USD\/JPY, Per\u015fembe g\u00fcnk\u00fc Asya seans\u0131nda gerilese de 161,50\u2019nin \u00f6ncesinde al\u0131c\u0131 buldu ve pariteyi 40 y\u0131l\u0131n zirvesine yak\u0131n tuttu. Dikkatler, ABD Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (Fed) politika g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fc a\u00e7\u0131s\u0131ndan kritik bir girdi olan ve k\u0131sa vadede ABD Dolar\u0131 i\u00e7in belirleyici olabilecek ABD Ki\u015fisel T\u00fcketim Harcamalar\u0131 (PCE) Fiyat Endeksi\u2019ne \u00e7evriliyor. D\u00fc\u015fen ham petrol fiyatlar\u0131 enflasyon beklentilerini so\u011futurken, piyasalar\u0131n Fed\u2019in ilave faiz art\u0131\u015f\u0131 ihtimalini azaltmas\u0131na yol a\u00e7t\u0131; bu da \u00c7ar\u015famba g\u00fcn\u00fc May\u0131s 2025\u2019ten bu yana en y\u00fcksek seviyesini g\u00f6ren USD\u2019de s\u0131n\u0131rl\u0131 bir geri \u00e7ekilmeye katk\u0131 verdi.<\/p>\n
Yeni bir ABD-Japonya koordineli kur ad\u0131m\u0131 s\u00f6ylemi yen\u2019e destek sa\u011flad\u0131. Japonya Maliye Bakan\u0131 Satsuki Katayama ile ABD Hazine Bakan\u0131 Scott Bessent, gerekirse kurlar konusunda ad\u0131m atma konusunda mutab\u0131k kal\u0131rken, Kabine Ba\u015f Sekreteri Minoru Kihara da Sal\u0131 g\u00fcn\u00fc, ihtiya\u00e7 halinde d\u00f6viz hareketlerine yan\u0131t verece\u011fini s\u00f6yledi. Ayr\u0131 olarak Japonya Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (BoJ) Haziran \u201cG\u00f6r\u00fc\u015fler \u00d6zeti\u201d (Summary of Opinions) enflasyon risklerindeki art\u0131\u015fa ili\u015fkin tart\u0131\u015fmalar\u0131 ortaya koydu; baz\u0131 \u00fcyeler, daha n\u00f6tr bir seviyeye do\u011fru daha h\u0131zl\u0131 faiz art\u0131\u015flar\u0131 \u00e7a\u011fr\u0131s\u0131nda bulundu. Y\u00f6netim kurulu \u00fcyesi Naoki Tamura, n\u00f6trl\u00fc\u011f\u00fcn yakla\u015f\u0131k %2 civar\u0131nda oldu\u011funa i\u015faret etti. Bu seviye, Fed\u2019in %3,5-%3,75 hedef faizinin alt\u0131nda kalmaya devam etti\u011finden, JPY carry trade\u2019i g\u00fcndemde tutuyor ve USD\/JPY\u2019de a\u015fa\u011f\u0131 y\u00f6n\u00fc s\u0131n\u0131rl\u0131yor.<\/p>\n
USD\/JPY paritesinin 40 y\u0131ll\u0131k zirvesinin hemen alt\u0131nda oyalanmas\u0131, yat\u0131r\u0131mc\u0131lar i\u00e7in kritik bir e\u015fik olu\u015fturuyor. \u00d6n\u00fcm\u00fczdeki ABD PCE enflasyon raporu, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki haftalar\u0131n y\u00f6n\u00fcn\u00fc belirlemesi muhtemel ana g\u00fcndem maddesi olarak \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor. Bu nedenle paritede bir haftal\u0131k ima edilen volatilite %12,5\u2019e y\u00fckselmi\u015f durumda; piyasa belirgin bir harekete fiyatlama yap\u0131yor.<\/p>\n
WTI ham petrol fiyatlar\u0131n\u0131n son d\u00f6nemde varil ba\u015f\u0131na 75 dolar\u0131n alt\u0131na gerilemesiyle enflasyon endi\u015felerinin bir miktar azalmas\u0131 nedeniyle ABD dolar\u0131nda ilave g\u00fc\u00e7lenmeye kar\u015f\u0131 temkinliyiz. Cleveland Fed\u2019in Inflation Nowcasting modeli, \u00e7ekirdek PCE\u2019de ayl\u0131k art\u0131\u015f\u0131n yaln\u0131zca %0,18 olaca\u011f\u0131n\u0131 \u00f6ng\u00f6r\u00fcyor; bu da Fed\u2019in tonunu yumu\u015fatmas\u0131na neden olabilir. Beklentilerden daha \u201cserin\u201d bir enflasyon verisi, dolarda sert bir sat\u0131\u015f dalgas\u0131n\u0131 tetikleyebilir.<\/p>\n
Japon yetkililerden gelecek kur m\u00fcdahalesi riski son derece y\u00fcksek ve k\u00fc\u00e7\u00fcmsenmemeli. 2022\u2019de resmi sat\u0131\u015flar\u0131 tetikleyen 152 seviyesinin art\u0131k belirgin \u015fekilde \u00fczerindeyiz; Tokyo ve Washington\u2019dan gelen s\u00f6zl\u00fc y\u00f6nlendirmeler ise \u00e7ok daha do\u011frudan hale geldi. Opsiyon piyasas\u0131 da bu endi\u015feyi yans\u0131t\u0131yor: Bir ayl\u0131k risk reversallarda rekor d\u00fczeyde bir \u00e7arp\u0131kl\u0131k (skew) g\u00f6r\u00fcl\u00fcrken, yat\u0131r\u0131mc\u0131lar paritede ani ve sert bir d\u00fc\u015f\u00fc\u015fe kar\u015f\u0131 korunmak i\u00e7in y\u00fcksek prim \u00f6d\u00fcyor.<\/p>\n
Ayn\u0131 zamanda BoJ art\u0131k pasif bir izleyici de\u011fil; y\u00f6netim kurulu \u00fcyeleri, faizlerin %2\u2019lik n\u00f6tr seviyeye do\u011fru y\u00fckseltilmesi gere\u011fini a\u00e7\u0131k\u00e7a tart\u0131\u015f\u0131yor. Japon gecelik endeks swaplar\u0131 (OIS), Eyl\u00fcl toplant\u0131s\u0131na kadar bir faiz art\u0131\u015f\u0131 olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 %75 olarak fiyatl\u0131yor. Bu temel de\u011fi\u015fim, \u00f6nceki y\u0131llarda bulunmayan bir \u015fekilde yen i\u00e7in altta yatan destek yarat\u0131yor.<\/p>\n
Risklere ra\u011fmen g\u00fc\u00e7l\u00fc faiz fark\u0131 carry trader\u2019lar\u0131 \u00e7ekmeye devam ederek USD\/JPY\u2019de a\u015fa\u011f\u0131da bir taban olu\u015fturuyor. Yen kar\u015f\u0131s\u0131nda uzun dolar pozisyonu ta\u015f\u0131maya ili\u015fkin \u00fc\u00e7 ayl\u0131k y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f carry, hedge maliyetleri sonras\u0131 dahi %2,5\u2019in \u00fczerinde getiri sa\u011fl\u0131yor. Bu kal\u0131c\u0131 talep, pariteyi y\u00fcksek seviyelerde tutan unsur ve net bir kataliz\u00f6r olmadan k\u0131sa pozisyon zamanlamas\u0131n\u0131 son derece zorla\u015ft\u0131r\u0131yor.<\/p>\n\n\n\n