Çin Halk Bankası (PBoC), gelecek seans için pazartesi gününe ait USD/CNY merkez pariteyi 6,8198 olarak belirledi. Bu seviye, cuma günkü 6,8157’ye kıyasla daha yüksek. PBoC’nin ilan ettiği hedefler; döviz kuru istikrarı dâhil fiyat istikrarını korumak, ekonomik büyümeyi desteklemek ve yerel finansal piyasaların açılması ve geliştirilmesi gibi finansal reformları ilerletmek.
Merkez bankası, Çin Halk Cumhuriyeti’ne bağlı devlet mülkiyetinde olduğu için bağımsız değildir. Yönetim üzerindeki etkinin, başkan (guvernör) yerine Devlet Konseyi Başkanı tarafından aday gösterilen Çin Komünist Partisi Komitesi Sekreteri görevinde toplandığı ifade edilir; Pan Gongsheng her iki görevi de yürütmektedir. Politika uygulamalarında PBoC; yedi günlük ters repo faizi, Orta Vadeli Borç Verme İmkânı (MLF), döviz piyasası müdahalesi ve Zorunlu Karşılık Oranı (RRR) gibi araçları kullanırken, Kredi Ana Faiz Oranı (LPR) piyasa borçlanma ve mevduat faizlerini ve dolayısıyla renminbiyi etkileyen referans (benchmark) faiz oranı işlevi görür. Çin’de ayrıca 19 özel banka bulunuyor; en büyükleri dijital kredi veren WeBank ve MYbank. 2014’te getirilen kurallar, devlet ağırlıklı sistem içinde tamamen özel sermayeli yerel bankaların faaliyet göstermesine imkân tanıdı.
PBoC Politika Adımları ve Yuan’daki Yönetilen Değer Kaybı
Çin Halk Bankası’nın yuanı daha zayıf bir seviyeye yönlendirdiğini görüyoruz; bugünkü USD/CNY fixing’i 7,3150’ye ayarlandı. Bu, geçen haftaki yaklaşık 7,3120’lik ortalamaya göre yukarı yönlü. Bu “yönetilen değer kaybı”, ekonomik büyümeye ilişkin süregelen endişeleri yansıtıyor; özellikle mayıs ayına ilişkin son imalat PMI verisinin 49,8 ile zayıf gelmesi dikkat çekiyor. Bu veri, fabrika sektörünün hâlâ ivme kazanmakta zorlandığına işaret ediyor.
Devletin büyümeye öncelik vermesi dikkate alındığında, Zorunlu Karşılık Oranı (RRR) veya Kredi Ana Faiz Oranı (LPR) gibi araçlar üzerinden ilave parasal gevşeme bekliyoruz. Piyasa, üçüncü çeyrek sonuna kadar LPR’de en az bir 10 baz puanlık indirim olasılığını şimdiden fiyatlamaya başlıyor. Yatırımcıların bu politika değişimine yönelik sinyal için faiz swaplarındaki fiyatlamayı izlemesi gerekiyor.
Politika Yönlendirmesi Etrafında İşlem Fırsatları ve Riskler
Fixing’in istikrarlı biçimde her gün zayıflatılması, ihracatçıları desteklemek amacıyla kontrollü bir değer kaybı stratejisine işaret ediyor. PBoC hız üzerinde kontrol sağladığı için USD/CNY opsiyonlarında ima edilen volatilite görece düşük kalıyor; 3 aylık kontratlarda şu anda yaklaşık %4,2 seviyesinde. Bunu, önümüzdeki aylarda 7,38-7,40 bandına doğru bir hareketi hedefleyerek USD/CNY alım (call) opsiyonları almak açısından bir fırsat olarak görüyoruz.
Bununla birlikte, değer kaybının çok hızlı ivmelenmesi hâlinde merkez bankasının para birimini daha agresif biçimde savunabileceğine işaret eden sinyaller konusunda dikkatli olmak gerekiyor. 2023 sonlarında test edilen ve psikolojik açıdan önemli bir bariyer olan 7,35 seviyesinin belirgin şekilde aşılması, kamu bankaları üzerinden daha güçlü müdahaleyi tetikleyebilir. Bu da volatilitede sıçramaya yol açar ve uzun pozisyonların değerini hızla aşındırabilir.
