Joachim Nagel, Bundesbank Ba\u015fkan\u0131 ve ECB (Avrupa Merkez Bankas\u0131) politika yap\u0131c\u0131s\u0131, \u00e7ar\u015famba g\u00fcn\u00fc Bloomberg\u2019e H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131\u2019na ba\u011fl\u0131 riskler hakk\u0131nda konu\u015ftu. G\u00f6r\u00fcn\u00fcm\u00fcn, ECB\u2019nin temel senaryosu (ana beklenti) ile olumsuz senaryosu (k\u00f6t\u00fcle\u015fme varsay\u0131m\u0131) aras\u0131nda kald\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yledi.<\/p>\n
Nisan ay\u0131nda ne olaca\u011f\u0131na dair yeterli netlik olmad\u0131\u011f\u0131n\u0131, bu nedenle politika yap\u0131c\u0131lar\u0131n se\u00e7eneklerini a\u00e7\u0131k tutmas\u0131 gerekti\u011fini belirtti. \u0130ki haftada \u00e7ok say\u0131da yeni bilgi gelebilece\u011fini ekledi.<\/p>\n
Nagel, ge\u00e7en hafta boyunca durumun bir miktar daha iyiye gitti\u011fini s\u00f6yledi. Enflasyon beklentilerinin (halk\u0131n ve piyasalar\u0131n gelecekteki fiyat art\u0131\u015f\u0131na dair \u00f6ng\u00f6r\u00fcs\u00fc) \u015fu an i\u00e7in sa\u011flam oldu\u011funu, ancak bunun de\u011fi\u015febilece\u011fini ifade etti.<\/p>\n
H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131 \u00e7evresindeki durum \u00e7\u00f6z\u00fclmedik\u00e7e daha y\u00fcksek enflasyon riskinin artt\u0131\u011f\u0131n\u0131 s\u00f6yledi.<\/p>\n
H\u00fcrm\u00fcz Bo\u011faz\u0131\u2019na dair sorular kritik; bizi temel senaryo ile daha olumsuz bir senaryo aras\u0131nda b\u0131rak\u0131yor. Nisan boyunca t\u00fcm se\u00e7enekleri a\u00e7\u0131k tutmal\u0131y\u0131z; \u00e7\u00fcnk\u00fc iki hafta i\u00e7inde \u00e7ok say\u0131da yeni bilgi gelebilir. Durum h\u0131zla de\u011fi\u015fiyor ve piyasalardaki pozisyonlar (yat\u0131r\u0131mc\u0131lar\u0131n ald\u0131\u011f\u0131 y\u00f6n) bu artan belirsizli\u011fi yans\u0131tmal\u0131.<\/p>\n
Bu gerginlik enerji piyasalar\u0131nda zaten hissediliyor. Brent petrol, son iki haftada %8\u2019den fazla y\u00fckselerek varil ba\u015f\u0131na 95 dolar\u0131n \u00fczerine \u00e7\u0131kt\u0131. Bunun temel nedeni, d\u00fcnya genelinde deniz yoluyla ta\u015f\u0131nan petrol\u00fcn yakla\u015f\u0131k %30\u2019unun bo\u011fazdan ge\u00e7mesi nedeniyle olu\u015fan ek risk bedeli (risk primi: belirsizlik artt\u0131k\u00e7a fiyatlara eklenen maliyet). 2019\u2019daki tanker olaylar\u0131nda da benzer, ancak daha k\u0131sa s\u00fcreli bir fiyat tepkisi g\u00f6r\u00fclm\u00fc\u015ft\u00fc.<\/p>\n
Enflasyon beklentileri \u015fu an daha \u201csa\u011flam\u201d g\u00f6r\u00fclse de, enerji fiyatlar\u0131n\u0131n uzun s\u00fcre y\u00fcksek kalmas\u0131 halinde bu alg\u0131 h\u0131zla de\u011fi\u015febilir. Euro B\u00f6lgesi \u00e7ekirdek enflasyonu (enerji ve g\u0131da gibi oynak kalemler hari\u00e7 enflasyon) %3,1 ile hedefin \u00fczerinde kalmaya devam ediyor ve bu enerji \u015foku son d\u00f6nemdeki enflasyondaki yava\u015flamay\u0131 (dezenflasyon: enflasyonun d\u00fc\u015f\u00fc\u015f e\u011filimi) tersine \u00e7evirebilir. H\u00fcrm\u00fcz \u00e7evresindeki durum \u00e7\u00f6z\u00fclmedik\u00e7e daha y\u00fcksek enflasyon riski art\u0131yor.<\/p>\n
T\u00fcrev i\u015flem yapanlar (de\u011feri ba\u015fka bir varl\u0131\u011fa ba\u011fl\u0131 s\u00f6zle\u015fmelerle i\u015flem yapanlar) i\u00e7in bu, petrol fiyat\u0131nda sert y\u00fckseli\u015flere kar\u015f\u0131 koruma almay\u0131 g\u00fcndeme getiriyor. \u00d6rne\u011fin WTI veya Brent vadeli i\u015flemleri (futures: ileri tarihli al\u0131m-sat\u0131m s\u00f6zle\u015fmesi) \u00fczerinde \u201cparan\u0131n d\u0131\u015f\u0131nda\u201d al\u0131m opsiyonu (out-of-the-money call option: \u015fu anki fiyattan daha yukar\u0131 bir seviyeden alma hakk\u0131; pahal\u0131 de\u011fil ama ancak g\u00fc\u00e7l\u00fc y\u00fckseli\u015fte kazand\u0131r\u0131r) kullan\u0131labilir. Enerji piyasalar\u0131nda beklenen oynakl\u0131k (implied volatility: opsiyon fiyatlar\u0131ndan t\u00fcretilen, piyasalar\u0131n bekledi\u011fi dalgalanma) artt\u0131; ancak s\u00f6ylem eyleme d\u00f6nerse daha da y\u00fckselebilir. Sonradan pani\u011fe kap\u0131l\u0131p fiyat\u0131n pe\u015finden ko\u015fmak yerine \u015fimdiden koruma almak daha mant\u0131kl\u0131.<\/p>\n
Bu ortam, faiz pozisyonlar\u0131n\u0131n da yeniden de\u011ferlendirilmesini gerektiriyor. Swap piyasalar\u0131nda (faiz swap\u2019\u0131: de\u011fi\u015fken faiz ile sabit faizin takas edildi\u011fi s\u00f6zle\u015fme) yat\u0131r\u0131mc\u0131lar, ECB\u2019nin faiz indirimi beklentisini \u00fc\u00e7\u00fcnc\u00fc \u00e7eyrekten daha ileriye itti; hatta 2026\u2019da bile indirimin olmayabilece\u011fi ihtimali \u00f6ne \u00e7\u0131kt\u0131. \u201cUzun s\u00fcre y\u00fcksek faiz\u201d senaryosuna kar\u015f\u0131 portf\u00f6y\u00fc korumak i\u00e7in faiz swap\u2019\u0131nda sabit faiz \u00f6demek (pay fixed: faizler y\u00fckselirse koruma sa\u011flar) ya da tahvil vadeli i\u015flemlerinde sat\u0131m opsiyonu almak (put: fiyat d\u00fc\u015f\u00fc\u015f\u00fcne kar\u015f\u0131 koruma; faiz y\u00fckselince tahvil fiyat\u0131 d\u00fc\u015fer) se\u00e7enekleri \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor.<\/p>\n
Sadece birka\u00e7 y\u0131l \u00f6nce, 2022\u2019de enerji kaynakl\u0131 enflasyon art\u0131\u015f\u0131na kar\u015f\u0131 merkez bankalar\u0131n\u0131n sert ad\u0131mlar atmak zorunda kald\u0131\u011f\u0131n\u0131 hat\u0131rlamak gerekir. Bu deneyim ve ge\u00e7en y\u0131l enflasyonu d\u00fc\u015f\u00fcrmenin zorlu\u011fu, onlar\u0131 mevcut risklere kar\u015f\u0131 daha hassas hale getiriyor. Temel g\u00f6revleri fiyat istikrar\u0131; petrol fiyatlar\u0131 y\u00fcksek kal\u0131rsa b\u00fcy\u00fcme kayg\u0131lar\u0131ndan \u00f6nce enflasyonu kontrol etmeyi tercih edebilirler.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
H\u00fcrm\u00fcz gerilimi ECB\u2019yi iki senaryo aras\u0131nda b\u0131rakt\u0131: Nagel \u201cNisan\u2019da netlik yok, se\u00e7enekler a\u00e7\u0131k\u201d diyor. Brent %8 y\u00fckseldi; enerji \u015foku enflasyonu canland\u0131rabilir, faiz indirimleri \u00f6telenebilir. Portf\u00f6yde hedge \u00f6ne \u00e7\u0131k\u0131yor.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-44709","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44709","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=44709"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44709\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=44709"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=44709"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/tr-mena\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=44709"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}