, yetkililerin enflasyon bask\u0131lar\u0131n\u0131 ne \u00f6l\u00e7\u00fcde kal\u0131c\u0131 g\u00f6rd\u00fc\u011f\u00fcn\u00fc ya da ge\u00e7ici bir arz \u015fokundan kaynakland\u0131\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcp d\u00fc\u015f\u00fcnmediklerini; i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131 ve talebin fiyat art\u0131\u015flar\u0131na katk\u0131 yap\u0131p yapmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6stermesi bekleniyor. Wells Fargo\u2019nun \u00e7er\u00e7evesi, enflasyondaki y\u00fckseli\u015fi a\u011f\u0131rl\u0131kl\u0131 olarak arz tarafl\u0131 unsurlara ba\u011fl\u0131yor; tarifeler ve enerjiyi merkezde g\u00f6r\u00fcyor ve bu etkilerin s\u00f6n\u00fcmlenmesini bekliyor. Haziran toplant\u0131s\u0131ndan bu yana petrol fiyatlar\u0131 daha da gerilerken, Haziran istihdam raporu i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131nda a\u015f\u0131r\u0131 \u0131s\u0131nma i\u015fareti vermedi; bu da politikan\u0131n \u00f6ng\u00f6r\u00fclebilir gelecekte beklemede kalmas\u0131 \u00e7a\u011fr\u0131s\u0131n\u0131 g\u00fc\u00e7lendirdi.<\/p>\n
B\u00f6l\u00fcnm\u00fc\u015f politika yap\u0131c\u0131lar\u0131 faiz art\u0131rmaya neyin ikna edebilece\u011fini g\u00f6rmek i\u00e7in Haziran FOMC tutanaklar\u0131n\u0131n yay\u0131mlanmas\u0131n\u0131 yak\u0131ndan izliyoruz. \u015eahin tonda baz\u0131 s\u00f6ylemlere ra\u011fmen, Federal Rezerv\u2019in beklemede kalaca\u011f\u0131na inan\u0131yoruz. Son enflasyon tart\u0131\u015fmas\u0131n\u0131n temel konusu, bunun ge\u00e7ici mi yoksa kal\u0131c\u0131 m\u0131 oldu\u011fu.<\/p>\n
Biz, enflasyondaki son y\u00fckseli\u015fin canl\u0131 bir ekonomiden ziyade tarifeler ve ge\u00e7mi\u015f enerji s\u0131\u00e7ramalar\u0131 gibi arz fakt\u00f6rleriyle s\u00fcr\u00fcklendi\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. \u00d6rne\u011fin May\u0131s ay\u0131na ili\u015fkin son \u00e7ekirdek PCE verisi %2,8 ile bir \u00f6nceki aya k\u0131yasla s\u0131n\u0131rl\u0131 bir so\u011fumaya i\u015faret etti. Bu da, altta yatan fiyat bask\u0131lar\u0131n\u0131n Fed\u2019i ad\u0131m atmaya zorlayacak \u015fekilde ivmelenmedi\u011fini g\u00f6steriyor.<\/p>\n
D\u00fc\u015fen enerji fiyatlar\u0131 da g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcm\u00fcz\u00fc destekliyor: WTI ham petrol May\u0131s\u2019ta varil ba\u015f\u0131na 85 dolar\u0131n \u00fczerindeyken, ge\u00e7en hafta yakla\u015f\u0131k 78 dolara geriledi. Bu sabah a\u00e7\u0131klanan Haziran istihdam raporu da a\u015f\u0131r\u0131 \u0131s\u0131nan bir i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131na i\u015faret etmedi; tar\u0131m d\u0131\u015f\u0131 istihdam 195 bin ile \u0131l\u0131ml\u0131 bir art\u0131\u015f kaydetti. Bu veriler, Fed\u2019in \u015fu a\u015famada daha s\u0131k\u0131 bir politika duru\u015funa y\u00f6nelmesi i\u00e7in s\u0131n\u0131rl\u0131 gerek\u00e7e sunuyor.<\/p>\n
Bu tablo, SOFR vadeli i\u015flemleri \u00fczerindeki opsiyonlar gibi faiz oran\u0131 opsiyonlar\u0131nda ima edilen volatilitenin \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki aylar i\u00e7in muhtemelen pahal\u0131 fiyatland\u0131\u011f\u0131na i\u015faret ediyor. Tutanaklar\u0131n yay\u0131mlanmas\u0131 \u00f6ncesinde k\u0131sa vadeli volatilite sat\u0131\u015f\u0131yla bir f\u0131rsat g\u00f6r\u00fcyoruz; sert fakat k\u0131sa \u00f6m\u00fcrl\u00fc bir reaksiyon bekliyoruz. Orta vadede ise, piyasa bir s\u00fcre \u201chareketsizli\u011fi\u201d kabullendik\u00e7e k\u0131sa straddle veya iron condor gibi stratejilerle volatilitede d\u00fc\u015f\u00fc\u015fe pozisyon almak k\u00e2rl\u0131 olabilir.<\/p>\n
Bu durum bize, 2020\u2019lerin ba\u015f\u0131ndaki \u201cge\u00e7ici (transitory)\u201d enflasyon tart\u0131\u015fmas\u0131n\u0131 hat\u0131rlat\u0131yor; ancak kritik bir farkla: i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131 ayn\u0131 \u00f6l\u00e7\u00fcde a\u015f\u0131r\u0131 s\u0131k\u0131l\u0131k sinyali vermiyor. Bu nedenle tutanaklar\u0131n \u015fahin tonda olmas\u0131na haz\u0131rl\u0131kl\u0131 olmal\u0131, ancak bunun tetikleyece\u011fi olas\u0131 faiz art\u0131\u015f\u0131 endi\u015felerini hareketi tersine oynama (fade etme) f\u0131rsat\u0131 olarak de\u011ferlendirmeliyiz. Yaz sonuna kadar bant hareketinden fayda sa\u011flayan Fed Funds vadeli i\u015flem opsiyonlar\u0131nda pozisyonlara bak\u0131yoruz.<\/p>\n\n\n\n