Brown Brothers Harriman, Kore Merkez Bankası’nın politika faizini %2,50’de bıraksa bile daha “şahin” (enflasyonla mücadele için sıkı duruş sinyali veren) bir mesaj verebileceği riskine dikkat çekti; bu da faizin sekizinci toplantıda üst üste sabit tutulması anlamına gelir. Odak Kore wonu; yetkililer son değer kaybına dikkat çekti ve hareketler sürerse müdahale edilebileceğini açık bıraktı.
28 Şubat’ta başlayan İran savaşı sonrası won, en kötü performans gösteren dördüncü para birimi oldu; bu hareket Güney Kore’nin net enerji dengesinin negatif olmasına (enerji ithalatının ihracattan fazla olması) bağlanıyor. Güney Koreli döviz (FX) yetkilileri geçen hafta düşüşü “ekonomik temellere göre aşırı” diye niteledi ve gerekirse kararlı adım atacaklarını söyledi. Bu arada swap eğrisi (faiz takası/swap işlemlerinden türetilen, piyasanın gelecekteki faiz beklentisini gösteren gösterge) önümüzdeki 12 ay için yaklaşık 125 baz puan (bps; yüzde puanın yüzde biri, 100 bps = %1) faiz artışı fiyatlıyor.
Won Zayıflığı ve Enflasyon Riskleri Zemin Hazırlıyor
Kore Merkez Bankası’nın politika faizini %2,50’de tutmasını bekliyoruz; ancak wonun dolar karşısında 1370 seviyesine doğru gerilemesi gergin bir arka plan yaratıyor. Para birimini savunmak için “şahin” bir sürpriz (beklenenden daha sıkı para politikası mesajı ya da adım) riski artık piyasanın ana odağı. Bu durum, yaklaşan faiz kararını döviz işlemi yapanlar için kritik bir toplantı haline getiriyor.
Sorunun merkezinde Güney Kore’nin enerji ithalatına yüksek bağımlılığı var; Brent petrol (küresel referans ham petrol fiyatı) 90 dolar/varil üzerinde kalmaya devam ediyor. Bu durum ülkenin dış ticaret dengesini (ihracat-ithalat farkı) doğrudan bozuyor ve won üzerindeki baskıyı artırıyor. Mayıs 2026 başı itibarıyla yabancı yatırımcılar Kore hisselerinde üç haftadır net satıcı konumunda; bu da baskıyı güçlendiriyor.
Kore Merkez Bankası’nın adım atması için gerekçe de var: Nisan 2026 TÜFE (CPI; tüketici fiyat endeksi, enflasyon göstergesi) %3,1 geldi ve %2 hedefinin belirgin şekilde üzerinde kaldı. Kalıcı enflasyon, yetkililere kur istikrarını (para biriminin aşırı oynaklığını azaltmayı) öne çıkararak faiz artırma alanı yaratıyor. Wonun “aşırı” düştüğüne dair son sözlü uyarılar, olası bir adımın işareti olarak ciddiye alınmalı.
Piyasalar Şahin Politika Kaymasına Hazırlanıyor
Bu tabloda, yatırımcıların oynaklıkta (fiyat dalgalanmasının artması) sıçrama ihtimalini dikkate alması gerektiğini düşünüyoruz. 1 aylık USD/KRW opsiyonlarında zımni oynaklık (opsiyon fiyatlarından hesaplanan, piyasanın beklediği dalgalanma) zaten 6 ayın zirvesine çıktı; bu da piyasanın sert bir harekete hazırlandığını gösteriyor. KRW alım (call) opsiyonu ya da USD/KRW satım (put) opsiyonu almak, olası bir “şahin” politika şokundan faydalanmanın doğrudan bir yolu olarak öne çıkıyor.
Bu durum, 2022 sonundaki örneği hatırlatıyor: Won 1400 seviyesini aştıktan sonra para birimini savunmak için kararlı adımlar atılmıştı. Swap piyasası şimdi benzer bir senaryoya işaret ediyor; önümüzdeki 12 ay için yaklaşık 125 baz puanlık faiz artışı fiyatlanıyor. Bunu, piyasanın Kore Merkez Bankası’nın gecikmeden daha sert bir duruş almasını beklediğinin net bir göstergesi olarak görüyoruz.
