ABD Hazine Bakanl\u0131\u011f\u0131\u2019n\u0131n 5 y\u0131ll\u0131k tahvil ihalesi, ihale y\u00fcksek getirisi (high yield) %4,200 seviyesinde ger\u00e7ekle\u015firken, ihale \u00f6ncesi (pre-auction) seviye %4,182 idi. Sonu\u00e7, yeni ihrac\u0131n fiyatlamas\u0131n\u0131n, sat\u0131\u015f an\u0131ndaki mevcut piyasa faizlerine k\u0131yasla s\u0131n\u0131rl\u0131 bir primle olu\u015ftu\u011funu g\u00f6steriyor.<\/p>\n
Yaln\u0131zca bu iki getiri rakam\u0131 payla\u015f\u0131ld\u0131\u011f\u0131ndan, bid-to-cover (talep\/arz oran\u0131), dolayl\u0131 ve do\u011frudan al\u0131m paylar\u0131 ile stop-through ya da tail gibi standart ihale metrikleri, burada yay\u0131mlanan verilerle hesaplanam\u0131yor. Bu nedenle eldeki bilgi, a\u011f\u0131rl\u0131kl\u0131 olarak ihalenin kapan\u0131\u015f getirisinin when-issued (WI) getiriye g\u00f6re konumuna i\u015faret ediyor.<\/p>\n
%4,2 getirili bu zay\u0131f 5 y\u0131ll\u0131k ihale, piyasan\u0131n devlet borcunu ta\u015f\u0131mak i\u00e7in daha y\u00fcksek bir getiri talep etti\u011fini g\u00f6steriyor. Bunu, tahvil piyasas\u0131n\u0131n bu yaz faiz indirimi ihtimalini fiyatlamadan \u00e7\u0131kard\u0131\u011f\u0131n\u0131n teyidi olarak g\u00f6r\u00fcyoruz. Bu da faiz hassasiyeti y\u00fcksek pozisyonlarda daha temkinli bir duru\u015f gerekti\u011fine i\u015faret ediyor.<\/p>\n
\u0130hale sonucu, May\u0131s 2026 T\u00dcFE raporuyla birlikte de\u011ferlendirildi\u011finde anlaml\u0131 g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor; s\u00f6z konusu raporda \u00e7ekirdek enflasyonun %3,1 seviyesinde inat\u00e7\u0131 bi\u00e7imde korundu\u011fu g\u00f6r\u00fcld\u00fc. Bu veri noktas\u0131n\u0131n, Fed\u2019in bir sonraki toplant\u0131s\u0131 olan A\u011fustos\u2019ta faiz indirimine gitme olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 fiilen ortadan kald\u0131rd\u0131\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Bu nedenle, k\u0131sa vadeli faizlerin y\u00fcksek kalmas\u0131ndan kazan\u00e7 sa\u011flayan t\u00fcrev \u00fcr\u00fcnlere bak\u0131yoruz.<\/p>\n
Bu belirsizlik ortam\u0131nda faiz volatilitesinin d\u00fc\u015f\u00fck fiyatland\u0131\u011f\u0131 kanaatindeyiz. Beklenenden b\u00fcy\u00fck fiyat hareketlerinden yararlanmak i\u00e7in 2 y\u0131ll\u0131k tahvil gibi Hazine vadeli i\u015flemleri \u00fczerinde straddle gibi opsiyon stratejileri sat\u0131n almay\u0131 de\u011ferlendiriyoruz. Bu strateji, faizde her iki y\u00f6nde de anlaml\u0131 hareketlerden fayda sa\u011flar; bunun giderek daha olas\u0131 hale geldi\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz.<\/p>\n
Bu tablo, g\u00fc\u00e7l\u00fc ekonominin Fed\u2019i yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n bekledi\u011finden daha uzun s\u00fcre beklemede tuttu\u011fu ve bunun sert bir piyasa d\u00fczeltmesine yol a\u00e7t\u0131\u011f\u0131 2018 sonunu hat\u0131rlat\u0131yor. Son istihdam raporunda \u00fccret art\u0131\u015f\u0131n\u0131n %4,1 ile g\u00fc\u00e7l\u00fc kalmas\u0131 da bu benzerli\u011fi destekliyor. Bu \u00e7er\u00e7evede, faizlerin d\u00fc\u015fmesine dayal\u0131 i\u015flemlerde riskimizi azalt\u0131yor ve y\u0131l sonuna kadar \u201cuzun s\u00fcre y\u00fcksek\u201d ger\u00e7e\u011fine g\u00f6re pozisyon al\u0131yoruz.<\/p>\n\n\n\n