Yükselen Asya varlıkları, ABD Hazine tahvil getirilerindeki yükseliş, ABD dolarının güçlenmesi ve petrol fiyatlarındaki sert artışın (petrol şoku: fiyatların kısa sürede hızlı yükselmesi) Endonezya, Filipinler ve Hindistan’daki stresi artırmasıyla baskı altında. Bu hareketler; sermaye çıkışları (yatırımcı parasının ülkeden çıkması), kur zayıflığı ve daha yüksek borçlanma maliyetiyle bağlantılı. Tahvil piyasaları açısından enflasyon (fiyat artışları) riski de yükseliyor.
Endonezya’da rupi (IDR) rekor düşük seviyeleri gördü. Hisseler gerilerken 10 yıllık tahvil faizi yaklaşık %6,76’ya yakın. IDR, Devlet Başkanı Prabowo Subianto’nun Ekim 2024’te göreve gelmesinden bu yana %14 değer kaybetti; Moody’s ve Fitch ise Endonezya tahvillerinin notunu düşürdü (kredi notu indirimi: ülkenin borcunu ödeme gücüne dair algının bozulması).
Indonesia Index And Policy Shock
MSCI, Endonezya’dan altı şirketi endeksinden çıkardı ve küçük ölçekli şirketler endeksinden 13 şirketi çıkardı. MSCI (küresel endeks sağlayıcısı: fonların kıyas aldığı endeksleri hazırlayan kuruluş) bu değişiklikleri, hükümetin politika değişimlerine dair endişelerin ardından yaptı.
Filipinler’de planlanan 7 yıllık tahvil ihalesi, teklifler faizin %8,125’e kadar çıkacağını gösterince iptal edildi. Planlanan 30 milyar PHP’lik satış için 37 milyar PHP teklif geldi ve tüm teklifler reddedildi.
Hindistan’da 10 yıllık faiz, önceki gün 7 baz puan (bp: yüzde puanın yüzde biri, 1 bp = %0,01) yükseldikten sonra 3 bp düşerek %7,10’a indi. Hükümet akaryakıt fiyatlarını %3 artırdı; bu son dört yıldaki ilk artış.
Trade Positioning And Relative Value
Endonezya rupisi, siyasi risk, kredi notu indirimleri ve MSCI endeksinden çıkarılmaların birleşimi nedeniyle en net “kısa” (short: düşüş beklentisiyle satış) pozisyon adayı. Geriye bakıldığında, rupinin Nisan 2024’te dolar başına 16.200 seviyesinin altına kayması, algının ne kadar hızlı bozulabildiğini göstermişti; mevcut tablo daha ağır görünüyor. Dolar karşısında short IDR pozisyonu için NDF (teslimatsız vadeli döviz işlemi: vade sonunda döviz teslimi değil, fark ödemesi yapılan sözleşme) kullanılabilir; daha fazla zayıflama bekleniyor.
Filipinler’de başarısız tahvil ihalesi, gelişen bir finansman sıkışıklığına işaret ediyor: Devlet, piyasanın istediği faizlerden borçlanamıyor. Bu, Filipinler’de faizlerin yukarı zorlanabileceğini gösteriyor. Bu beklenti, faiz swap’ları (faiz takası: sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği sözleşme) ile önümüzdeki aylarda tahvil faizlerinin yükselişine pozisyon almak için kullanılabilir.
Hindistan ise akaryakıt zammıyla bütçe disiplinine (kamu harcaması–gelir dengesi) işaret ederek görece daha sağlam görünüyor. Bu, “çift yönlü işlem” (pairs trade: güçlü görülen varlıkta alım, zayıf görülen varlıkta satış) fikrini öne çıkarıyor: Hindistan rupisi (INR) alınırken Endonezya rupisi (IDR) satılabilir. Böylece Endonezya’ya özgü zayıflıktan faydalanırken doların genel hareketine karşı risk azaltılır (hedge: korunma).
Hisse tarafında MSCI yeniden dengelemesi (endeks ağırlıklarının güncellenmesi), Endonezya hisselerinde satış için doğrudan bir tetikleyici. Bu işleme endeks vadeli kontratları (endeks future: ileri tarihte endeksi alma/satma sözleşmesi) üzerinden gidilebilir. Büyük şirketlerin endeksten çıkarılması, endeksi takip eden fonlarda (pasif fon: endeksi aynen izleyen fon) zorunlu satış yaratır ve düşüş baskısını artırır. Bu, belirli bir olaya bağlı (event-driven: haber/olay kaynaklı) bir işlemdir ve olumsuz makro görünümle uyumludur.
