BNP Paribas, pandemi sonras\u0131 d\u00f6nemde ABD\u2019ye k\u0131yasla daha zay\u0131f \u00fcretkenli\u011fe ra\u011fmen Avrupa Birli\u011fi\u2019nin (AB) konumunun, kamu maliyesi ve euronun geni\u015fleyen uluslararas\u0131 rol\u00fc \u00fczerinden de\u011ferlendirildi\u011finde daha sa\u011flam g\u00f6r\u00fcnd\u00fc\u011f\u00fcn\u00fc savundu. 2015\u2019te GSYH\u2019nin yakla\u015f\u0131k %65\u2019i civar\u0131nda, genel olarak kar\u015f\u0131la\u015ft\u0131r\u0131labilir kamu borcu seviyelerinden yola \u00e7\u0131k\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, izlenen patikalar ayr\u0131\u015ft\u0131; 2025\u2019te AB\u2019nin oran\u0131 GSYH\u2019nin %83\u2019\u00fcne kar\u015f\u0131l\u0131k ABD\u2019de %124\u2019e ula\u015ft\u0131. 40 y\u00fczde puanl\u0131k bu fark, g\u00f6reli ekonomik sonu\u00e7lara da yans\u0131yabilecek bir ayr\u0131\u015fma olarak \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor.<\/p>\n\n
ABD, bask\u0131n rezerv para birimi olan dolar cinsinden bor\u00e7lanman\u0131n avantaj\u0131n\u0131 uzun s\u00fcredir kullan\u0131yor; ancak bask\u0131 bor\u00e7 servisinde g\u00f6r\u00fcn\u00fcr hale geliyor. 2025\u2019te ABD genel y\u00f6netim faiz \u00f6demeleri GSYH\u2019nin %4,7\u2019sine \u00e7\u0131karak son 28 y\u0131l\u0131n en y\u00fcksek oran\u0131na ula\u015ft\u0131; AB\u2019de ise %2\u2019nin alt\u0131nda kald\u0131. Haberde, Draghi raporuna g\u00f6re dijitalle\u015fme, rekabet\u00e7ilik ve ye\u015fil d\u00f6n\u00fc\u015f\u00fcm i\u00e7in y\u0131ll\u0131k ilave 750-800 milyar euro tutar\u0131nda harcama gereksinimiyle kar\u015f\u0131 kar\u015f\u0131ya olan AB\u2019nin mali alan\u0131n\u0131 korudu\u011fu ve ortak bor\u00e7 ihrac\u0131na yeniden d\u00f6nebilece\u011fi belirtildi. Ayr\u0131ca, euro cinsinden uluslararas\u0131 bor\u00e7lanma ihra\u00e7lar\u0131nda (ye\u015fil ve s\u00fcrd\u00fcr\u00fclebilir tahviller dahil) g\u00fc\u00e7l\u00fc bir art\u0131\u015fa i\u015faret eden bir AMB raporuna at\u0131f yap\u0131ld\u0131; haberin bir yapay zek\u00e2 arac\u0131 kullan\u0131larak haz\u0131rland\u0131\u011f\u0131 ve bir edit\u00f6r taraf\u0131ndan g\u00f6zden ge\u00e7irildi\u011fi ifade edildi.<\/p>\n\n
Avrupa ile ABD aras\u0131nda kamu maliyesinde belirgin ve giderek artan bir ayr\u0131\u015fma g\u00f6zlemliyoruz. 2026\u2019n\u0131n ilk yar\u0131s\u0131 itibar\u0131yla ABD\u2019nin kamu borcunun GSYH\u2019ye oran\u0131 yakla\u015f\u0131k %125\u2019e yakla\u015f\u0131rken, AB\u2019nin oran\u0131 %82,5 civar\u0131nda daha istikrarl\u0131 seyretti. Bu geni\u015fleyen fark, piyasalar\u0131n fiyatlamaya ba\u015flad\u0131\u011f\u0131 mali disiplin a\u00e7\u0131s\u0131ndan temel bir de\u011fi\u015fime i\u015faret ediyor.<\/p>\n\n
Bu borcun servis maliyeti kritik bir unsur haline geliyor; ABD\u2019de faiz \u00f6demeleri, 1990\u2019lar\u0131n sonundan bu yana herhangi bir d\u00f6neme k\u0131yasla GSYH\u2019nin daha b\u00fcy\u00fck bir b\u00f6l\u00fcm\u00fcn\u00fc t\u00fcketiyor. Bu durum, faiz y\u00fck\u00fcn\u00fcn bunun yar\u0131s\u0131ndan da d\u00fc\u015f\u00fck kald\u0131\u011f\u0131 Avrupa Birli\u011fi ile keskin bir tezat olu\u015fturuyor. Bu bask\u0131n\u0131n izleri, bu ay\u0131n ba\u015f\u0131nda d\u00fczenlenen ABD Hazine tahvili ihalesinde talebin bir miktar zay\u0131flamas\u0131nda da g\u00f6r\u00fcld\u00fc.<\/p>\n\n
Euro, alternatif bir se\u00e7enek olarak istikrarl\u0131 bi\u00e7imde cazibe kazan\u0131yor; bu e\u011filim, IMF COFER verilerinin son setinde euronun k\u00fcresel rezervlerdeki pay\u0131n\u0131n 2026\u2019n\u0131n ikinci \u00e7eyre\u011finde %20,8\u2019e y\u00fckseldi\u011fini g\u00f6stermesiyle de teyit ediliyor. Ayr\u0131ca bu y\u0131l k\u00fcresel \u00e7apta ihra\u00e7 edilen t\u00fcm ye\u015fil tahvillerin %60\u2019\u0131ndan fazlas\u0131 euro cinsinden ger\u00e7ekle\u015fti. Paraya y\u00f6nelik bu yap\u0131sal ak\u0131m, g\u00fc\u00e7l\u00fc bir temel destek unsuru sa\u011fl\u0131yor.<\/p>\n\n
Bu dinamikler \u0131\u015f\u0131\u011f\u0131nda, t\u00fcrev piyasas\u0131 i\u015flemcilerinin euroda ABD dolar\u0131na kar\u015f\u0131 uzun pozisyon olu\u015fturmay\u0131 de\u011ferlendirmesi gerekti\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. \u00d6n\u00fcm\u00fczdeki \u00fc\u00e7 ila alt\u0131 ay i\u00e7inde vadesi dolacak EUR\/USD al\u0131m (call) opsiyonlar\u0131n\u0131n al\u0131nmas\u0131, euronun beklenen de\u011ferlenmesinden faydalanmak i\u00e7in riskin \u00f6nceden tan\u0131mland\u0131\u011f\u0131 bir yol sunuyor. Bu strateji, trendin devreye girmesinin daha uzun s\u00fcrmesi halinde potansiyel kay\u0131plar\u0131 s\u0131n\u0131rlarken yukar\u0131 y\u00f6nl\u00fc harekete kat\u0131l\u0131m sa\u011fl\u0131yor.<\/p>\n\n
Ayr\u0131ca Alman Bund\u2019lar\u0131 ile ABD Hazine tahvilleri aras\u0131ndaki farkta g\u00f6r\u00fclen faiz oran\u0131 diferansiyelini izlemenin de\u011ferli oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. ABD 10 y\u0131ll\u0131k tahvil faizi yak\u0131n zamanda %4,9\u2019a ula\u015ft\u0131 ve Avrupa borcu \u00fczerindeki bu primin daralmaya ba\u015flayabilece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz. Faiz takaslar\u0131 veya opsiyonlar \u00fczerinden pozisyon almak, mali yak\u0131nsama g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc ifade etmenin bir ba\u015fka yolu olabilir.<\/p>\n\n\n\n