Yunanistan’ın uyumlaştırılmış tüketici fiyat endeksi (HICP), mayısta yıllık bazda %4,9’a yükseldi; önceki %4,6 seviyesinin üzerine çıktı. Artış, ay içinde HICP enflasyonunda sınırlı bir hızlanmaya işaret ediyor.
Son okuma, yıllık fiyat artışının yüksek seyrini koruduğunu ve dezenflasyon sürecinin pürüzsüz ilerlemediğini gösteriyor. Mayıstaki yukarı yönlü hareket, bir önceki %4,6’lık oranın ardından geldi ve uyumlaştırılmış bazda enflasyonu %5’e yakın tuttu.
Faiz Oranı Beklentileri ve Türev Piyasalarına Etkileri
Yunanistan’da uyumlaştırılmış enflasyonun mayısta %4,6’dan %4,9’a hızlandığını görüyoruz. Bu yukarı hareket, fiyat baskılarının beklenildiği gibi zayıflamadığını ve kalıcılık gösterdiğini düşündürüyor. Bu durum, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) para politikasında yakında rahatça gevşemeye gidebileceği anlatısını zorlaştırıyor.
Bu veriye bağlı olarak, piyasanın ECB’nin faizleri daha uzun süre yüksek tutma riskini yeterince fiyatlamıyor olabileceğini düşünüyoruz. Euro Bölgesi genelinde enflasyon da kısa süre önce %3,1’e yükselmişti; Yunanistan verisi de “katı” enflasyon temasını güçlendiriyor. Bu nedenle, yıl sonuna kadar faiz indirimi fiyatlayan türev fiyatlamalarında bir çözülme görülebilir.
Bu ortam, faizlerin düşmesine karşı pozisyonları daha cazip hale getiriyor. Merkez bankasının olası indirimleri 2027’ye ertelemesi halinde kazanç sağlayabilecek faiz swapları ve EURIBOR vadeli işlemlerine bakıyoruz. Geçen ay yaklaşık %60 seviyesinde bulunan bu yıl faiz indirimi olasılığı, bu tür haberlerle belirgin şekilde gerileyebilir.
Devlet Tahvilleri ve Yunan Hisselerine Etkisi
Kamu borçlanması tarafında, bu enflasyon verisi Yunan tahvil fiyatları için olumsuz ve getirilerin yükselmesini bekliyoruz. Yunanistan 10 yıllıkları ile Alman Bund’ları arasındaki farkın (spread) yaklaşık 125 baz puana kadar daralmış olması, yatırımcıların daha yüksek risk primi talep etmesiyle yeniden açılabilir. Yunan devlet tahvili vadeli kontratlarında satım (put) opsiyonu alımında fırsat görüyoruz.
Hisse tarafında ise kalıcı enflasyon, şirket marjlarını aşındırabilir ve tüketici talebini zayıflatabilir; bu da Atina Borsası için rüzgârı tersine çevirebilir. Tarihsel olarak beklenmedik ölçüde yüksek enflasyon dönemleri, piyasa oynaklığının artmasına yol açar. Bu da önümüzdeki birkaç hafta için ASE Genel Endeksi’nde koruyucu put alımlarını veya straddle gibi oynaklık-pozitif pozisyonlar kurmayı temkinli bir strateji haline getiriyor.
