Yen, Çarşamba günü dolara karşı düşüşünü sürdürdü. USD/JPY dördüncü seansta da yükselerek bir ayın zirvesi 159,45’e çıktı ve 160,00 seviyesine yaklaştı. Bu seviye, Japon yetkililerin “yenin kabul edilebilir zayıflığı” için üst sınır olarak görülen bir eşik. Piyasalar, Japonya Merkez Bankası (BoJ) Başkanı Kazuo Ueda’nın “enerji kaynaklı bir şokun enflasyonu ikinci tur etkilerle (ilk artışın ücretler ve diğer fiyatlara yayılması) yeniden yukarı itebileceği” yönündeki sıkı (şahin: faiz artırımı eğilimi) mesajlarını büyük ölçüde görmezden geldi. Ueda’nın sözleri, BoJ’un 15 Haziran toplantısında faiz artırabileceği beklentisini güçlendirse de, bu etki; Japonya’nın yüksek petrol fiyatlarına hassasiyeti ve Japon devlet tahvili getirilerinin (JGB faizi; tahvilin yıllık kazanç oranı) görece düşük kalması nedeniyle sınırlı kaldı.
Dikkat şimdi Cuma günü açıklanacak Japonya verilerine, özellikle Tokyo Tüketici Fiyat Endeksi’ne (Tokyo TÜFE; Tokyo’da tüketici fiyatlarındaki yıllık değişim, ülke enflasyonu için erken gösterge) çevrildi. Bu veriler, Haziran politikasına ilişkin beklentileri netleştirebilir. Çekirdek enflasyonun (gıda ve enerjiyi dışlayan enflasyon; daha kalıcı fiyat eğilimini gösterir) Mayıs’ta istikrarlı biçimde yükselmeyi sürdürmesi bekleniyor. İşsizlik oranının değişmemesi, perakende satışların ise Nisan’da bir miktar yavaşlaması öngörülüyor. Öte yandan dolar, piyasaların ABD Merkez Bankası’nın (Fed) duruşunu daha sıkı fiyatlamasıyla güçlü kalıyor. Son veriler ABD işgücü piyasasına dair endişeleri azalttı ve yatırımcılar yıl sonuna kadar bir faiz artışı ihtimaline daha fazla fiyat biçmeye başladı. Perşembe günü açıklanacak ABD PCE enflasyon verisi (Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksi; Fed’in yakından izlediği enflasyon göstergesi) bu beklentileri test edecek ve doların kısa vadeli yönünü etkileyebilir.
Müdahale Riskleri ve USD/JPY 160’a Yaklaşırken Pozisyon Yönetimi
USD/JPY paritesi 159,50 civarında bir ayın zirvelerini test ediyor; bu da önümüzdeki haftalar için kritik 160,00 seviyesini öne çıkarıyor. Bu seviyeyi, Japon yetkililerin dövize müdahale (kur hareketini sınırlamak için piyasadan yen alıp dolar satma gibi doğrudan işlem) edebileceği muhtemel bir “eşik” olarak değerlendiriyoruz; 2024 Nisan ve Mayıs aylarında görülen adımlara benzer şekilde. Bu nedenle eğilim yukarı olsa da, sert ve ani bir geri dönüş riski çok yüksek.
Büyük bir politika adımı veya müdahale ihtimali nedeniyle pozisyonları korumak için seçeneklere bakıyoruz. USD/JPY’de 1 aylık zımni oynaklık (opsiyon fiyatlarından hesaplanan beklenen dalgalanma) %10’un üzerine çıktı; bu, 15 Haziran BoJ toplantısı öncesindeki tedirginliği yansıtıyor. 158,00’in altında kullanım fiyatlı (strike: opsiyonun işlem hakkı veren fiyatı) JPY alım opsiyonu (USD/JPY satım opsiyonu; kur düşerse kazanç sağlayan opsiyon) almanın, sürpriz bir harekete karşı görece düşük maliyetli bir koruma sağlayabileceğini düşünüyoruz.
Faiz Farkı, Veriler ve USD/JPY Görünümü
BoJ’un Haziran ortasındaki toplantıda faiz artırmasını bekliyoruz; ancak piyasa bunun yenin zayıflığını tersine çevirmeye yetip yetmeyeceğinden emin değil. Faiz farkı belirgin: Japonya 10 yıllık tahvil faizi %1’e yakınken ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,5’in üzerinde; bu fark doları desteklemeyi sürdürüyor. Cuma günü açıklanacak Tokyo TÜFE kritik olacak; verinin beklenen %2,5’in üzerinde gelmesi BoJ’u daha sert bir çizgiye (daha hızlı/çok faiz artırımı) itebilir.
ABD tarafında dolar güçlü; çünkü güçlü istihdam verileri sonrası piyasalar bu yıl için beklenen Fed faiz indirimlerinin büyük kısmını fiyatlamadan çıkardı. Perşembe açıklanacak PCE endeksinin çekirdek enflasyonu yaklaşık %2,8’de sabit göstermesi bekleniyor. Veri daha yüksek gelirse, “faizler daha uzun süre yüksek kalacak” beklentisini güçlendirir ve USD/JPY’yi 160,00 eşiğinin üzerine taşıyabilecek tetikleyici olabilir.
