T\u00fcrkiye\u2019nin t\u00fcketici fiyat endeksi (T\u00dcFE) haziranda y\u0131ll\u0131k bazda %32,11 artarak piyasa beklentisi olan %32,1\u2019in marjinal olarak \u00fczerinde ger\u00e7ekle\u015fti. Sonu\u00e7, konsens\u00fcse k\u0131yasla k\u00fc\u00e7\u00fck bir yukar\u0131 sapmaya ra\u011fmen y\u0131ll\u0131k enflasyonun genel olarak beklentilerle uyumlu seyretti\u011fini g\u00f6steriyor.<\/p>\n\n
Haziran verisi, T\u00fcrkiye ekonomisindeki fiyat bask\u0131lar\u0131na ili\u015fkin g\u00fcncel bir g\u00f6sterge sunarken, T\u00dcFE\u2019nin %30 e\u015fi\u011finin \u00fczerinde kalmaya devam etti\u011fine i\u015faret ediyor. A\u00e7\u0131klanan %32,11\u2019lik ger\u00e7ekle\u015fme ile ekonomistlerin %32,1\u2019lik tahmini kar\u015f\u0131la\u015ft\u0131r\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, tahmin ile ger\u00e7ekle\u015fme aras\u0131ndaki yak\u0131n e\u015fle\u015fme dikkat \u00e7ekerken verinin yine de hafif yukar\u0131da geldi\u011fi g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor.<\/p>\n\n
Haziran enflasyonunun %32,11 ile beklentilerin \u00fczerinde gelmesi, T\u00fcrkiye ekonomisinde alttaki fiyat bask\u0131lar\u0131n\u0131n g\u00fc\u00e7l\u00fc kalmaya devam etti\u011fini teyit ediyor. Bu verinin, Merkez Bankas\u0131\u2019ndan k\u0131sa vadede faiz indirimi beklentilerine ili\u015fkin tart\u0131\u015fmalar\u0131 fiilen sonland\u0131rd\u0131\u011f\u0131 kanaatindeyiz. Odak art\u0131k, bankan\u0131n s\u0131k\u0131 duru\u015funu ne kadar s\u00fcre korumak zorunda kalaca\u011f\u0131na kay\u0131yor.<\/p>\n\n
Bu geli\u015fme, T\u00fcrkiye Cumhuriyet Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (TCMB) \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda \u015fahin duru\u015funu koruyaca\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcm\u00fcz\u00fc destekliyor. Politika faizinin 2023 ortas\u0131nda %8,5 seviyesinden 2024 ba\u015f\u0131nda %50\u2019ye y\u00fckseltildi\u011fi agresif s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma d\u00f6ng\u00fcs\u00fc unutulmamal\u0131; bu ad\u0131mlar, %85\u2019in \u00fczerine \u00e7\u0131kan enflasyonla m\u00fccadele amac\u0131 ta\u015f\u0131yordu. Zor kazan\u0131lan bu kredibilite, TCMB\u2019nin erken bir politika d\u00f6n\u00fc\u015f\u00fcne i\u015faret etmesini zorla\u015ft\u0131r\u0131yor.<\/p>\n\n
Kur taraf\u0131nda bu tablo T\u00fcrk Liras\u0131\u2019n\u0131 destekliyor. Y\u00fcksek politika faizi, g\u00fc\u00e7l\u00fc bir carry trade f\u0131rsat\u0131 yarat\u0131yor ve bu durum son bir y\u0131lda TL\u2019nin istikrar kazanmas\u0131na katk\u0131 sa\u011flad\u0131. Merkez bankas\u0131n\u0131n s\u0131k\u0131 para politikas\u0131na kilitlenmi\u015f olmas\u0131yla, ani bir TL de\u011fer kayb\u0131 olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131n azald\u0131\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcyle USD\/TRY al\u0131m (call) opsiyonlar\u0131n\u0131n sat\u0131lmas\u0131n\u0131 de\u011ferli buluyoruz.<\/p>\n\n
Buna kar\u015f\u0131l\u0131k, y\u00fcksek faiz ortam\u0131 T\u00fcrk hisse senetleri i\u00e7in zorluk olu\u015fturuyor. Y\u00fckselen bor\u00e7lanma maliyetleri \u015firket k\u00e2r marjlar\u0131n\u0131 bask\u0131lamay\u0131 s\u00fcrd\u00fcrecek; ayr\u0131ca devlet tahvillerinin cazip getiri sunmas\u0131, BIST-100 endeksinin yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc ivme yakalamas\u0131n\u0131 zorla\u015ft\u0131rabilir. Hisse senedi taraf\u0131nda uzun pozisyonlar i\u00e7in endeks sat\u0131m (put) opsiyonlar\u0131yla hedge edilmesi de\u011ferlendirilebilir.<\/p>\n\n
Faiz piyasas\u0131nda ise getiri e\u011frisinin bu \u201cuzun s\u00fcre daha y\u00fcksek\u201d (higher for longer) ger\u00e7e\u011fini yans\u0131tmas\u0131n\u0131 bekliyoruz. Piyasan\u0131n 2026 i\u00e7in faiz indirimi beklentilerini zay\u0131flatmas\u0131yla, k\u0131sa vadeli getirilerin y\u00fcksek kalmas\u0131 olas\u0131. Bu da ileri vadeli faiz anla\u015fmalar\u0131 (FRA) \u00fczerinden e\u011frinin k\u0131sa ucunda yatay ya da s\u0131n\u0131rl\u0131 yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc bir pozisyonlanmay\u0131 uygulanabilir bir strateji haline getiriyor.<\/p>\n\n\n\n