Nisan ayında tarifelerin (ithal ürünlere konan ek vergi) devreye girmesiyle piyasalarda sert dalgalanma görüldü; ABD-Çin geriliminin tırmanma ihtimali arttı.
Donald Trump, 2 Nisan’ı “kurtuluş günü” olarak niteleyerek, ABD’ye karşı “haksız” bulduğu ticaret uygulamalarını düzeltmeyi hedefleyen geniş kapsamlı küresel tarifeleri açıkladı.
Paket; asgari %10’luk genel tarife ile ABD’ye yüksek dış ticaret fazlası (bir ülkenin ABD’ye satışının, ABD’den alımından fazla olması) veren ülkelere daha yüksek “karşılıklı” tarifeleri içerdi. Buna göre AB’ye %20, Çin mallarına ise mevcut %20’nin üzerine ek %34 getirildi; fiili oran (toplam uygulanan oran) %54’e çıktı.
Tarifeler 5 Nisan’da yürürlüğe girince piyasalarda sarsıntı yaşandı: Küresel borsalar sert düştü ve COVID döneminden bu yana en kötü performansı gördü. Küresel büyüme yavaşlayacak endişesiyle petrol, talep (tüketim) kaygıları nedeniyle baskılandı. Yatırımcıların “güvenli liman” (belirsizlikte sığınılan varlık) arayışıyla altın yükselişini sürdürdü. Döviz piyasasında (forex: döviz alım-satım piyasası) oynaklık arttı.
Trump yönetimi, Çin’e uygulananlar hariç tüm tarifeleri 90 günlüğüne askıya aldı. Amaç, ülkelere ABD ile daha avantajlı şartlarla ticaret anlaşmalarını yeniden müzakere etme zamanı tanımaktı.
Bu adım piyasaları bir miktar rahatlatsa da, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasında ticaret savaşı riski sürüyor. Washington ile Pekin arasındaki tarife çekişmesi devam ederken iki taraf da misilleme tarifeleri (karşılık olarak konan ek vergi) uyguladı. Oranlar %125 seviyesine ulaşırken, ABD Çin ithalatındaki tarifeyi %145’e çıkardı; bu durum iki ülke arasındaki ticareti fiilen durma noktasına getirdi. Dünya Ticaret Örgütü (DTÖ/WTO), yıl genelinde ABD-Çin ticaretinde %80 düşüş öngörüyor.
Bu ayki raporda, süregelen jeopolitik risklerin (ülkeler arası siyasi gerilimlerin) 5 para birimi ve tarifelerden en çok etkilenen 5 sektör üzerindeki etkisini daha ayrıntılı ele alıyoruz. Ayrıca bundan sonra fiyatlamaları etkileyebilecek başlıkları öne çıkarıyoruz. Konu hızla değişebildiği için piyasa algısını (yatırımcıların genel yönelimini) değiştirebilecek gelişmeleri yakından izlemek gerekiyor.
Gold
Altın, jeopolitik belirsizlikler sürerken “güvenli liman” talebiyle yeni zirveler görüyor. Mart ortasında ons başına 3.000 dolar eşiğini aşan fiyat, 3.500 dolar/ons civarına kadar yükseldi. (Ons: Altın gibi emtiaların uluslararası ölçü birimi; 1 ons ≈ 31,1 gram.)
ABD Hazine Bakanı’nın açıklamaları sonrası bu seviyelerden bir miktar geri çekilme görülse de, altını yukarı taşıyan temel dinamiklerde belirgin bir değişim olmadığı sürece geri çekilmelerde alım (fiyat düşünce alım yapma yaklaşımı) gündemde kalabilir.
Şekil 1: Günlük altın grafiği; 3.500 dolar/ons zirve bölgesi
Oil
Petrol son haftalarda sert baskı altında kaldı; 65,00 dolar çevresindeki kritik destek seviyesini (fiyatın sık sık tutunduğu taban bölge) kırdı ve Nisan başında 4 yılın en düşük seviyesini gördü. Zayıflayan ABD doları (USD) baskıyı bir miktar azaltsa da, küresel ekonomiye tarife etkisi endişesi daha ağır basıyor.
Küresel büyümenin yavaşlaması, petrol talebini düşürür. Ayrıca ABD-Çin arasında uzun sürecek bir ticaret savaşı, Çin’in üretim ve ihracatını zayıflatırsa ham petrol ihtiyacı azalabilir ve talep yeniden sert etkilenebilir.
ABD ile Çin arasında tansiyonun veya tarifelerin gevşemesi, petrol üzerindeki baskıyı azaltabilir.
Şekil 2: Günlük petrol grafiği; 65,00 doların hemen üzerindeki ana desteğin kırılması
Forex
USD
ABD doları son haftalarda zayıf seyrini sürdürdü; Nisan başında tarifelerin devreye girmesiyle düşüş hızlandı ve DXY (Dolar Endeksi: USD’nin başlıca para birimlerinden oluşan sepete karşı gücünü gösteren endeks) 3 yılın en düşük seviyelerine indi. Bu görünümde IMF’nin (Uluslararası Para Fonu) ABD’nin 2025 büyüme tahminini %1,8’e düşürmesi de etkili oldu.
Tarifelerin yarattığı belirsizlik, yatırımcıların USD’den çıkıp “güvenli liman” görülen daha istikrarlı para birimlerine, özellikle JPY’ye (Japon yeni) yönelmesine yol açtı.
USD görünümü karmaşık: Fed (ABD Merkez Bankası), tarifelerin enflasyonu (fiyat artışı) yükseltme riskini, ekonomide olası yavaşlama ile dengelemek zorunda kalabilir. Bu nedenle ticaret geriliminin nasıl geliştiği kritik. Gerilim sürer ve ABD ekonomisinde yavaşlama sinyalleri güçlenirse, USD’de zayıflık devam edebilir.
Gerilim azalır ve ekonomik veriler güçlenirse, USD’nin dengelenmesi ve yeniden güçlenmesi mümkün.
Şekil 3: DXY haftalık grafik; desteğin kırılması ve 3 yılın en düşük seviyeleri
EUR
Euro (EUR), Trump yönetiminin tarifeleri sonrası yatırımcıların ABD politikalarına dair kaygılarla USD yerine daha istikrarlı alternatif araması sayesinde destek buldu. AB’nin, büyüme yavaşlamasını sınırlamak için maliye politikası (kamu harcaması ve vergiler) adımları atması da etkili oldu. Bu kapsamda ECB’nin (Avrupa Merkez Bankası) para politikası (faiz ve likidite kararları) ile Almanya’nın ekonomiyi canlandırmaya dönük yatırım planları öne çıktı.
EUR, Mart başından bu yana USD karşısında %11’in üzerinde değer kazandı. ABD yönetimi kaynaklı baskı sürerse euroda sınırlı da olsa yükseliş devam edebilir.
Şekil 4: EURUSD haftalık grafik; uzun süren zayıflık sonrası euronun toparlanması.
CAD
Kanada doları (CAD), 2 Nisan’daki tarifelerden sınırlı etkilense de yılın başında Trump yönetiminin birçok ürüne %25 tarife getirmesiyle sert satış görmüş ve 5 yılın en düşük seviyesine gerilemişti.
Kanada Merkez Bankası’nın (BoC) faiz indirimlerine ara vermesi, son haftalarda USD’nin zayıflamasıyla birlikte CAD’i destekledi; CAD/USD paritesinde denge sağlandı.
Kanada’nın görünümü, en büyük ticaret ortağıyla (ABD) yaşanan gerilimin seyrine bağlı. İhracata dayalı ekonomide ihracatın %75’i ABD’ye gidiyor. Yeni bir anlaşmaya varılana kadar baskı sürebilir.
AUD
Avustralya doları (AUD), jeopolitik riskler ve küresel tarifelerden dolaylı biçimde sert etkilendi. Avustralya ana hedef olmasa da, Çin’le ticaret bağı ve Washington-Pekin geriliminin artması AUD üzerinde yan etki yarattı.
Çin, Avustralya’nın en büyük ticaret ortağı. Çin ekonomisinde yavaşlama, özellikle demir cevheri başta olmak üzere Avustralya ihracatına talebi azaltır. Avustralya emtia ağırlıklı bir ihracat ekonomisi olduğundan, küresel gerilimlerin emtia talebini düşürmesi AUD’yi olumsuz etkiler.
Son günlerde AUD’nin USD karşısında toparlanması daha çok USD zayıflığından kaynaklanıyor. Orta-uzun vadeli görünüm için ABD-Çin gerilimi ve Çin büyüme sinyalleri izlenmeli.
JPY
Tarife açıklamalarından sonra JPY’yi etkileyen birkaç unsur öne çıktı. JPY genelde güvenli liman sayıldığı için, ticaret gerilimi kaynaklı oynaklıktan kaçınan yatırımcıların yen alımıyla ilk etapta güçlendi.
Ancak Japonya da ağır tarifelerle karşılaştı; otomotiv sektörüne %25 vergi geldi. ABD, Japon otomobil ihracatının yaklaşık %20’sini oluşturduğu için ihracata dayalı ekonomiye ciddi baskı yaptı. IMF’nin büyüme tahminini %0,6’ya indirmesi de Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) para politikasında daha temkinli bir duruşa yönelmesine yol açtı.
Japonya, yeni ticaret anlaşmalarını görüşmek üzere ABD’ye heyet gönderen ilk ülkeler arasında yer aldı. Görüşmeler ilerlerse ekonomi üzerindeki baskı azalabilir. Kısa vadede küresel belirsizlikler sürdükçe JPY güvenli liman özelliğiyle destek bulabilir.
Şekil 5: USDJPY günlük grafik; yıl başından bu yana JPY’nin USD’ye karşı güçlenmesi
Indices
Küresel endeksler, tarifelerin ilk etkisiyle COVID döneminden bu yana en sert düşüşleri gördükten sonra nispeten dengelendi. ABD endeksleri Şubat zirvelerine göre %20’den fazla gerilerken, teknoloji sektörü ve NASDAQ (ABD teknoloji ağırlıklı endeks) en çok etkilenenler oldu.
Sınırlı bir toparlanma görülse de, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in Çin’le anlaşmanın “kaçınılmaz” olduğunu söylemesine rağmen küresel büyüme yavaşlaması endişesi endeksler üzerinde baskı yaratıyor.
Şekil 6: SPX (S&P 500) günlük grafik; Şubat ortasından bu yana %20’yi aşan sert düşüş
Manufacturing
İmalat sektörü, tarifelerin küresel tedarik zincirini (ham madde ve parçanın ülkeler arasında taşınarak üretime girdiği ağ) bozması nedeniyle en sert darbeyi alan alanlardan biri oldu. Sektör, üretimde ithal parçalara bağımlı olduğu için üretim maliyetleri belirgin arttı. Otomotiv sektörü de öne çıktı; ABD yönetimi ithalatı azaltıp yerli üretim araçlara talebi artırmak istiyor. Elon Musk, buna paralel olarak Tesla’nın yurt içi üretimi artıracağını söyledi.
Retail
Perakende tarafında birçok ürün, daha düşük üretim maliyetleri nedeniyle Asya’dan ithal ediliyor. Kâr marjları (satış fiyatı ile maliyet arasındaki pay) düşük olduğu için maliyet artışları tüketiciye yansıtılabilir. Bu durum enflasyonu artırabilir; satışları ve tüketim harcamalarını zayıflatabilir.
Agriculture
Tarım sektörü, misilleme tarifelerinden en fazla etkilenen alanlardan biri oldu. Sektör; Çin, Kanada ve AB gibi yüksek tarife uygulanan pazarlara ihracata bağımlı.
Talep kısa süreli azalsa bile ürün elde kalabilir; bu da çiftçi gelirlerini sert vurur ve devlet desteklerini (sübvansiyon: kamu kaynaklı finansal destek) gündeme getirebilir.
Pharmaceuticals
İlaç sektörü de Hindistan ve Çin gibi yüksek tarife uygulanan pazarlara bağımlı. Tarifeler tedarik zincirini aksatırken, temel etken maddelerin (ilaç üretiminde kullanılan ana içerikler) temininde düzenleyici engeller (izin, kontrol ve mevzuat süreçleri) oluşabiliyor. Bu da kritik ilaçlara erişim, maliyet artışı ve enflasyon açısından risk yaratıyor.
Tech
Teknoloji sektörü hem ekonomik hem jeopolitik boyut nedeniyle ağır etkilendi. ABD ve Çin; yenilikçilik ve yapay zekâ (AI: bilgisayarların öğrenme ve karar verme yeteneği) alanında liderlik için rekabet ediyor. Üretim küresel ölçekte iç içe geçmiş durumda; parça ve bileşenlere gelen tarifeler maliyeti artırır ve bu artış tüketiciye yansıyabilir. Sonuçta enflasyon baskısı oluşur.
Bu alandaki aksaklıklar, sınır ötesi işbirliği azaldığı için yenilik hızını da düşürebilir; yapay zekâ ve yeşil teknoloji (daha düşük karbon salımı hedefleyen teknolojiler) gibi alanların gelişimi yavaşlayabilir.
Crypto
Bitcoin (en büyük kripto varlık) ilk aşamada geriledi. Belirsizlik yatırımcıları güvenli limanlara yöneltti ve “riskten kaçış” (riskli varlıklardan çıkış) eğilimi güçlendi; kripto paralar da bu baskıdan payını aldı.
Ancak tarifelere 90 günlük ara açıklaması sonrası Bitcoin toparlandı. Uzun vadede görünüm görece güçlü: Bazı yatırımcılar Bitcoin’i, USD’nin zayıflamasına ve geleneksel finans sistemindeki risklere karşı “koruma aracı” (hedge: olası zararı dengelemek için tutulan varlık) olarak görüyor.
