Çin’in ticaret fazlası, Mayıs ayında Nisan’daki 84,82 milyar ABD dolarından 105,43 milyar ABD dolarına genişledi; artış, yapay zekâ ile bağlantılı ekipman öncülüğünde ihracatta yıllık bazda %19,4’lük yükselişle desteklendi. Bilgisayar ve parçaları sevkiyatı %66 sıçrarken, entegre devrelerin yurtdışı satışları iki kattan fazla arttı. Veriler, Çin yuanı için dış kaynaklı gelir görünümünün destekleyici olduğuna işaret ediyor.
Para birimindeki son yukarı yönlü ivme ise, politika bileşiminin hedefli gevşemeyi daha sıkı sermaye kontrolleri ve günlük PBoC fixing’lerinin yakından izlenmesiyle birleştirmesi nedeniyle duraksadı. Düzenleyiciler, bankaların SOFR’nin üzerinde faiz oranlarına izin vererek USD mevduat toplamasını artırmasını teşvik etti; amaç, ihracat gelirlerinin offshore’da kalmasını sağlayarak doğrudan müdahale olmaksızın yuanın değer kazanmasına karşı durmak. Sınır ötesi akışlara yönelik denetimler de sıkılaşıyor; yasa dışı offshore işlemlere yönelik yeniden başlatılan operasyonlar, lisanssız aracı kurumlara daha sıkı gözetim ve uyumsuz hesapların kapatılması bu kapsamda yer alıyor.
İhracat Patlaması Ortamında Yuan İçin Temel Destek
Mayıs ayındaki 105,4 milyar dolarlık dev ticaret fazlasını, yuanın temel dinamiklerindeki gücün net bir sinyali olarak görüyoruz. Bu tablo, bilgisayar ve parça ihracatındaki etkileyici %66’lık sıçramayla büyük ölçüde besleniyor ve yapay zekâ odaklı yeni bir ihracat döngüsüne işaret ediyor. Bu temel güç, önümüzdeki haftalarda belirgin bir yuan zayıflığına yönelik pozisyon almanın aleyhine bir eğilim oluşturuyor.
Politika Kaynaklı Karşı Rüzgârlar ve İşlem Stratejisine Etkileri
Bununla birlikte, resmi politikanın hızlı değerlenmeye aktif biçimde karşı durduğunu ve para biriminin gücüne bir tavan oluşturduğunu kabul etmek gerekiyor. PBoC’nin günlük USD/CNY fixing’ini çok yakından izliyoruz; zira kurum, tempi yönetmek amacıyla fixing’i piyasa beklentilerinden tutarlı şekilde daha güçlü seviyelerde belirliyor. Bir aylık USD/CNH opsiyonlarında ima edilen volatilite %3,5’e kadar geriledi; bu da piyasanın, otoritelerin istikrarı başarıyla koruyacağına inandığını yansıtıyor.
Temel destek ile resmi direnç dinamiği bir araya geldiğinde, volatilite satmanın en ihtiyatlı strateji olduğuna inanıyoruz. USD/CNY paritesinde kısa strangle gibi opsiyon yapıları değerlendiriyoruz; bu tür yapılar, kurun dar ve öngörülebilir bir bantta kalması halinde kazanç sağlar. Bu yaklaşım, otoritelerin büyük kırılmaları engellediği sürece opsiyon primlerindeki zaman değer kaybından faydalanır.
Daha yönlü ancak risk yönetimi görece güçlü bir işlem için kredi spread’lerine de bakıyoruz. Örneğin USD/CNY’de bear put spread, yuanın yavaş ve kademeli bir şekilde değer kazanmasından faydalanırken azami riski net biçimde tanımlamamıza imkân verir. Bu, yuanın en düşük dirençli yönünün yukarı olduğu, ancak hızın politika yapıcılar tarafından bilinçli şekilde yavaş ve kontrollü tutulacağı görüşüyle uyumludur.
