Banka Kârları, 4. Çeyrek İçin Önümüzdeki Zorlukları Ortaya Koyuyor

Wall Street’in en büyük finans kuruluşları Çarşamba günü açıkladıkları üçüncü çeyrek sonuçlarıyla karışık bir tablo sundu: Faiz oranlarının yükselmesi bazı iş kollarını desteklerken, yükselişin yarattığı belirsizlik diğer alanları zorluyor.

Morgan Stanley hisse başına 3,03 dolar kâr açıkladı; 2,91 dolarlık beklentiyi (piyasanın tahmini) aştı ve 20,34 milyar dolar gelir elde etti. Buna rağmen hisseleri %3,8 düştü. State Street, gelirinin tahminlerin biraz altında kalması sonrası yaklaşık %4 geriledi. Bank of America ise beklentileri kaçırdı ve 1,2 milyar dolarlık “düzenleyici gider” (regülatör kaynaklı ceza/masraf) kaydederek %4,76 düştü. İstisna BlackRock oldu; hisse %0,72 yükseldi.

Genel piyasa da zayıftı. Nasdaq günü %1,54 düşüşle kapatırken, beklentiden sıcak gelen (öngörülenden yüksek) enflasyon verisi, faizlerin uzun süre yüksek kalabileceği endişesini artırdı. Riskten kaçış günlerinde (yatırımcıların güvenli varlıklara yöneldiği zayıf risk iştahı ortamı), rapordaki küçük kusurlar bile daha sert cezalandırılma eğilimindedir; bu da bankaların hisse düşüşlerini yalnızca kâra bağlamayı zorlaştırıyor.

Yine de sonuçlar daha önemli bir ayrımı gösteriyor. Yüksek faizler bankaların kredilerden, mevduattan ve menkul kıymetlerden (tahvil/hisse gibi finansal yatırım araçları) daha fazla kazanç sağlamasına yardımcı olabilir; ancak faizlerdeki sert hareketler müşterilerin tahvil alım-satımını (trading: kısa vadeli al-sat işlemleri) veya şirket birleşmesi gibi işlemleri (deal: birleşme-satın alma ve sermaye artırımı) ertelemesine yol açabilir. Dördüncü çeyreğe girilirken soru şu: Güçlenen faiz geliri, diğer alanlardaki zayıflığı telafi edebilir mi?

Yüksek faizlerin eşit olmayan etkisi

Bir şirketin yüksek faizden ne kadar fayda sağlayacağı, parayı nasıl kazandığına bağlıdır.

Geleneksel bankalarda yüksek faizler net faiz gelirini artırabilir — bu, krediler ve yatırımlardan kazanılan faiz ile mevduat sahiplerine ödenen faiz arasındaki farktır. Faydanın büyüklüğü, faiz gelirinin fonlama maliyetlerine (bankanın mevduat ve borçlanma için ödediği maliyet) göre ne kadar hızlı arttığına bağlıdır.

Alım-satım (trading) tarafında zorluk farklıdır. Tahvil getirileri (yield: tahvilin sağladığı yıllık getiri oranı) sert oynadığında tahvil fiyatları daha az öngörülebilir olur; bu da müşterileri işlem yaparken daha temkinli kılar. Öte yandan daha yüksek getiriler, yatırımcıları sabit getirili ürünlere (fixed income: faizi/kuponu büyük ölçüde belli olan ürünler) çekebilir; bu da yönettikleri para üzerinden ücret alan varlık yöneticilerine (asset manager: fon yöneten şirket) yarar sağlar.

State Street yönetimi, çeyrek boyunca faizlerin yaklaşık 75–100 baz puan yükseldiğini tahmin etti. (Baz puan: faiz oranında 0,01 yüzde puanlık değişim; 100 baz puan = 1 yüzde puan.) Bu hareket, aynı piyasa koşullarının finans sektöründe neden farklı sonuçlar ürettiğini açıklıyor.

Temel ayrım şurada: yüksek faizden doğrudan gelir kazanan şirketler ile geliri daha çok müşterilerin onların üzerinden işlem yapma isteğine bağlı olan şirketler.

Bilançolar güçlü kaldı, ancak tahvil işlemleri zayıfladı.

Bank of America, tek bir raporda bu ayrışmayı gösteriyor. Net faiz geliri %7,9 artarak 16,6 milyar dolara çıktı; bu, kredi verme ve yatırım faaliyetlerinde yüksek faizin sağladığı katkıyı yansıtıyor.

Buna karşın sabit getirili ürünlerde işlem (fixed-income trading: tahvil ve benzeri ürünlerin alım-satımı) yapan birimi daha zayıf bir çeyrek geçirdi. Gelir %17 düşerek 2,55 milyar dolara geriledi; banka, konut kredilerine dayalı ürünler (mortgage), belediye tahvilleri (municipal bonds: ABD’de yerel yönetim tahvilleri) ve kredi ürünlerinde zayıflık olduğunu belirtti. Faizlerdeki hızlı yükseliş bu piyasalarda müşteri faaliyetini baskıladı.

Morgan Stanley de benzer bir ayrışma sergiledi. Sabit getirili ürünlerde satış ve işlem geliri yaklaşık %7,3 düşerek 2,01 milyar dolara indi; buna karşılık hisse senedi alım-satım geliri %41 artarak 5,80 milyar dolara sıçradı. Müşteriler piyasalardan kaçmadı; tahvilden hisseye yöneldi.

Morgan Stanley’nin çeyreğini hisse senedi işlemleri taşıdı. Bank of America’nın çeyreğini faiz geliri taşıdı.

State Street ve BlackRock’ta bu çeyrekte faiz kaynaklı belirgin bir baskı görülmedi. State Street’in net faiz geliri %21 arttı; BlackRock ise sabit getirili ürünlerine 78,2 milyar dolarlık net giriş (net inflow: çıkışlar düşüldükten sonra kalan yeni para girişi) çekti.

Faizlerin doğrudan gelire aktığı yerlerde çeyrek daha güçlü göründü. VT Markets üzerinden dört şirketin tamamını CFD Hisseleri olarak takip edin. (CFD: “fark sözleşmesi”; hisseyi satın almadan, fiyat hareketi üzerinden işlem yapmayı sağlayan türev ürün.)

Yüksek faizin kazandırdığı alanlar

State Street, faydanın en net örneklerinden birini sunuyor.

Bir saklama bankası (custody bank: kurumsal yatırımcıların varlıklarını saklama, takas ve operasyon hizmeti veren banka) olarak, kurumsal yatırımcıların varlık tutmasına ve yönetmesine yardımcı hizmetler verir. Ayrıca bankacılık faaliyetleri içinde tutulan bazı bakiyeler üzerinden faiz geliri elde eder; bu nedenle net faiz geliri kârın ana belirleyicilerinden biridir.

Bu gelir üçüncü çeyrekte %21 artarak 864 milyon dolara yükseldi. Yönetim ayrıca yıl geneli için net faiz geliri büyüme tahminini %15–%16’ya çıkardı.

Yüksek faiz, State Street’in kârına doğrudan yansıdı. Ancak bu fayda sınırsız değil: mevduat maliyetleri, müşterilerin nakit bakiyelerindeki değişimler ve gelecekteki faiz kararları, şirketin elde tutacağı geliri etkileyebilir.

BlackRock ise aynı piyasa ortamının farklı bir tarafında avantaj sağlıyor.

Varlık yöneticisi, çeyrek boyunca sabit getirili ürünlerine 78,2 milyar dolarlık net giriş çekti. Toplam net giriş 205 milyar dolara ulaştı ve yönetilen varlık büyüklüğünü (AUM: assets under management; şirketin yönettiği toplam para) 15,5 trilyon dolara taşıdı.

Yüksek getiriler, gelir arayan yatırımcılar için tahvilleri daha cazip hale getirebilir; bu da varlık yöneticilerinin yeni para çekmesi ve bunun üzerinden ücret kazanması için fırsat yaratır. BlackRock’ın sonuçları, faizlerdeki oynaklığın bazı işlem masalarını zorlasa bile sabit getirili yatırımlara talebin güçlü kaldığını gösteriyor.

Dördü içinde yükselen tek hisse BlackRock oldu; başka yerlerde tahvil masalarını baskılayan aynı koşullardan faydalandı. İleriye dönük performansı yine de bu girişlerin sürüp sürmeyeceğine ve piyasa hareketlerinin yönetilen varlıklarını nasıl etkileyeceğine bağlı olacak.

Enflasyon ayrışmayı derinleştirebilir

Çarşamba günü açıklanan beklentiden yüksek enflasyon verisi, faizlerin daha uzun süre yüksek kalma olasılığını artırdı.

İnatçı enflasyon, ABD Merkez Bankası’nın (Federal Reserve) faiz indirimini gerekçelendirmesini zorlaştırır; fiyatlarda yeniden hızlanma olursa daha sıkı politika (tighter policy: faiz artışı ve sıkı finansal koşullar) tekrar gündeme gelebilir. Yaklaşan enflasyon verilerini ekonomik takvimden takip edin.

Bankalar için bu durum iki yönlü etki yaratıyor. Yüksek faiz, faiz gelirini desteklemeyi sürdürebilir; ancak kalıcı oynaklık (volatility: fiyatların sert dalgalanması) tahvil işlemi yapan müşterileri temkinli tutabilir. Sonuç, faizin yüksek olup olmamasından çok nasıl hareket ettiğine bağlı olacak. Morgan Stanley beklentiyi aştı ama yine de %3,8 düştü; şirket yönetimi yüksek faizin yanı sıra jeopolitik gerilimler ve yüksek varlık değerlemelerinden (valuation: hisse/varlık fiyatlarının kâr ve büyümeye göre pahalı/ucuz seviyesi) kaynaklı risklere dikkat çekti.

Yatırımcılar, mevcut koşulların sürdürülebilir olup olmadığını anlamak için manşet kârın ötesine bakıyor. Kazananlar bile temkinli konuştuğunda, iyi rakamlar hisseyi daha az destekliyor.

4Ç görünümünü ne zorlayabilir?

Beklentileri aşmak zorlaşıyor.

State Street, başlangıçta 2029 için belirlediği takvimden önce, orta vadeli hedeflerine (vergi öncesi marjda %35 ve somut özkaynak getirisi—ROTE—mid-20% bandı) şimdiden ulaştı. (ROTE: maddi/elle tutulur özkaynağa göre kârlılık ölçütü.)

Bu güçlü bir uygulama performansına işaret ediyor; ancak gelecekteki sonuçlar için de çıtayı yükseltiyor. Bir şirket, yatırımcıların birkaç yıla yayarak beklediği kazanımların önemli bölümünü erken verirse, küçük bir gelir sapması bile piyasayı hayal kırıklığına uğratabilir.

State Street’in gelirde yaklaşık %1’lik sapma sonrası %4 düşmesi, performansın yalnızca bir önceki çeyreğe göre değil, beklentiye göre ölçüldüğünü gösteriyor.

Yavaşlayan işlem hacmi diğer iş kollarına da yayılabilir.

Bank of America’nın yatırım bankacılığı geliri %11 düşerek 1,8 milyar dolara indi. Şirketler belirsiz piyasa koşullarında birleşme-satın alma (M&A), sermaye artırımı veya halka arz planlarını ertelerse, bu durum sabit getirili işlem gelirinin ötesinde baskı yaratabilir.

İzlenmesi gereken daha yavaş ilerleyen bir risk de kredi kalitesi. Daha yüksek borçlanma maliyeti, hanehalkı ve şirketlerin borç geri ödemesini zorlaştırabilir. Daha fazla borçlu gecikmeye düşerse, bankalar olası zararlar için daha fazla karşılık (provision: ileride doğabilecek kredi zararına karşı ayrılan gider) ayırmak zorunda kalabilir; bu da yüksek faiz gelirinden gelen kazanımların bir kısmını silebilir.

Bu etkiler zamanla ortaya çıkabileceği için, bankalar 4. çeyreğe girerken kredi kalitesi yakından izlenmesi gereken bir gösterge olacak.

Bank of America’da düzenleyici süreç ve uygulama (icra) sorunları şirkete özel risk ekliyor.

Bankanın 1,2 milyar dolarlık düzenleyici gideri, milyarlarca dolarlık şüpheli işlemi bildirmeme (suspicious activity: kara para aklama/uyumsuzluk şüphesi doğuran işlem) sonrası geldi; bu da iç kontrol süreçleri hakkında soru işaretleri doğurdu.

İşlem performansı da beklentiyi karşılamadı. Yönetim daha önce işlem gelirinin yataya yakın olacağını belirtmişti; ancak hisse ve sabit getirili işlem gelirleri toplamı %5 düştü.

Wells Fargo analisti Mike Mayo, sermaye piyasaları sonuçlarını (capital markets: işlem ve aracılık faaliyetleri) çeyrek için “sınıfının açık ara en kötüsü” diye nitelendirdi.

Ancak bunların hiçbiri faizle ilgili değil. Elverişli bir faiz ortamı, zayıf kontrolleri veya tutmayan yönlendirmeyi (guidance: şirketin ileriye dönük beklenti paylaşımı) telafi edemez.

Banka bilançoları 4Ç için ne söylüyor?

Kredi veren bankalar ve saklama bankaları daha güçlü faiz gelirinden yararlanırken, varlık yöneticileri sabit getirili ürünlere para çekiyor. Aynı zamanda faizlerdeki oynaklık işlem faaliyetinin bazı bölümlerini baskıladı; zayıflayan anlaşma (deal) trafiği de ek baskı yaratabilir.

4Ç’nin kaderi, faiz gelirinin tahvil işlemleri ve anlaşma faaliyetindeki daralmadan daha hızlı büyüyüp büyümeyeceğine bağlı. Enflasyon yüksek kalır ve tahvil piyasası dalgalı seyrederse, faizde kazanan şirketlerle işlem hacmine dayanan şirketler arasındaki fark açılabilir.

Üç başlık yakından izlenebilir:

• Bir sonraki enflasyon verileri: Bunlar Fed’in faiz patikasına ilişkin beklentileri yeniden şekillendirebilir.
• İşlem gelirleri ve yatırım bankacılığı yönlendirmesi: Sonraki sonuçlar, tahvil piyasası faaliyetinin ve anlaşma boru hattının (pipeline: bekleyen işlem/mandat stoğu) toparlanıp toparlanmadığını ya da daha da zayıflayıp zayıflamadığını gösterecek.
• Kredi kalitesi ve düzenleyici maliyetler: Borçlu üzerindeki baskının artması, yapay zekâ (AI) tarafında gördüğümüz örneklerdeki gibi, faiz geliri kazanımlarını aşındırabilir; şirkete özel uyum (compliance: mevzuata uyum) sorunları da bazı bankalar üzerinde baskı yaratmayı sürdürebilir.

VT Markets ile CFD hisseleri üzerinden banka hisselerinde işlem yapmak

Bilanço sezonu, banka hisselerinde daha sert hareketler getirebilir; bu hafta da yönün iki tarafa gidebileceğini gösterdi. VT Markets ile Morgan Stanley, State Street, BlackRock ve Bank of America üzerinde hisse CFD’leri alıp satabilirsiniz. Bu, hisselerin tamamını satın almadan fiyatın yükselişi veya düşüşü hakkında pozisyon almanıza imkân verir.

Bugün hesap açın | Demo hesap deneyin | VT Markets Uygulamasını indirin

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.