PayPal, geçen yılın büyük bölümünde piyasaların sessizce inancını yitirdiği bir şirket görüntüsü çizdi. Bu tablo 15 Temmuz’da değişti: Stripe ve Advent International, hisse başına 60,50 dolarlık bir satın alma teklifi verince PayPal hissesi %17 yükseldi. Teklif, PayPal’ın değerini 53 milyar doların üzerine taşıyor.
Teklif, PayPal’ın önceki kapanış fiyatına göre yaklaşık %28 prim (piyasa fiyatının üzerine ödenen ek bedel) içeriyor ve bankalardan yaklaşık 50 milyar dolarlık taahhüt edilmiş finansman (kredinin kullanılabilir olduğuna dair ön onay) ile destekleniyor. Stratejik gerekçe net: Stripe, bugüne kadar sahip olmadığı tüketici markasını alıyor; PayPal ise daha geniş bir dijital ödeme ekosistemine girme şansı yakalıyor.
Zor soru fiyat. 60,50 doların adil değer olup olmadığı, ya da daha yüksek bir fiyat alanı bırakıp bırakmadığı, bundan sonra atılacak adımlara bağlı.
Henüz kesinleşen bir durum yok. Teklifin duyulmasının ardından PayPal, Stripe ve Advent yorum yapmadı; PayPal ise teklife yanıt vermedi. Teklifin, nisan ayında özel kanallardan yapılan önceki bir girişimi izlemesi, görüşmelerin aylardır sürdüğüne işaret ediyor.
Yeni liderlikle PayPal’da toparlanma arayışı
Şirket yakın zamanda, beklentileri karşılamayan yönlendirme (yönetimin gelecek dönem performansına dair öngörüsü) döneminin ardından CEO Alex Chriss’i değiştirdi. HP yöneticisi Enrique Lores, başkan ve CEO olarak göreve getirildi. Teklifi değerlendiren ekip, Wall Street’in giderek daha fazla şüpheyle baktığı stratejiyi oluşturan ekip değil.
Bu, PayPal’ın teklifi kabul edeceği anlamına gelmiyor. Reuters’ın aktardığı bir analiste göre yeni CEO, teklifi düşük bulabilir.
“PayPal’ın yeni CEO’sunun, düşük bir teklif olarak görülebilecek bu öneriyi benimsemesini beklemiyoruz. Mevcut teklif yalnızca ilk hamleyse, Stripe ve Advent’in hisse başına 70 dolara kadar çıkabileceğini görebiliriz.” – William Blair analisti Andrew Jeffrey
Yine de yönetim değişimi, karar ortamını değiştiriyor: Lores, baştan kendisinin kurmadığı bir toparlanma planını savunmak zorunda değil.
Stripe neden PayPal’ı istiyor?
Stripe’ın ilgisi basit bir boşluğa dayanıyor: Şirket, satıcılar için ödeme altyapısını kurdu; ancak tüketiciyle doğrudan ilişkiyi kuramadı.
Stripe, binlerce online işletmenin ödeme akışını çalıştırıyor; ancak müşteriler ödeme sırasında çoğu zaman Stripe adını bile görmüyor.
PayPal ve Venmo ise farklı: Tüketiciye dönük, tanınan ve ödeme yaparken bilinçli olarak seçilen markalar.
PayPal’ı satın almak, Stripe’a işlemin iki tarafını da verir:
| Stripe | PayPal |
| Satıcılar için ödeme altyapısı | Tüketici ödeme ağı/ilişkisi |
| İşletmelere dönük platform | Tüketici cüzdanı ve marka |
| Ödeme sayfası (checkout) teknolojisi | Doğrudan kullanıcı etkileşimi |
Bu birleşme, Stripe’ın “arka planda çalışan” bir ödeme sağlayıcısından, tüketiciyle doğrudan ödeme ilişkisine sahip bir oyuncuya dönüşmesini sağlar.
Stripe’ın dijital ödeme hamlesi
PayPal ilgisi, Stripe’ın dijital ödeme altyapısını büyütme hedefiyle de uyumlu.
Stripe Bridge’e zaten sahip. Bridge, şirketlere stabil kripto para (değeri genellikle dolara sabitlenen kripto varlık) altyapısı sunuyor; buna sınır ötesi ödeme (ülkeler arası para transferi) ve uyum (regülasyonlara uygunluk) çözümleri de dahil. Eksik olan, bu araçların günlük kullanıcılara ulaşacağı büyük bir tüketici ağı.
PayPal’ın PYUSD ürünü bu boşluğu dolduruyor. Şirket, yaklaşık 2,8 milyar dolar dolaşımda (piyasada kullanılan toplam miktar) büyüklüğe sahip, düzenlemelere tabi bir stabil kripto para ürünü oluşturdu.
Stripe’ın satıcı ağı ile PayPal’ın tüketici cüzdanını birleştirmek, ödeme zincirinin iki ucunu bağlar: Daha hızlı takas/hesaplaşma (ödemenin karşı tarafa kesinleşerek geçmesi) altyapısı arayan işletmeler ve dijital ödeme ürünlerini zaten kullanan kullanıcılar.
Müşteri ilişkisini sahiplenmek
Daha büyük stratejik avantaj, kriptodan çok “müşteri ilişkisine kimin sahip olduğu” olabilir.
Stripe tarihsel olarak perde arkasında kaldı; satıcılara ödeme sağlarken tüketici markası inşa etmedi. Stripe’ın Crypto.com ile ortaklığı (Crypto.com Pay’in Stripe altyapılı satıcılarda çalışmasını sağlıyor), Stripe’ın tüketici ödemelerine daha doğrudan katılmanın yollarını aradığını gösteriyor.
Ancak ortaklıkların sınırı var; Stripe müşteri ilişkisine sahip değil. PayPal’ı satın almak bunu değiştirir: Başka bir platformun tüketiciye ulaşmasına yardımcı olmak yerine, Stripe tüketici ödeme ağının sahibi olur.
Advent bu stratejiyi mümkün kılıyor
Stripe stratejik gerekçeyi sunarken, Advent bu büyüklükte bir işlem için gerekli finansman kapasitesini ve özel sermaye (private equity: şirketleri satın alıp dönüştürmeye odaklı yatırım fonları) deneyimini getiriyor. Advent’in rolü, Stripe’ın ödeme vizyonunu şekillendirmekten çok, PayPal’ın olası bir “özel şirket” (borsada işlem görmeyen) dönüşüm sürecinde yönetilmesine destek vermek.
Bu yapı anlaşmayı çalışır kılıyor: Stripe eksik olan tüketici ödeme platformunu alırken, Advent satın alma sonrası işin yeniden yapılandırılması için sermaye ve operasyon desteği sağlıyor.
PayPal’da sırada ne var?
Teklif başlangıç. PayPal yönetim kurulunun teklifi görüşmek üzere en erken 20 Temmuz’da toplanması bekleniyor; ancak bu toplantı nihai karar anlamına gelmiyor. Bu ölçekte, istenmeden gelen bir satın alma teklifinde (şirketin talep etmediği teklif) ilk adım genelde resmi değerlendirmedir; ciddi pazarlıklar başlamadan avukatlar ve yatırım bankaları devreye girer.
Teklif fiyatı da son olmayabilir. Bir William Blair analisti Reuters’a, mevcut teklif yalnızca ilk hamleyse Stripe ve Advent’in hisse başına 70 dolara yaklaşabileceğini söyledi. Bu bir olasılık; ancak daha güçlü finansal sonuçlar daha yüksek teklif ihtimalini destekleyebilir.
Alıcı tarafın yapısı da ilk manşetlerden daha karmaşık. Reuters, ilk aşamada Stripe ve Advent’i ortak alıcı olarak yazdı; CNBC ise Block’un da gruba katılabileceğini ve üç şirketin toplam 17 milyar dolarlık özsermaye finansmanı (nakit/sermaye koyma) sağlayabileceğini aktardı.
Bu da anlaşma yapısının, basit bir Stripe–Advent işleminden ziyade zamanla şekillenebileceğine işaret ediyor.
Bilanço sınavı
PayPal’da hissedar hesabı da değişiyor.
Aynı ay içinde, sekiz gün sonra PayPal’ın ikinci çeyrek bilanço (şirketin dönem finansal sonuçları) açıklaması 28 Temmuz’da gelecek.
- PayPal toparlanmasının hız kazandığını gösterebilirse: Yönetim kurulunun, mevcut teklifin şirketi düşük değerlediğini savunması kolaylaşır. Hisse, teklif fiyatına ve daha üstüne doğru hareket edebilir; daha yüksek teklif beklentisi artarsa bu eğilim güçlenebilir.
- Sonuçlar zayıf gelirse: Hissedarlar primi cazip bir çıkış olarak görebilir; hissedeki yükselişin bir kısmı geri verilebilir.
Hisse, pandemi dönemindeki zirvelerinin %81’den fazla altında. Bazı yatırımcılar için %28 prim, yönetimin uzun vadeli hedeflerinden bağımsız olarak yıllar süren hayal kırıklığından sonra çıkış fırsatı olabilir.
PayPal, ilk çeyrekte 439 milyon aktif hesap bildirdi; bu rakam yıllık yaklaşık %1 arttı. Ancak değer yalnızca hesap sayısıyla açıklanamaz.
| Gösterge | 1Ç performansı |
| Gelir | 8,35 milyar $ |
| Gelir artışı | Yıllık +%7 |
| Ödeme hacmi | ~464 milyar $ |
| Ödeme hacmi artışı | Kur etkisinden arındırılmış +%8 |
| Planlanan maliyet azaltımı | 2–3 yılda 1,5 milyar $ |
Bir alıcı, hesapların “var olması” için ödeme yapmıyor. Ödemeyi; kasada PayPal’ı seçmeye devam eden, işlem hacmi yaratan ve Apple Pay, kayıtlı kartlar ve diğer dijital cüzdanlara rağmen bağlı kalan kullanıcılar için yapıyor.
Piyasada odak noktası
Önümüzdeki iki hafta PayPal’ın yönünü belirleyecek.
İzlenecek başlıklar:
- markalı ödeme sayfası (branded checkout) büyümesi: Kullanıcının ödeme ekranında PayPal markasını görüp PayPal’ı seçmesi
- Venmo’dan gelir yaratma (monetizasyon): Venmo kullanıcılarından ücret/komisyon gibi gelirlerin artırılması
- maliyet azaltımında ilerleme
- yönetimin yılın geri kalanına ilişkin beklentileri
Satın alma için stratejik gerekçe açık: Stripe, PayPal’ın sahip olduklarını istiyor; tanınan bir tüketici ödeme markası, geniş kullanıcı tabanı ve yerleşik dijital cüzdan.
Zor soru şu: Bu varlıklar Stripe ekosisteminin içinde mi daha değerli, yoksa tek başına bir şirket olarak mı?
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
