Macaristan Merkez Bankas\u0131 (MNB), politika faizini %6,25\u2019te sabit tuttu ve haziran ay\u0131ndaki g\u00fcncellenmi\u015f tahminleri g\u00f6rmeden ad\u0131m atmayaca\u011f\u0131 y\u00f6n\u00fcndeki y\u00f6nlendirmesine ba\u011fl\u0131 kald\u0131. Banka, \u0130ran\u2019daki \u00e7at\u0131\u015fma ve y\u00fcksek k\u00fcresel enerji fiyatlar\u0131na ba\u011fl\u0131 artan enflasyon risklerine dikkat \u00e7ekerken, mevsim ve takvim etkilerinden ar\u0131nd\u0131r\u0131lm\u0131\u015f (daha do\u011fru k\u0131yas i\u00e7in verideki d\u00f6nemsel oynakl\u0131\u011f\u0131 temizleyen) \u00e7ekirdek HICP\u2019de (uyumla\u015ft\u0131r\u0131lm\u0131\u015f t\u00fcketici enflasyonu; AB \u00fclkelerinde ortak hesaplanan enflasyon) ayl\u0131k de\u011fi\u015fim gibi temel g\u00f6stergelerde iyile\u015fme oldu\u011funu belirtti. \u00c7ekirdek enflasyon ise enerji ve i\u015flenmemi\u015f g\u0131da gibi \u00e7ok oynak kalemler \u00e7\u0131kar\u0131larak hesaplanan, fiyat e\u011filimini daha net g\u00f6steren enflasyondur.<\/p>\n
Politika yap\u0131c\u0131lar ayr\u0131ca forintteki y\u00fckseli\u015fin faiz indirimi i\u00e7in alan yaratt\u0131\u011f\u0131n\u0131 da kabul etti. Para birimi y\u0131lba\u015f\u0131ndan bu yana %7\u2019den fazla de\u011ferlendi. Commerzbank, \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki aylarda birka\u00e7 faiz indirimi bekliyor; 25 baz puana (bp; 1 baz puan = %0,01) k\u0131yasla 50 baz puanl\u0131k indirimin daha olas\u0131 oldu\u011funu de\u011ferlendiriyor. Vadeli piyasa (ileri tarihli fiyatlamalar\u0131n yap\u0131ld\u0131\u011f\u0131 piyasa) \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki 3\u20136 ayda 25 baz puanl\u0131k indirimi fiyatl\u0131yor. Banka ise faizler 50 baz puan d\u00fc\u015fse bile kurda olumsuz bir tepki beklemiyor ve gelecek \u00e7eyrekte EUR\/HUF\u2019nin (euro\/forint) 360 seviyeleri civar\u0131nda i\u015flem g\u00f6rece\u011fini \u00f6ng\u00f6r\u00fcyor.<\/p>\n
Macaristan Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n son toplant\u0131daki temkinli duru\u015fu dikkate al\u0131nd\u0131\u011f\u0131nda, g\u00fc\u00e7l\u00fc forint faiz indirimi i\u00e7in net bir f\u0131rsat yarat\u0131yor. Bu hafta itibar\u0131yla EUR\/HUF 362 civar\u0131nda istikrar\u0131n\u0131 korurken, forintin y\u0131lba\u015f\u0131ndan bu yana %7\u2019lik de\u011fer kazanc\u0131 MNB\u2019ye \u00f6nemli bir hareket alan\u0131 sa\u011fl\u0131yor. Bu g\u00fc\u00e7, ekonomiyi d\u0131\u015f kaynakl\u0131 baz\u0131 fiyat bask\u0131lar\u0131ndan (ithalat yoluyla gelen maliyet art\u0131\u015flar\u0131 gibi) k\u0131smen koruyor.<\/p>\n
Piyasan\u0131n, gelecek \u00e7eyrekte gev\u015feme olas\u0131l\u0131\u011f\u0131n\u0131 (faiz indirimi) d\u00fc\u015f\u00fck fiyatlad\u0131\u011f\u0131n\u0131 d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Macaristan Merkezi \u0130statistik Ofisi\u2019nin verilerine g\u00f6re nisan enflasyonu %4,1\u2019e geriledi; bu da merkez bankas\u0131n\u0131n daha g\u00fcvercin (daha d\u00fc\u015f\u00fck faizden yana) bir \u00e7izgiye kaymas\u0131na zemin haz\u0131rl\u0131yor. Ayr\u0131ca Brent petrol (k\u00fcresel ham petrol g\u00f6stergesi) fiyatlar\u0131 nisan zirvelerinden geri geldi; bu da MNB\u2019nin temkin gerek\u00e7esi olarak i\u015faret etti\u011fi \u201c\u0130ran kaynakl\u0131 riskleri\u201d azalt\u0131yor.<\/p>\n
T\u00fcrev \u00fcr\u00fcnlerde (de\u011feri kur\/faiz gibi bir varl\u0131\u011fa ba\u011fl\u0131 s\u00f6zle\u015fmeler) i\u015flem yapanlar i\u00e7in bu tablo, k\u0131sa vadeli EUR\/HUF oynakl\u0131\u011f\u0131n\u0131 (volatilite; kurun k\u0131sa s\u00fcrede ne kadar sert hareket edebilece\u011fi) satman\u0131n cazip olabilece\u011fine i\u015faret ediyor. Merkez bankas\u0131 mevcut kur g\u00fcc\u00fcnden memnun g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor ve 360 \u00e7evresinde yatay bir bant \u00f6ng\u00f6r\u00fcyoruz; bu da sert yukar\u0131 k\u0131r\u0131lma riskini s\u0131n\u0131rl\u0131yor. Bu ortam, k\u0131sa strangle veya straddle gibi (opsiyonlarla fiyat\u0131n \u00e7ok oynamamas\u0131na oynanan) stratejileri potansiyel olarak k\u00e2rl\u0131 hale getirebilir.<\/p>\n
Vadeli piyasa \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki aylarda yaln\u0131zca 25 baz puanl\u0131k indirimi fiyatl\u0131yor; ancak biz 50 baz puanl\u0131k ad\u0131m\u0131n daha olas\u0131 oldu\u011funu d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcyoruz. Bu fark, forward rate agreement (FRA; belirli bir gelecekte uygulanacak faiz oran\u0131n\u0131 bug\u00fcnden sabitleyen anla\u015fma) yoluyla daha d\u00fc\u015f\u00fck Macar faizlerine pozisyon almay\u0131 veya faiz swaplar\u0131nda (faiz de\u011fi\u015fim s\u00f6zle\u015fmesi; de\u011fi\u015fken faizle sabit faizin takas edilmesi) sabit faiz almay\u0131 (receiving fixed; sabit faizi al\u0131p de\u011fi\u015fken \u00f6demek, yani faiz d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcnden faydalanmak) g\u00fcndeme getirebilir. B\u00f6yle bir hamle, piyasan\u0131n MNB\u2019nin olas\u0131 ad\u0131m\u0131na sonradan uyum sa\u011flamas\u0131ndan kazan\u00e7 hedefler.<\/p>\n
Ana risk, ani bir jeopolitik \u015fokun forintteki g\u00fc\u00e7lenmeyi h\u0131zla tersine \u00e7evirmesi ve faiz indirimine izin veren \u015fartlar\u0131 ortadan kald\u0131rmas\u0131. Bunu s\u0131n\u0131rlamak i\u00e7in, d\u00fc\u015f\u00fck maliyetli ve \u201cparan\u0131n d\u0131\u015f\u0131nda\u201d (out-of-the-money; mevcut kur seviyesinde hemen kazan\u00e7 sa\u011flamayan) EUR\/HUF al\u0131m opsiyonlar\u0131 (call; kur yukar\u0131 giderse kazand\u0131r\u0131r) tutmak, ani bir riskten ka\u00e7\u0131\u015f (risk-off; yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n g\u00fcvenli varl\u0131klara y\u00f6nelmesi) durumuna kar\u015f\u0131 koruma sa\u011flayabilir. Bu, ana senaryoya kar\u015f\u0131 bir sigorta i\u015flevi g\u00f6r\u00fcr.<\/p>\n
Bu tablo, 2013-2014 d\u00f6nemindeki gev\u015feme d\u00f6ng\u00fcs\u00fcn\u00fc hat\u0131rlat\u0131yor: \u0130stikrarl\u0131 kur, MNB\u2019nin b\u00fcy\u00fcmeyi desteklemek i\u00e7in faizleri d\u00fc\u015f\u00fcrmesine imk\u00e2n tan\u0131m\u0131\u015f, b\u00fcy\u00fck sermaye \u00e7\u0131k\u0131\u015f\u0131 (yabanc\u0131 yat\u0131r\u0131mc\u0131n\u0131n h\u0131zla \u00fclkeden \u00e7\u0131kmas\u0131) yaratmam\u0131\u015ft\u0131. Yaz aylar\u0131nda benzer bir dinamik bekliyoruz. Bu nedenle, forint g\u00fc\u00e7l\u00fc kald\u0131\u011f\u0131 s\u00fcrece daha d\u00fc\u015f\u00fck faizlere pozisyon almak en mant\u0131kl\u0131 yol olarak \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Forintteki %7\u2019lik ralli MNB\u2019ye manevra alan\u0131 a\u00e7t\u0131: Faiz %6,25\u2019te sabit kalsa da yaz\u0131n 50 bp indirim ihtimali art\u0131yor. Piyasa 25 bp fiyatl\u0131yor; jeopolitik \u015fok risk.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-47494","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47494","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=47494"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47494\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=47494"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=47494"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=47494"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}