\u00c7ek Ulusal Bankas\u0131 (CNB) Ba\u015fkan Yard\u0131mc\u0131s\u0131 Eva Zamrazilova, b\u00fct\u00e7e komitesine 18 Haziran\u2019da yap\u0131lan 25 baz puanl\u0131k faiz art\u0131\u015f\u0131n\u0131n yeni bir s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma d\u00f6neminin ba\u015flang\u0131c\u0131ndan ziyade \u201cince ayar\u201d niteli\u011finde oldu\u011funu s\u00f6yledi. A\u00e7\u0131klamalar\u0131, politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n \u015fimdilik \u201ca\u00e7\u0131\u011f\u0131 kapatt\u0131klar\u0131na\u201d inand\u0131klar\u0131n\u0131 ve art\u0131\u015flar zincirine taahh\u00fct etmek yerine daha fazla veri beklemeyi tercih ettiklerini g\u00f6steriyor.<\/p>\n
Ton, A\u011fustos\u2019ta bir duraklamaya i\u015faret ederken, yeni projeksiyonlar yay\u0131mland\u0131\u011f\u0131nda Eyl\u00fcl\u2019de tart\u0131\u015fman\u0131n yeniden canlanabilece\u011fi de\u011ferlendiriliyor. CNB\u2019nin ileti\u015fimi daha g\u00fcvercin bir okumaya da alan b\u0131rak\u0131yor ve piyasalar y\u0131l\u0131n ilerleyen d\u00f6nemlerinde ilave 25 baz puanl\u0131k bir art\u0131\u015f i\u00e7in d\u00fc\u015f\u00fck de olsa art\u0131k bir olas\u0131l\u0131\u011f\u0131 fiyatlamay\u0131 s\u00fcrd\u00fcrebilir; bu fiyatlama, art\u0131\u015f ger\u00e7ekle\u015fmese bile \u00c7ek korunas\u0131 i\u00e7in s\u0131n\u0131rl\u0131 destek sunuyor.<\/p>\n
\u00c7ek Ulusal Bankas\u0131\u2019n\u0131n son 25 baz puanl\u0131k art\u0131\u015f\u0131n\u0131, yeni bir s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rma d\u00f6ng\u00fcs\u00fcn\u00fcn ba\u015flang\u0131c\u0131 de\u011fil, nihai bir \u201cince ayar\u201d hamlesi olarak g\u00f6r\u00fcyoruz. Ba\u015fkan Yard\u0131mc\u0131s\u0131 Zamrazilova\u2019n\u0131n yorumlar\u0131, kurulun \u015fimdilik yeterince ad\u0131m att\u0131\u011f\u0131na g\u00fc\u00e7l\u00fc bi\u00e7imde i\u015faret ediyor. Bu da politika faizinin A\u011fustos toplant\u0131s\u0131 boyunca sabit kalaca\u011f\u0131na i\u015faret ediyor.<\/p>\n
Bu temkinli duru\u015f, Haziran\u2019da enflasyonun 2,4%\u2019e gerileyerek merkez bankas\u0131n\u0131n 2% hedefin\u0259 daha yakla\u015fmas\u0131n\u0131 g\u00f6steren son verilerle de destekleniyor. Ekonomik b\u00fcy\u00fcme de 1. \u00e7eyrekte 0,3% art\u0131\u015fla s\u0131n\u0131rl\u0131 g\u00f6r\u00fcn\u00fcrken, daha agresif bir aksiyon i\u00e7in bask\u0131 az. Veriler, CNB\u2019ye bekle-g\u00f6r yakla\u015f\u0131m\u0131 i\u00e7in alan sa\u011fl\u0131yor.<\/p>\n
CNB\u2019den bu senaryoyu daha \u00f6nce g\u00f6rd\u00fck. 2021-2022\u2019deki agresif faiz art\u0131\u015flar\u0131n\u0131n ard\u0131ndan kurul, gev\u015femeye ba\u015flamadan \u00f6nce faizi 7,00% seviyesinde bir y\u0131ldan uzun s\u00fcre sabit tutmu\u015ftu. Bu ge\u00e7mi\u015f, \u015fu a\u015famada uzun s\u00fcreli bir duraklaman\u0131n son derece olas\u0131 oldu\u011funa i\u015faret ediyor.<\/p>\n
Duraklama olas\u0131l\u0131\u011f\u0131 y\u00fcksek olsa da piyasa muhtemelen bu y\u0131l\u0131n ilerleyen d\u00f6nemlerinde bir kez daha art\u0131\u015f ihtimalini d\u00fc\u015f\u00fck de olsa fiyatlamay\u0131 s\u00fcrd\u00fcrecek. Bu kal\u0131c\u0131 \u015fahinlik, \u00c7ek korunas\u0131 i\u00e7in bir taban olu\u015fturup euru kar\u015f\u0131s\u0131nda destekleyici olabilir. Yak\u0131n vadede para biriminde belirgin bir zay\u0131flama beklemiyoruz.<\/p>\n
T\u00fcrev i\u015flem yapanlar a\u00e7\u0131s\u0131ndan bu ortam, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda daha d\u00fc\u015f\u00fck kur oynakl\u0131\u011f\u0131na i\u015faret ediyor. EUR\/CZK kurunun 24,80 seviyesi civar\u0131nda bant i\u00e7inde kalmas\u0131 muhtemel oldu\u011fundan, k\u0131sa vadeli koruna al\u0131m (call) ve sat\u0131m (put) opsiyonlar\u0131n\u0131 satmak cazip bir strateji olabilir. Bu yakla\u015f\u0131m, beklenen istikrar ve zaman de\u011fer kayb\u0131ndan (theta) getiri sa\u011flamay\u0131 hedefler.<\/p>\n
Faiz taraf\u0131nda ise, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki aylara ili\u015fkin forward rate agreement (FRA) fiyatlamalar\u0131, h\u00e2l\u00e2 anlaml\u0131 bir ilave art\u0131\u015f ihtimalini i\u00e7eriyorsa pahal\u0131 kalabilir. K\u0131sa vadeli faizlerin sabit kalaca\u011f\u0131 y\u00f6n\u00fcnde pozisyonlanmay\u0131 daha temkinli bir tercih olarak g\u00f6r\u00fcyoruz. CNB\u2019nin daha fazla s\u0131k\u0131la\u015ft\u0131rmas\u0131na y\u00f6nelik spek\u00fclasyon penceresi kapan\u0131yor gibi g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor.<\/p>\n\n\n\n