BNY, iFlow Carry endeksinin geçen hafta bir seansta kısa süreliğine **negatif istatistiksel anlamlılık** bölgesine geçtiğini bildirdi. Bu hareket, veri bulunan yerlerde **para birimi satışları** ile buna karşılık gelen **10 yıllık tahvil getirileri** arasında **ters yönlü** bir uyuma işaret etti. *(“Negatif istatistiksel anlamlılık”, göstergenin olağan seyrin tersine dönmesini ve bu dönüşün tesadüf olma ihtimalinin düşük görülmesini anlatır. “10 yıllık tahvil getirisi”, devletin 10 yıl vadeli borçlanma faizidir.)*

Geçen hafta, **yüksek faiz veren** 15 para biriminin dokuzu toplamda net satıldı. *(“Yüksek faiz veren para birimi”, faiz oranı daha yüksek olan ve bu yüzden yatırımcıların getiri için tercih ettiği para birimidir.)*

Carry Trade Losing Momentum

BNY, haftada yalnızca bir para biriminde güçlü satış kaydetti: Kolombiya pesosu (COP). Haftalık akım büyüklüğü 1,0’ın üzerindeydi. Bu akımlar, keskin oynaklık ve zor **ödemeler dengesi** koşullarına rağmen bir süre dayanıklı kalan carry işlemlerinde pozisyon azaltma veya hafif kâr realizasyonu olarak tanımlandı. *(“Carry trade/carry işlemi”, düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli para biriminde yatırım yaparak faiz farkından kazanç hedefleyen stratejidir. “Ödemeler dengesi”, ülkenin dış dünya ile yaptığı mal, hizmet ve sermaye hareketlerinin toplam tablosudur.)*

Toplantı yapan merkez bankalarının, talebin zayıfladığına ve koşullar izin verdiğinde **faiz indirimi** olasılığına işaret eden bir dil kullandığı belirtildi. Notta ayrıca piyasaların odağının büyümeyi desteklemeye ve daha düşük **nominal faizlere** kayabileceği riski yer aldı. *(“Nominal faiz”, enflasyondan arındırılmamış, ilan edilen faiz oranıdır.)*

BNY, carry pozisyonlarının çoğunun gelişen piyasalarda olduğunu belirterek, yılın ikinci yarısında politika yön değişimi beklentileri güçlenirse **uzun pozisyonlarda** kâr satışlarının hızlanabileceği uyarısı yaptı. *(“Uzun pozisyon”, bir varlığın değer kazanacağı beklentisiyle alınmış pozisyondur.)* Ayrıca iFlow Carry göstergesinin bu yıl uzun süreli bir negatif istatistiksel anlamlılık dönemi göstermediğini ekledi.

BNY, geçen yıl buna benzer iki dönem gördüğünü; bunların ikinci çeyrekteki “liberation day” tarifeleri ve dördüncü çeyrekteki yapay zekâ temalı değerlemelerle bağlantılı olduğunu söyledi. 2022–2023’ten bu yana benzer başka bir faz olmadığını belirtti. *(“Tarife”, ithalata uygulanan ek vergidir. “Değerleme”, bir varlığın/piyasanın fiyatının kazançlara veya beklentilere göre pahalı/ucuz olup olmadığının ölçülmesidir.)*

Carry Pozisyonları İçin Risk Yönetimi

Popüler carry işlemlerinde ivme kaybına dair işaretler güçleniyor. iFlow Carry endeksi, güçlü bir ters ilişki sinyali verdi; bu da yatırımcıların kâr almak için yüksek faizli para birimlerini sattığını gösteriyor. Dayanıklılığın sürdüğü uzun bir dönemin ardından bu tablo önemli bir değişime işaret ediyor; geçen hafta izlenen 15 ana para biriminin dokuzu satıldı.

Bu sınırlı kâr realizasyonunun yayılması olası. JPMorgan Gelişen Piyasalar Para Birimi Endeksi, yıla güçlü başladıktan sonra son bir ayda yatay seyretti; bu da yatırımcı temkininin arttığını gösteriyor. Kolombiya pesosu belirgin bir satış hedefi oldu; bu durum diğer yüksek faizli para birimleri için de erken bir sinyal olabilir.

Bu değişimin temel nedeni, küresel merkez bankalarının söylemini yumuşatmaya başlaması. Talebin zayıfladığına dair kaygılar daha açık dile getiriliyor. Brezilya ve Güney Afrika gibi ekonomilerde açıklanan son **imalat PMI** verilerinin 50 eşiğinin altına gerilemesi buna örnek. *(“PMI/Satın Alma Yöneticileri Endeksi”, şirket yöneticilerinin anketine dayalı büyüme göstergesidir; 50’nin altı daralmaya işaret eder.)* Bu da yılın ikinci yarısında faiz indirimi olasılığını artırıyor.

Bu tablo, riskin hızla artabileceği anlamına geliyor. Piyasa merkez bankalarının fiili adımını beklemeden pozisyon kapatmaya yönelebilir ve kâr satışları çok hızlı hızlanabilir. ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimi beklentileri vadeli piyasalarda öteleniyor olsa bile, gelişen piyasalarda satış dalgası ayrı bir kanaldan başlayabilir. Bu ihtimale karşı carry pozisyonlarında **kaldıraç** azaltılması gündeme gelebilir. *(“Kaldıraç”, borç veya türev araçlarla pozisyon büyüklüğünü sermayenin üzerine çıkararak getiriyi ve riski artırmaktır.)*