Wells Fargo Economics, Federal Rezerv’in federal fon oranını değiştirmeden bırakmasını bekliyor; ancak banka, Haziran FOMC tutanaklarının, bölünmüş bir komiteyi politikayı sabit tutmaktan yeniden faiz artışlarına döndürebilecek unsurlar açısından mercek altına alınacağını söylüyor. Banka, politika yapıcıların ABD enflasyonundaki son toparlanmayı nasıl yorumladığına ve Başkan Warsh döneminde ileriye dönük yönlendirmenin (forward guidance) azaltılmasıyla reaksiyon fonksiyonunun daha zor okunur hale gelip gelmediğine dair ayrıntı arıyor.
Tutanakların ayrıca, yetkililerin enflasyon baskılarını ne ölçüde kalıcı gördüğünü ya da geçici bir arz şokundan kaynaklandığını düşünüp düşünmediklerini; işgücü piyasası ve talebin fiyat artışlarına katkı yapıp yapmadığını göstermesi bekleniyor. Wells Fargo’nun çerçevesi, enflasyondaki yükselişi ağırlıklı olarak arz taraflı unsurlara bağlıyor; tarifeler ve enerjiyi merkezde görüyor ve bu etkilerin sönümlenmesini bekliyor. Haziran toplantısından bu yana petrol fiyatları daha da gerilerken, Haziran istihdam raporu işgücü piyasasında aşırı ısınma işareti vermedi; bu da politikanın öngörülebilir gelecekte beklemede kalması çağrısını güçlendirdi.
Geçici ve Kalıcı Enflasyon Baskılarının Değerlendirilmesi
Bölünmüş politika yapıcıları faiz artırmaya neyin ikna edebileceğini görmek için Haziran FOMC tutanaklarının yayımlanmasını yakından izliyoruz. Şahin tonda bazı söylemlere rağmen, Federal Rezerv’in beklemede kalacağına inanıyoruz. Son enflasyon tartışmasının temel konusu, bunun geçici mi yoksa kalıcı mı olduğu.
Biz, enflasyondaki son yükselişin canlı bir ekonomiden ziyade tarifeler ve geçmiş enerji sıçramaları gibi arz faktörleriyle sürüklendiğini düşünüyoruz. Örneğin Mayıs ayına ilişkin son çekirdek PCE verisi %2,8 ile bir önceki aya kıyasla sınırlı bir soğumaya işaret etti. Bu da, altta yatan fiyat baskılarının Fed’i adım atmaya zorlayacak şekilde ivmelenmediğini gösteriyor.
Düşen enerji fiyatları da görüşümüzü destekliyor: WTI ham petrol Mayıs’ta varil başına 85 doların üzerindeyken, geçen hafta yaklaşık 78 dolara geriledi. Bu sabah açıklanan Haziran istihdam raporu da aşırı ısınan bir işgücü piyasasına işaret etmedi; tarım dışı istihdam 195 bin ile ılımlı bir artış kaydetti. Bu veriler, Fed’in şu aşamada daha sıkı bir politika duruşuna yönelmesi için sınırlı gerekçe sunuyor.
Tutanaklar Öncesinde Volatilite Stratejisi ve Piyasa Konumlanması
Bu tablo, SOFR vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar gibi faiz oranı opsiyonlarında ima edilen volatilitenin önümüzdeki aylar için muhtemelen pahalı fiyatlandığına işaret ediyor. Tutanakların yayımlanması öncesinde kısa vadeli volatilite satışıyla bir fırsat görüyoruz; sert fakat kısa ömürlü bir reaksiyon bekliyoruz. Orta vadede ise, piyasa bir süre “hareketsizliği” kabullendikçe kısa straddle veya iron condor gibi stratejilerle volatilitede düşüşe pozisyon almak kârlı olabilir.
Bu durum bize, 2020’lerin başındaki “geçici (transitory)” enflasyon tartışmasını hatırlatıyor; ancak kritik bir farkla: işgücü piyasası aynı ölçüde aşırı sıkılık sinyali vermiyor. Bu nedenle tutanakların şahin tonda olmasına hazırlıklı olmalı, ancak bunun tetikleyeceği olası faiz artışı endişelerini hareketi tersine oynama (fade etme) fırsatı olarak değerlendirmeliyiz. Yaz sonuna kadar bant hareketinden fayda sağlayan Fed Funds vadeli işlem opsiyonlarında pozisyonlara bakıyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
