New York Fed Başkanı John Williams, para politikasının (merkez bankasının faiz ve likidite kararları) gelecekteki seyrinin gelecek verilere, değişen görünüme ve risk dengesine göre belirleneceğini söyledi. ABD’de verimlilikteki artışa dikkat çeken Williams, canlanmanın yapay zekâ (AI: bilgisayarların insan benzeri şekilde öğrenip görev yapması) yükselişinden önce başladığını, daha genel bir ekonomik canlılığı yansıttığını savundu; yapay zekânın da kalıcı bir destek sağlayacağını beklediğini ekledi. Ekonomiyi sağlam, işgücü piyasasının (istihdam, işsizlik ve ücretlerin genel durumu) temel göstergelerini iyi olarak nitelendiren Williams, ancak Orta Doğu’daki savaşın daha yüksek enerji maliyetleri ve aksayan tedarik zincirleri (üretim ve taşımadaki mal akışı) üzerinden bir risk kanalı oluşturduğunu vurguladı.
Williams, ABD’nin geçmişe kıyasla petrol şoklarına daha az duyarlı olduğunu, enerji fiyatlarındaki sıçramanın enflasyona etkisinin kısa süreli olmasını beklediğini; enflasyona darbenin (yukarı itişin) önümüzdeki birkaç ay içinde zirve yapmasının muhtemel olduğunu ifade etti. Gümrük tarifelerinin (ithalata ek vergi) etkisinin de önümüzdeki birkaç ay içinde zirve yapması gerektiğini söyledi. Kısa vadede enflasyonu yaklaşık %4, çekirdek enflasyonu (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) yaklaşık %3 olarak öngören Williams, enflasyon beklentilerini “çapalamaya” (beklentilerin kalıcı biçimde kontrolden çıkmasını önlemeye) devam etmenin kritik olduğunu vurguladı; kısa vadeli beklentiler yüksekken uzun vadeli göstergelerin istikrarlı olduğunu belirtti. Kalıcı yüksek enflasyonun daha yüksek faizleri gerektireceğini söyledi. ABD Dolar Endeksi 99,20 ile yatay kaldı.
Fed Politikası ve Faiz Görünümü
Enflasyon etkisinin önümüzdeki birkaç ay içinde tepe yapacağı görüşü, Fed’in yaz boyunca faizi sabit tutabileceğine işaret ediyor. Son TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi) raporu, manşet enflasyonun %3,9’da kaldığını gösterdi; bu da Fed’in adım atmadan önce daha fazla veri bekleyeceği fikrini destekliyor. Bu çerçevede kısa vadeli faiz dalgalanmasının sınırlı kalması beklenebilir, ancak yılın ilerleyen döneminde politika değişimi olasılığı artıyor.
Piyasa bu olası değişimi şimdiden fiyatlıyor: 2 ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getiri eğrisi (kısa ve uzun vadeli faizlerin oranı) yaklaşık 40 baz puan ters (inverted: kısa vadeli faizlerin uzun vadeden yüksek olması) kalıyor. Getiri eğrisinde “dikleşme” (steepening: kısa-uzun faiz farkının artması) senaryosuna yönelik konum almayı değerlendiriyoruz. Bu, piyasanın ileride faiz indirimlerini fiyatlamasıyla uzun vadeli faizlerin kısa vadeli faizlerden daha hızlı düşmesi durumunda kazanç sağlayabilir. Böyle bir yaklaşım, Fed’in sıkılaştırıcı (kısıtlayıcı) duruştan dönüşünü (pivot: politika yön değiştirmesi) önceden karşılamayı hedefler.
Piyasa Etkileri ve İşlem Stratejileri
Hisse endeksleri açısından bu görünüm destekleyici; çünkü ekonomiye zarar verebilecek yeni faiz artışı riskini kısa vadede azaltıyor. Nisan istihdam raporunun 210 bin kişilik güçlü bir artış göstermesiyle, belirsizlikten prim elde etmek için S&P 500’de vadeden uzak kullanım fiyatlı (out-of-the-money: mevcut seviyenin belirgin altında kullanım fiyatı) satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı veren sözleşme) satışı değerlendirilebilir. VIX endeksi (beklenen dalgalanma göstergesi) 18 civarındayken, önemli veri açıklamaları öncesinde risk yönetimi için pozisyon büyüklüğünü sınırlı tutmak gerekir.
Fed’in faiz döngüsünde zirveye yaklaştığı sinyaliyle, doların diğer büyük para birimleri karşısında zayıflama riski görülebilir. Örneğin Avrupa Merkez Bankası hâlâ kendi enflasyon baskılarıyla uğraşıyor; bu da politikanın daha uzun süre sıkı kalmasına yol açabilir. Önümüzdeki çeyrekte özellikle Euro karşısında daha zayıf dolardan faydalanacak şekilde opsiyonlarla pozisyon kurulması düşünülebilir.
