Altın Neden Artık Altın Gibi İşlem Görmüyor?

Altın, son bir haftada pek çok yatırımcıyı şaşırtan bir seyir izledi.

ABD ile İran karşılıklı saldırılar yapıyor. Petrol fiyatları yeniden altı haftanın zirvesine yaklaştı. Normalde bu tür gelişmeler, yatırımcılar “güvenli liman” olarak görülen varlıklara yöneldiği için altını destekler.

Ancak bu kez altın geriledi.

Aralık vadeli altın vadeli işlemleri (futures: gelecekte belirli fiyattan alım-satım sözleşmesi) çarşamba günü 4.377,20 dolardan açılıp New York işlemlerinin başında yaklaşık 4.357,50 dolara indi. “Spot” altın (anlık fiyat) ise üç aylık zirvesi olan 4.697 dolara yakın seviyeden 4.300 doların altına gerileyerek yaklaşık %9 düştü.

Cuma açıklanacak Ağustos tarım dışı istihdam (NFP: tarım dışında kaç kişinin işe alındığını gösteren ABD istihdam verisi) verisi, birçok yatırımcının gözünde altın için “çıkış kapısı” gibi görülüyor. Gerekçe tanıdık.

Daha zayıf bir işgücü piyasası, Fed’in (ABD Merkez Bankası) faizleri yüksek tutma baskısını azaltabilir. Bu da ABD tahvil faizlerini düşürerek altını destekleyebilir. Ancak altını belirleyen tek unsur faiz değil. Metali aşağı çeken başka etkenler de var ve cuma günkü veri bunların sadece birini etkileyebilir.

İş gücü piyasası altın için neden yeni sınav oldu?

Fed, Aralık 2025’ten bu yana faizi %3,50-%3,75 aralığında tutuyor. 16 Eylül toplantısı öncesinde tartışma, faizlerin bir kez daha artırılıp artırılmayacağına kaymış durumda.

Bu durum, piyasaların ekonomik verileri okuma şeklini değiştiriyor.

Son iki yılın büyük bölümünde zayıf istihdam verisi altın için olumlu sayılıyordu; çünkü ileride faiz indirimi beklentisini artırıyordu. Eylül 2026’da tablo farklı. Güçlü istihdam, daha yüksek faiz tezini güçlendirebilir; zayıf veri ise Fed üzerindeki baskıyı azaltabilir.

Fed Başkanı Kevin Warsh, Jackson Hole konuşmasında enflasyona odaklanmayı sürdürerek ek faiz artışı ihtimalini masada tuttu. Piyasalar hızlı tepki verdi: Eylül’de faiz artışı olasılığı (piyasanın fiyatlara yansıttığı “beklenen olasılık”) bir haftada yaklaşık %40’tan %66-%70 bandına çıktı.

10 yıllık ABD tahvil faizi (Treasury yield: devlet tahvilinin yıllık getirisi) çarşamba günü %4,818’e yükselerek Kasım 2023’ten bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Altın faiz geliri sağlamadığı için tahvil faizleri yükseldiğinde altın tutmanın “fırsat maliyeti” (altın yerine faiz getiren varlığı seçmemekten doğan kayıp) artar.

Altındaki %9’luk düzeltmenin arkasındaki etkenler

Son düşüş çoğunlukla faiz beklentileriyle açıklanıyor. Ancak altın; dolar, “reel faiz” ve enerji piyasalarından gelen enflasyon endişeleri nedeniyle de baskı görüyor.

• Eylül’de faiz artışı beklentisi: %66-%70 civarı. Cuma günkü istihdam verisi bu beklentiyi doğrudan değiştirebilir.
• Reel faiz: 10 yıllık faiz %4,79 civarında ve son yılların yüksek seviyelerine yakın. Reel faiz (enflasyondan arındırılmış getiri) yükseldiğinde, faiz getirmeyen altın genelde daha az cazip hale gelir. İstihdam verisi, Fed beklentilerini değiştirerek dolaylı yoldan faizleri etkileyebilir.
• ABD doları: Yatırımcılar güvenli liman aradığı için dolar güçlü kalıyor. Zayıf istihdam verisi doları bir miktar zayıflatabilir.
• Petrol kaynaklı enflasyon baskısı: Hürmüz Boğazı’ndaki aksamalar nedeniyle ham petrol 90 dolara yakın. Cuma günkü istihdam verisinin bu unsuru değiştirmesi zor.

Zayıf bir istihdam verisi, Eylül’de faiz artışı beklentisini düşürebilir. Faizleri ve doları da aşağı çekebilir. Ancak yükselen enerji fiyatlarının yarattığı enflasyon endişesini ortadan kaldırmaz.

Bu önemli; çünkü petrol, enflasyon beklentilerini yüksek tutabilir. Enflasyon beklentisi yükselince Fed temkinli kalır, bu da faizlerin yüksek seyretmesine yol açarak altındaki toparlanmayı sınırlayabilir.

Altın neden yine de toparlanabilir?

Son düşüşe rağmen toparlanmayı destekleyebilecek unsurlar var.

Faiz beklentileri hızlı değişebilir. Faiz artışı olasılığındaki yükseliş, büyük ölçüde Fed açıklamalarından kaynaklandı. Cuma günkü veri işgücü piyasasında zayıflığın sürdüğünü gösterirse, yatırımcılar bu beklentiyi hızla geri çekebilir.

Vanguard’dan Schickling, bir ay daha istihdam kaybı ya da işsizliğin %4,3’e yaklaşmasının Eylül toplantısına yönelik beklentilerde belirgin bir yeniden fiyatlamaya yol açabileceğini söyledi.

Şahin (hawkish: faizin yüksek kalmasını savunan) tonun önemli kısmı fiyatlara girmiş olabilir. Altın zaten zirvelerinden sert düzeltme yaptı. Analistler, faiz beklentilerindeki değişimin büyük bölümünün fiyatlara yansıdığını belirtiyor.

Bu da altın için yeni bir olumsuz sürprizin, beklentiden çok daha güçlü bir veri gelmesini gerektirebileceği anlamına geliyor.

Merkez bankası talebi destekleyici. Resmi alımlar, Çin’in alımları dahil, düşüşe rağmen sürdü. Merkez bankası alımları kısa vadeli satış baskısını engellemez; ancak uzun vadede piyasaya destek verir.

İstihdam verisi beklenenden zayıf da gelebilir.

Temmuz istihdamı, yaklaşık 83 bin artış beklentisine karşılık 23 bin azaldı. Önceki aylar toplamda 103 bin aşağı yönlü revize edildi (revizyon: geçmiş verinin sonradan düzeltilmesi).

Ağustos ADP verisi (ADP: özel sektör istihdamına dair öncü gösterge) 38 bin ile 47 bin beklentisinin altında kaldı. Cuma günkü NFP için beklentiler 45 bin-65 bin aralığında; işsizliğin %4,1’de kalması öngörülüyor.

Toparlanma neden kalıcı olmayabilir?

Altının jeopolitik risklere verdiği tepki bu haftanın dikkat çeken başlıklarından biri oldu.

Orta Doğu’da gerilim artmasına rağmen, güvenli liman talebi; yükselen tahvil faizleri ve güçlenen doların yarattığı baskıyı telafi edecek kadar güçlü olmadı.

Bazı piyasa oyuncuları, eylül kararında istihdamdan çok enflasyonun belirleyici olacağını düşünüyor. Enflasyon hedefin üzerinde kalırken ve politika yapıcılar fiyat istikrarına odaklanmışken, daha yumuşak bir istihdam verisi beklentileri tamamen değiştirmeyebilir.

Fed Yönetim Kurulu Üyesi Barr, enflasyon düşmeye devam etmezse faiz artışını destekleyeceğini söyledi. Fed enflasyon risklerine odaklı kalırsa, cuma günkü veri sonrası olası altın yükselişi hızlıca ivme kaybedebilir.

Teknik tarafta (teknik analiz: fiyat grafiği ve seviyelerle analiz) yatırımcılar 4.215 dolar bölgesini izliyor. Dünya Altın Konseyi, kısa vadeli satış baskısı sürerse bu seviyenin geri çekilme alanı olabileceğini vurguladı. Bu bir tahmin değil, izlenen bir referans seviyedir.

Altın yatırımcıları bundan sonra neye bakıyor?

Zayıf bir Ağustos istihdam verisi, altına kısa vadeli toparlanma alanı açabilir. Güçlü bir veri ise düzeltmeyi derinleştirebilir. Ancak ana yön, ABD tahvil faizleri ve doların aşağı dönüp dönmeyeceğine bağlı olacak.

Ücretli istihdam verisi piyasa havasını etkileyebilir. Enflasyon ise Fed’in yol haritasını belirler.

Altın piyasalarını izlemek

Altın tek başına hareket etmez. Altını, ABD doları ve ABD tahvil faizleriyle birlikte izlemek fiyat hareketlerini daha iyi anlamayı sağlar. Ekonomik takvim, istihdam verisi, enflasyon verileri ve 16 Eylül FOMC (FOMC: Fed’in faiz kararını alan kurul) toplantısı gibi önemli başlıkların açıklanma saatlerini gösterir.

VT Markets’te yatırımcılar aynı platformda Altın CFD’leri (CFD: varlığın kendisini almadan fiyat farkı üzerinden işlem), döviz pariteleri ve tahvil enstrümanları üzerinde işlem yapabilir; böylece ilgili piyasaları aynı anda karşılaştırabilir.

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.