Ortadoğu’daki çatışmaya rağmen gelişen ülke (EM) dövizlerinde *carry trade* işlemleri dirençli kaldı. Yeterli veri bulunan 12 yüksek getirili EM para birimi içinde şu anda yalnızca INR ve RON “yeterince tutulmayan” (piyasada pozisyonu düşük kalan, yatırımcının az taşıdığı) kategorisinde.
Carry performansına en büyük destek olarak “reel faiz” gösteriliyor. *Reel faiz*, faizin enflasyondan arındırılmış hâlidir; yatırımcının satın alma gücü cinsinden kazancını anlatır. Küresel enflasyonun yükselmesi beklenirken, birçok EM merkez bankasının arz şoku (özellikle enerji gibi maliyetleri artıran ani dış şok) döneminde, son dönemde kazandıkları “politika güvenilirliği” (piyasaların merkez bankasının enflasyonla mücadele iradesine inanması) nedeniyle sert faiz indirimlerinden kaçınması bekleniyor.
Bir diğer unsur da ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimlerine direnç gösterebilmesi. Bank Indonesia’nın salı günkü kararı örnek veriliyor; IDR’nin, INR ve RON’a katılıp “yeterince tutulmayan” bölgeye geçme riski en yüksek para birimi olduğu belirtiliyor.
Bank Indonesia kararını “dış dayanıklılığı güçlendirme” çerçevesinde sundu. Politika dayanağı olarak kurun istikrarı için müdahale (merkez bankasının döviz alım-satımıyla kuru dengelemesi) ve yabancı portföy yatırımını çekmeyi (yabancı yatırımcının tahvil/hisse gibi menkul kıymet alımı) vurguladı.
Çoğu EM merkez bankasının benzer bir yaklaşım izlemesi bekleniyor ve yüksek getirili para birimlerinin büyük kısmında hâlâ net alım var. TRY, çok yüksek *nominal faiz* (enflasyondan arındırılmamış, ilan edilen faiz oranı) olmasına rağmen en güçlü satış baskısıyla karşı karşıya. Bu durum, çatışma sürerse sübvansiyonların (devletin fiyatı düşürmek için yaptığı destek/indirim) bütçeye maliyeti ve maliye politikası (kamu harcamaları-gelirleri) kaynaklı endişelerle ilişkilendiriliyor.
Metin ayrıca, enerji fiyatlarına büyük ölçekli müdahaleye piyasanın sınırlı toleransı olduğunu not ediyor. Bunu, gelişen ve “frontier” (likiditesi ve piyasa derinliği daha sınırlı, daha küçük) ekonomilerde kemer sıkma (harcama kesintisi/vergilerle bütçe toparlama) veya karneleme (tüketimi idari olarak sınırlama) adımlarıyla ilişkilendiriyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın
