Wells Fargo Economics, gelecek hafta açıklanacak Japonya’nın Mayıs ayı nakit ücret kazançlarının, kalıcı bir ücret-fiyat döngüsüne ilişkin kanıtları güçlendirmesini ve Japonya Merkez Bankası’nı (BoJ) politika normalleşmesi patikasında tutmasını bekliyor. Nisan verileri, nakit ücret kazançlarının yıllık bazda %3,6 arttığını gösterirken, BoJ’un temel ücret ivmesi için tercih ettiği gösterge olan normal mesai ücretleri %3,3 yükseldi. Banka ayrıca dayanıklı GSYH ve güçlü bir 2Ç Tankan raporunu destekleyici makro sinyaller olarak öne çıkarıyor.
Shuntō görüşmeleri, Nisan’dan itibaren geçerli olmak üzere, üst üste üçüncü yıl ortalama %5’in üzerinde ücret artışı sağladı; sendikal kapsamanın sınırlı olmasına rağmen, anlaşmalar ile fiili ücret ödemeleri arasındaki gecikmenin önümüzdeki aylarda kazanç artışını desteklemesi bekleniyor. Enflasyon “yumuşak” olarak tanımlanırken, kamu sübvansiyonlarının etkisinin azalması ve zayıf yenin ithalat fiyatlarına yansıması, enflasyonda kademeli toparlanmanın itici güçleri olarak çerçeveleniyor. Bu çerçevede Wells Fargo, BoJ’un 3Ç’de (en olası Eylül) 25 baz puanlık bir faiz artışına gideceği öngörüsünü koruyor ve politika faizinin yıl sonunda %1,25’e çıkacağını tahmin ediyor.
İşgücü Verileri, BoJ’da Politika Normalleşmesi Argümanını Güçlendiriyor
Mayıs ayı nakit ücret kazançlarının yıllık bazda %3,8 artışla açıklanmasıyla birlikte, BoJ’un politika normalleşmesi yönündeki patikasına net bir destek görüyoruz. Bu, üçüncü yıl üst üste ortalama %5’in üzerinde gerçekleşen güçlü Shuntō ücret anlaşmalarının da etkisiyle ücret-fiyat döngüsünün yerleştiğini teyit ediyor. Bu nedenle, Eylül kadar erken bir tarihte faiz artışı ihtimaline göre pozisyon alıyoruz.
Piyasa Stratejisi: Yükselen Faizlere ve Yen Güçlenmesine Pozisyonlanma
Bu doğrultuda Japon devlet tahvili (JGB) vadeli işlemlerinde kısa (short) pozisyon fırsatlarına bakıyoruz. BoJ faiz artırımlarına yöneldikçe tahvil fiyatlarının düşmesini bekliyoruz; bu da politika değişiminden faydalanmak için doğrudan bir kanal sunuyor. Bu strateji, 2024’te negatif faizden çıkışla başlayan ilk politika değişimi öncesindeki pozisyonlanmaya benzer; söz konusu adım bu normalleşme döngüsünün başlangıcını işaret etmişti.
Bu işlemin diğer yüzü, özellikle USD/JPY’nin şu anda 162,50 civarında seyretmesiyle, güçlenen yen. 160 seviyesinin altına olası bir düşüşten yararlanmak için JPY alım (call) opsiyonları veya USD/JPY satım (put) opsiyonları almayı değerlendiriyoruz. Bu enstrümanlar, BoJ’un bir sonraki adımını beklerken sınırlı/önceden tanımlı risk sunuyor.
Son açıklanan %2,7’lik ulusal çekirdek TÜFE verisi de kanaatimizi güçlendiriyor; zira azalan kamu sübvansiyonları altta yatan fiyat baskılarını daha görünür kılmaya başlıyor. Bu enflasyon verisi, BoJ’un ilave sıkılaştırmaya devam etmesi için ihtiyaç duyduğu “alanı” sağlıyor. Piyasanın, yıl sonuna doğru faizin %1,25’e yükselmesine giden süreçte gelecekteki artışların hızını hâlâ yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
