ECB\u2019nin Sintra Forumu 29 Haziran-1 Temmuz tarihleri aras\u0131nda d\u00fczenleniyor ve genellikle anl\u0131k politika sinyallerinden ziyade geni\u015f yap\u0131sal konulara odaklansa da, bu y\u0131l \u00c7ar\u015famba g\u00fcnk\u00fc panel daha yak\u0131ndan izleniyor. Bunun nedeni, Fed Ba\u015fkan\u0131 Kevin Warsh\u2019\u0131n g\u00f6reve gelmesinden ve Haziran ay\u0131ndaki ilk FOMC toplant\u0131s\u0131n\u0131 y\u00f6netmesinden bu yana ABD d\u0131\u015f\u0131ndaki ilk kamuoyu g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc yapacak olmas\u0131. Warsh, 13:00 GMT\u2019de Christine Lagarde, Andrew Bailey ve Tiff Macklem ile ayn\u0131 sahneyi payla\u015facak. Forumun \u201cAvrupa\u2019n\u0131n gelece\u011fini \u015fekillendirmek: inovasyon, b\u00fcy\u00fcme ve istikrar\u201d temas\u0131; inovasyon, verimlilik, finansal istikrar ve uzun vadeli b\u00fcy\u00fcme ba\u015fl\u0131klar\u0131nda tart\u0131\u015fmalara i\u015faret ediyor.<\/p>\n
Haziran\u2019da FOMC, Federal Fonlama Oran\u0131\u2019n\u0131 %3,5\u2013%3,75 aral\u0131\u011f\u0131nda sabit tuttu. Warsh, enflasyonun %2 hedefinin \u00fczerinde kalmaya devam etti\u011fini s\u00f6ylerken, fiyat istikrar\u0131na y\u00f6nelik oybirli\u011fiyle ba\u011fl\u0131l\u0131\u011f\u0131n alt\u0131n\u0131 \u00e7izdi ve para politikas\u0131n\u0131 enflasyonun birincil belirleyicisi olarak \u00e7er\u00e7eveledi. Ayr\u0131ca politika metnini k\u0131saltt\u0131, y\u00f6nlendirmeyi (forward guidance) kald\u0131rd\u0131 ve gelecekteki faiz kararlar\u0131na ili\u015fkin sinyal vermekten ka\u00e7\u0131nd\u0131; b\u00f6ylece a\u00e7\u0131k taahh\u00fctlerden ziyade ton ve \u00e7er\u00e7evelemeye dikkatleri \u00e7ekti. Bu yakla\u015f\u0131m, ayn\u0131 panelde kriz d\u00f6nemlerinden d\u00f6rt politika yap\u0131c\u0131n\u0131n yer ald\u0131\u011f\u0131 ve enflasyon, bor\u00e7luluk, \u015fi\u015fkin de\u011ferlemeler ile yapay zek\u00e2 ba\u011flant\u0131l\u0131 finansal istikrar risklerinin konu\u015fuldu\u011fu bir arka planda, piyasalar\u0131n b\u00fcy\u00fcme, istihdam ko\u015fullar\u0131, n\u00f6tr faiz, bilan\u00e7o politikas\u0131, alternatif veriler ve yapay zek\u00e2ya ili\u015fkin her ifadeyi didik didik etme olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 art\u0131r\u0131yor.<\/p>\n
Bu hafta oda\u011f\u0131m\u0131z tamamen Portekiz\u2019in Sintra kentindeki merkez bankas\u0131 forumunda. Kritik g\u00fcndem, Fed Ba\u015fkan\u0131 Kevin Warsh\u2019\u0131n panel konu\u015fmas\u0131; bu, k\u00fcresel sahnedeki ilk b\u00fcy\u00fck g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc. Yeni ve daha \u00f6ng\u00f6r\u00fclemez ileti\u015fim tarz\u0131 nedeniyle bunun \u201ctrade edilebilir\u201d bir etkinlik oldu\u011funa inan\u0131yoruz.<\/p>\n
\u00c7ekirdek PCE enflasyonunun son olarak inat\u00e7\u0131 bi\u00e7imde %3,1 seviyesinde raporland\u0131\u011f\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcld\u00fc\u011f\u00fcnde, Fed\u2019in fiyat bask\u0131lar\u0131yla m\u00fccadele kararl\u0131l\u0131\u011f\u0131na dair en k\u00fc\u00e7\u00fck bir ima dahi piyasalar a\u00e7\u0131s\u0131ndan kritik. Son a\u00e7\u0131klanan 210 binlik istihdam art\u0131\u015f\u0131, ekonominin muhtemelen s\u0131k\u0131 politikay\u0131 kald\u0131rabilece\u011fine i\u015faret ediyor ve bu da Warsh\u2019a \u015fahin bir e\u011filim kazand\u0131r\u0131yor. Bu nedenle \u00c7ar\u015famba g\u00fcnk\u00fc yorumlar\u0131 etraf\u0131nda volatiliteye pozisyonlanm\u0131\u015f durumday\u0131z.<\/p>\n
As\u0131l zorluk, Warsh\u2019\u0131n y\u00f6nlendirme vermeyi b\u0131rakm\u0131\u015f olmas\u0131; bu da tonunu ve kelime se\u00e7imlerini analiz etmemizi gerektiriyor. Enflasyon konusunda sert bir ton, dolar\u0131n g\u00fc\u00e7lenece\u011fi ve tahvil getirilerinin y\u00fckselece\u011fi g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcm\u00fcz\u00fc destekler. 2 y\u0131ll\u0131k ABD tahvil faizi halihaz\u0131rda %3,9 civar\u0131nda i\u015flem g\u00f6r\u00fcyor; bu da piyasan\u0131n \u015fahin bir duru\u015fa haz\u0131rland\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6steriyor.<\/p>\n
Bu belirsizlik, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalarda opsiyon stratejilerini \u00f6zellikle cazip k\u0131l\u0131yor. VIX endeksi 18 civar\u0131nda seyrederken, opsiyon piyasalar\u0131 olas\u0131 dalgalanmalar\u0131 fiyatl\u0131yor; biz de EUR\/USD gibi maj\u00f6r paritelerde straddle veya strangle al\u0131m\u0131nda de\u011fer g\u00f6r\u00fcyoruz. Warsh\u2019tan gelecek herhangi bir s\u00fcrpriz, \u00f6denen primi fazlas\u0131yla kar\u015f\u0131layacak \u00f6l\u00e7ekte anlaml\u0131 bir harekete yol a\u00e7abilir.<\/p>\n
Fed Ba\u015fkan\u0131 Powell\u2019\u0131n 2022\u2019de Jackson Hole\u2019daki k\u0131sa konu\u015fmas\u0131n\u0131n piyasa beklentilerini yeniden kalibre etti\u011fini hat\u0131rl\u0131yoruz; Sintra\u2019daki bu g\u00f6r\u00fcn\u00fcm de benzer bir etki yaratabilir. Warsh enflasyona ili\u015fkin sert duru\u015funu tekrarlarsa, riskli varl\u0131klarda sat\u0131\u015f dalgas\u0131n\u0131 tetikleyebilir. Buna kar\u015f\u0131l\u0131k, b\u00fcy\u00fcme risklerine daha fazla odaklan\u0131rsa, dolar \u00fczerinde bask\u0131 yarat\u0131p hisse vadeli kontratlar\u0131n\u0131 destekleyen h\u0131zl\u0131 bir tersine d\u00f6n\u00fc\u015f g\u00f6rebiliriz.<\/p>\n
Dikkatimiz ayr\u0131ca finansal istikrar konusundaki spesifik ifadelere, \u00f6zellikle devam eden yapay zek\u00e2 patlamas\u0131nda varl\u0131k de\u011ferlemeleri ba\u011flam\u0131na yo\u011funla\u015facak. N\u00f6tr faiz oran\u0131 ya da Fed\u2019in bilan\u00e7osuna dair herhangi bir tart\u0131\u015fma, getiri e\u011frisinin daha uzun vadelerinde kaymalara neden olabilir. \u015eimdilik yat\u0131r\u0131mc\u0131lara \u00e7evik kalmalar\u0131n\u0131 ve artan volatiliteye haz\u0131rl\u0131kl\u0131 olmalar\u0131n\u0131 \u00f6neriyoruz.<\/p>\n\n\n\n