Stephen Miran, ABD Merkez Bankas\u0131\u2019n\u0131n (Fed) temkinli kalmas\u0131 gerekti\u011fini, politika kararlar\u0131n\u0131n gelen verilere (yeni a\u00e7\u0131klanan makroekonomik g\u00f6stergeler) g\u00f6re \u015fekillenmesi gerekti\u011fini ve enflasyon risklerinin hen\u00fcz tamamen ortadan kalkmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yledi. Bu y\u0131l \u00fc\u00e7, belki d\u00f6rt faiz indirimi (politika faizinin d\u00fc\u015f\u00fcr\u00fclmesi) istedi\u011fini, ancak y\u0131l\u0131n geri kalan\u0131nda bunun sadece \u00fc\u00e7 indirimle s\u0131n\u0131rl\u0131 kalabilece\u011fini de belirtti.<\/p>\n
Miran, bir y\u0131l sonra 12 ayl\u0131k PCE enflasyonunun (Ki\u015fisel T\u00fcketim Harcamalar\u0131 fiyat endeksi; Fed\u2019in yak\u0131ndan izledi\u011fi enflasyon g\u00f6stergesi) %2 hedefi civar\u0131nda olabilece\u011fini ifade etti. \u00dccret-fiyat sarmal\u0131na (\u00fccret art\u0131\u015flar\u0131n\u0131n fiyatlar\u0131, fiyat art\u0131\u015flar\u0131n\u0131n da \u00fccretleri besledi\u011fi k\u0131s\u0131r d\u00f6ng\u00fc) dair kan\u0131t olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin \u00e7\u0131pal\u0131 (piyasalar\u0131n uzun vadede enflasyonun belirli bir seviyede kalaca\u011f\u0131na inanmas\u0131) oldu\u011funu da s\u00f6yledi.<\/p>\n
Miran, \u00e7ekirdek mal fiyatlar\u0131n\u0131n (enerji ve g\u0131da gibi oynak kalemler hari\u00e7) ve konut enflasyonunun (kira ve konutla ilgili maliyet art\u0131\u015flar\u0131) yava\u015flamaya devam etmesinin h\u00e2l\u00e2 makul oldu\u011funu s\u00f6yledi. Son enerji \u015fokunun (enerji fiyatlar\u0131nda ani y\u00fckseli\u015f) sava\u015f \u00f6ncesine k\u0131yasla \u00f6n\u00fcm\u00fczdeki 12-18 ayl\u0131k enflasyon g\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn\u00fc de\u011fi\u015ftirmedi\u011fini belirtti.<\/p>\n
Sava\u015f\u0131n, en olas\u0131 senaryo etraf\u0131ndaki risk aral\u0131\u011f\u0131n\u0131 geni\u015fletti\u011fini (olas\u0131 sonu\u00e7lar\u0131n daha da\u011f\u0131n\u0131k h\u00e2le gelmesi) ve enflasyonun sava\u015f \u00f6ncesinde de sorunlu bir h\u00e2l almaya ba\u015flad\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yledi. Mal enflasyonunu tarifelere (ithalat vergileri) ba\u011flamay\u0131 reddetti ve fiyatlar\u0131 yukar\u0131 iten bir\u00e7ok etken varken tarifeleri su\u00e7laman\u0131n sorumsuzluk oldu\u011funu ifade etti.<\/p>\n
\u0130\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131nda so\u011fuma e\u011filiminin s\u00fcrd\u00fc\u011f\u00fcn\u00fc belirtti. Fed\u2019in \u201cn\u00f6tr faiz\u201d seviyesine (ekonomiyi ne h\u0131zland\u0131ran ne yava\u015flatan politika faizi) do\u011fru ilerlemesi gerekti\u011fini; bu seviyenin %2,5 kadar d\u00fc\u015f\u00fck olabilece\u011fini, \u201creel n\u00f6tr faiz\u201din (enflasyondan ar\u0131nd\u0131r\u0131lm\u0131\u015f n\u00f6tr faiz) ise yakla\u015f\u0131k %0,5 oldu\u011funu s\u00f6yledi.<\/p>\n
B\u00fcy\u00fcme ile i\u015fsizlik aras\u0131ndaki ili\u015fkinin ge\u00e7mi\u015fe g\u00f6re zay\u0131flad\u0131\u011f\u0131n\u0131, nedenlerin net olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131 ve bunun yapay zek\u00e2 (AI) etkisiyle ba\u011flant\u0131l\u0131 olabilece\u011fini belirtti. Enerji fiyatlar\u0131n\u0131n t\u00fcketim harcamalar\u0131n\u0131 kayd\u0131rmas\u0131n\u0131n b\u00fcy\u00fcmeyi a\u015fa\u011f\u0131 \u00e7ekti\u011fini, ABD\u2019nin enerji ihracat\u00e7\u0131s\u0131 olmas\u0131na ra\u011fmen bunun b\u00fcy\u00fcme \u00fczerinde y\u00fck olu\u015fturdu\u011funu s\u00f6yledi.<\/p>\n
2025\u2019teki de\u011ferlendirmelere bak\u0131ld\u0131\u011f\u0131nda, \u00fc\u00e7 hatta d\u00f6rt faiz indirimi i\u00e7in g\u00fc\u00e7l\u00fc bir gerek\u00e7e konu\u015fuluyordu. Enflasyonun bir y\u0131l i\u00e7inde %2 hedefine net bi\u00e7imde geri d\u00f6nece\u011fi d\u00fc\u015f\u00fcn\u00fcl\u00fcyordu. Bu beklenti, mal fiyatlar\u0131 ile konut enflasyonundaki d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcn s\u00fcrmesi varsay\u0131m\u0131na dayan\u0131yordu.<\/p>\n
Ancak 2026\u2019n\u0131n ilk \u00e7eyre\u011fine kadarki veriler bu tabloyu ciddi bi\u00e7imde zorlad\u0131. Mart ay\u0131 \u00e7ekirdek PCE verisi beklentiden s\u0131cak (beklenenden y\u00fcksek) geldi ve y\u0131ll\u0131kland\u0131r\u0131lm\u0131\u015f (ayl\u0131k\/veri d\u00f6nemini y\u0131ll\u0131k orana \u00e7eviren hesap) %3,1\u2019e ula\u015ft\u0131. Bu, enflasyonun inat\u00e7\u0131 kald\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6steriyor ve %2 hedefinden h\u00e2l\u00e2 uzak olundu\u011funu ortaya koyuyor.<\/p>\n
\u0130\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131 da beklendi\u011fi gibi so\u011fumad\u0131; bunun ge\u00e7en y\u0131lki analizde \u00f6nemli bir hata oldu\u011fu g\u00f6r\u00fcl\u00fcyor. Mart 2026 istihdam raporu 240 binin \u00fczerinde g\u00fc\u00e7l\u00fc bir art\u0131\u015f g\u00f6sterdi; \u00fccret art\u0131\u015f\u0131 da %4 civar\u0131nda kald\u0131. Bu diren\u00e7, Fed\u2019e faiz indirimine h\u0131zl\u0131ca gitmek i\u00e7in az gerek\u00e7e b\u0131rak\u0131yor.<\/p>\n
T\u00fcrev \u00fcr\u00fcn i\u015flemi yapanlar (vadeli i\u015flem ve opsiyon gibi, de\u011feri ba\u015fka bir varl\u0131\u011fa ba\u011fl\u0131 s\u00f6zle\u015fmeler) i\u00e7in bu durum \u201cuzun s\u00fcre y\u00fcksek faiz\u201d temas\u0131n\u0131n yeniden g\u00fc\u00e7lendi\u011fi anlam\u0131na geliyor. SOFR vadeli i\u015flemleri e\u011frisi (SOFR\u2019a ba\u011fl\u0131 gelecekteki faiz beklentilerini g\u00f6steren fiyatlama; SOFR, ABD\u2019de gecelik teminatl\u0131 bor\u00e7lanma faizi ve k\u0131sa vadeli faizler i\u00e7in temel g\u00f6sterge) sert bi\u00e7imde yeniden fiyatland\u0131; piyasalar art\u0131k y\u0131l sonuna kadar sadece bir olas\u0131 indirimi fiyatl\u0131yor. Bu, k\u0131sa vadeli faizlerin y\u00fcksek kalaca\u011f\u0131 beklentisiyle pozisyon alman\u0131n \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131\u011f\u0131n\u0131 g\u00f6steriyor.<\/p>\n
Hazine tahvili vadeli i\u015flemleri \u00fczerindeki opsiyonlar (belirli fiyattan alma\/satma hakk\u0131 veren s\u00f6zle\u015fmeler) belirsizli\u011fin artt\u0131\u011f\u0131na i\u015faret ediyor; z\u0131mni oynakl\u0131k (implied volatility; opsiyon fiyatlar\u0131ndan \u00e7\u0131kan beklenen dalgalanma) y\u00fckseliyor. Yat\u0131r\u0131mc\u0131lar, ya y\u00fcksek ama g\u00f6rece yatay seyreden faizlerden ya da gelecek verilerin Fed\u2019i zorlamas\u0131 h\u00e2l\u00fcnde sert hareketlerden fayda sa\u011flayacak stratejileri de\u011ferlendirebilir. Eurodollar veya SOFR vadeli i\u015flemlerinde \u201cout-of-the-money call\u201d sat\u0131\u015f\u0131 (kullan\u0131m fiyat\u0131 mevcut fiyat\u0131n \u00fcst\u00fcnde olan al\u0131m opsiyonunu satmak; prim geliri elde etmeyi hedefler) piyasadaki indirim beklentisinin azalm\u0131\u015f olmas\u0131ndan yararlanman\u0131n bir yolu olabilir.<\/p>\n
N\u00f6tr faizin %2,5 gibi d\u00fc\u015f\u00fck, reel olarak %0,5 seviyesinde olabilece\u011fi fikri art\u0131k d\u00fc\u015f\u00fck olas\u0131l\u0131kl\u0131 g\u00f6r\u00fcn\u00fcyor. Mevcut faizlere ra\u011fmen ekonominin dayan\u0131kl\u0131l\u0131\u011f\u0131, ger\u00e7ek n\u00f6tr faizin daha y\u00fcksek olabilece\u011fini d\u00fc\u015f\u00fcnd\u00fcr\u00fcyor. Bu yap\u0131sal de\u011fi\u015fim, \u00f6nceki on y\u0131ldaki d\u00fc\u015f\u00fck faiz ortam\u0131na yak\u0131n vadede d\u00f6n\u00fc\u015f olmayaca\u011f\u0131 g\u00f6r\u00fc\u015f\u00fcn\u00fc destekliyor.<\/p>\n
Y\u00fcksek faiz ana senaryo olsa da ekonomide zay\u0131flama i\u015faretleri izlenmeli. \u0130lk kez i\u015fsizlik maa\u015f\u0131 ba\u015fvurular\u0131 (haftal\u0131k i\u015fsizlik \u00f6dene\u011fi ba\u015fvurular\u0131; i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131nda erken sinyal kabul edilir) d\u00fc\u015f\u00fck kalmaya devam ediyor; ancak 230 binin \u00fczerine kal\u0131c\u0131 bir \u00e7\u0131k\u0131\u015f, i\u015fg\u00fcc\u00fc piyasas\u0131n\u0131n nihayet zay\u0131flad\u0131\u011f\u0131na dair erken bir i\u015faret olabilir. B\u00f6yle bir geli\u015fme, piyasadaki dengeleri ve para politikas\u0131na ili\u015fkin beklentileri h\u0131zla de\u011fi\u015ftirebilir.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Fed\u2019de \u201cerken gev\u015feme\u201d freni: Miran, veriye ba\u011fl\u0131 temkin \u00e7a\u011fr\u0131s\u0131 yapt\u0131; enflasyon riski s\u00fcr\u00fcyor. \u00dc\u00e7-d\u00f6rt indirim iste\u011fi masada, fakat s\u0131cak PCE ve g\u00fc\u00e7l\u00fc istihdamla 2026\u2019da tek indirim fiyatlan\u0131yor.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-44808","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44808","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=44808"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44808\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=44808"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=44808"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=44808"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}