USD/JPY, **Japon devlet tahvillerine (JGB; Japonya Hazine tahvili)** talebin artması ve **ham petrol** fiyatlarındaki düşüşün JGB **getirilerini (tahvil faizi)** aşağı çekmesiyle hemen hemen değişmedi. Son dönemde yapılan **çok uzun vadeli (super-long; örn. 20-30-40 yıl)** JGB ihalelerinde sonuçlar daha güçlü geldi; **akım verileri (flow data; hangi yatırımcıların alım-satım yaptığına dair işlemsel veriler)** de yurt içi alımların yayıldığını gösterdi. Bu da getiri eğrisinin uzun ucunda (long end; uzun vadeler) daha sağlam bir talep tabanı olduğu görüşünü güçlendirdi.
Enflasyon riski yüksek kalırken yen zayıf olduğu için piyasalar, **Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ)** haziranda faiz artırmasını büyük ölçüde bekliyor; yaklaşık **19 baz puan (bps; yüzde puanın yüzde biri, 0,01)** şimdiden fiyatlandı. **G10 (G10; en çok işlem gören 10 gelişmiş ülke para birimi grubu)** içinde **Yeni Zelanda doları**, **Yeni Zelanda Merkez Bankası (RBNZ)** daha önce beklenenden fazla ve daha hızlı bir sıkılaşma sinyali verdiği için öne çıktı; temmuzda faiz artırımı çok olası ve neredeyse tamamen fiyatlanmış durumda. Yine de haziranda olası bir BoJ adımı, yende ani bir toparlanma yaratmaktan ziyade, **müdahale (intervention; kurdaki hareketi sınırlamak için döviz alım-satımı)** tehdidi nedeniyle 160 seviyesi çevresinde daha fazla değer kaybını sınırlamaya yardımcı olabilir.
Range-Bound Trading And Volatility Outlook
USD/JPY’deki mevcut sakin seyir ve daha düşük petrol fiyatları dikkate alındığında, yakın vadede **dar bantta (range-bound; belirli bir aralıkta)** işlem görme olasılığını yüksek görüyoruz. USD/JPY **opsiyonlarında (option; belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme)** 1 aylık **ima edilen oynaklık (implied volatility; opsiyon fiyatlarının işaret ettiği beklenen dalgalanma)** %7,5’e geriledi; bu, BoJ’un haziran toplantısı öncesi sakinliğe işaret ediyor. Bu tablo, önümüzdeki birkaç haftada **oynaklık satmayı (selling volatility; dalgalanmanın düşük kalacağı beklentisiyle opsiyon primi toplamak)** makul bir strateji haline getiriyor.
Key Resistance, Risk Events And Option Strategies
USD/JPY’de **160 seviyesini** güçlü bir tavan olarak görüyoruz; burayı, **Maliye Bakanlığı’nın** inandırıcı müdahale tehdidi destekliyor. Nisan ve Mayıs 2024’te doğrulanan **milyarlarca dolarlık müdahaleler**, bu seviyelerde kararlılığı gösteriyor. Bu nedenle, **paranın dışında (out-of-the-money; kullanım fiyatı mevcut fiyattan daha elverişsiz olduğu için şu an kârsız)** ve kullanım fiyatı 160 ve üzeri olan **alım (call; yükselişten kazandıran)** opsiyonlarını satmak cazip görünüyor.
Piyasa, haziran BoJ toplantısı için yaklaşık **19 baz puan** faiz artışı fiyatladığından, kararın kendisinin yende güçlü bir ralli yaratması beklenmeyebilir. Mayıs **Tokyo çekirdek TÜFE (Core CPI; oynak kalemler çıkarılmış tüketici enflasyonu)** verisinin %2,3’te kalması, artış ihtimalini destekliyor; ancak çok büyük bir adım bekletecek kadar sürpriz değil. Bu yüzden temel riskin, **güvercin sürpriz (dovish; daha yumuşak para politikası)** olduğunu düşünüyoruz: örneğin daha küçük bir **10 baz puan** artış veya erteleme; bu da USD/JPY’yi yeniden 160 bariyerine itebilir.
Bu çerçevede, belirli aralıktan ve yukarıdaki güçlü dirençten faydalanan stratejiler öne çıkıyor. Örneğin **USD/JPY alım (call) spread’i satmak**—**160 kullanım fiyatında satım (short; primi toplarsınız ama risk üstlenirsiniz)** ve **161 kullanım fiyatında alım (long; riski sınırlayan karşı pozisyon)**—**tanımlı riskli (defined-risk; maksimum zarar önceden belli)** bir yöntemle **zaman değer kaybından (time decay; vade yaklaştıkça opsiyon priminin erimesi)** ve BoJ toplantısı öncesi yukarı kırılmanın düşük ihtimalinden yararlanmayı sağlar. Bu pozisyon, kurun yatay kalması veya tamamen fiyatlanmış bir faiz artışı sonrası sınırlı geri çekilmesi durumunda fayda sağlar.
