USD/JPY, Japon Devlet Tahvillerine (JGB – Japonya’nın devlet borçlanma kâğıtları) talebin artması ve ham petrol fiyatlarındaki düşüşün JGB getirilerini (tahvil faizi) aşağı çekmesiyle yatay seyretti. Son dönemde çok uzun vadeli JGB ihalelerinde daha iyi göstergeler görüldü; para akışı verileri de daha geniş ölçekte yerli alıma işaret etti. Bu tablo, getiri eğrisinin (farklı vadelerdeki tahvil faizlerinin görünümü) uzun tarafında daha sağlam bir destek algısını güçlendirdi.
Enflasyon riskleri hâlâ yüksek ve yen zayıf kalırken, piyasalar Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) haziranda faiz artırmasını büyük ölçüde gündemine aldı; yaklaşık 19 baz puan (1 baz puan = %0,01) artış şimdiden fiyatlara yansıdı. G10 içinde (gelişmiş 10 ülkenin para birimleri grubu) Yeni Zelanda doları daha iyi performans gösterdi; çünkü Yeni Zelanda Merkez Bankası (RBNZ) daha önce beklenenden fazla sıkılaşma (faiz artırımı) ve daha hızlı bir takvim sinyali verdi. Böylece temmuzda faiz artırımı çok olası görülüyor ve neredeyse tamamen fiyatlanmış durumda. Buna rağmen, haziranda BoJ adımı yende ani bir toparlanma yaratma ihtimali düşük; ancak 160 seviyesi civarında müdahale tehdidi (kur hareketini sınırlamak için kamu döviz satışı/alımı) nedeniyle daha fazla değer kaybını frenlemeye yardımcı olabilir.
Band İçinde İşlem Ve Oynaklık Görünümü
USD/JPY’deki mevcut istikrar ve daha düşük ham petrol fiyatları dikkate alındığında, yakın vadede band içinde (belirli bir fiyat aralığında) seyir bekliyoruz. USD/JPY opsiyonlarında (belirli tarihe kadar belirli kurdan alım/satım hakkı veren sözleşme) 1 aylık zımni oynaklık (opsiyon fiyatına yansıyan beklenen dalgalanma) %7,5’e geriledi; bu, BoJ’un haziran toplantısı öncesindeki sakinliğe işaret ediyor. Bu ortam, önümüzdeki birkaç haftada oynaklık satmayı (dalgalanmanın artmayacağı varsayımıyla opsiyon primi toplama) daha uygun bir strateji haline getirebilir.
Kritik Direnç, Risk Takvimi Ve Opsiyon Stratejileri
USD/JPY’de 160 seviyesini, Maliye Bakanlığı’nın inandırıcı müdahale tehdidiyle güçlenen güçlü bir tavan (direnç) olarak görüyoruz. Nisan ve Mayıs 2024’te doğrulanan milyarlarca dolarlık müdahaleler, bu seviyelerde kamunun kararlılığını gösteriyor. Bu nedenle, 160 ve üzeri kullanımlı (strike – opsiyonun işlem fiyatı) zararda alım (out-of-the-money call; mevcut kurun üzerinde alım hakkı) opsiyonlarını satmak daha cazip görünüyor.
Piyasa BoJ’un haziran toplantısı için yaklaşık 19 baz puanlık artışı fiyatladığından, kararın tek başına yende güçlü bir yükseliş başlatması olası değil. Mayıs Tokyo çekirdek TÜFE (CPI – tüketici fiyat endeksi; çekirdek, oynak kalemler gibi bazı kalemler hariç) verisinin %2,3’te kalması faiz artışı ihtimalini destekliyor; ancak daha büyük bir adımı işaret edecek kadar güçlü değil. Bu nedenle ana riskin güvercin sürpriz (beklenenden “daha gevşek” duruş) olduğunu düşünüyoruz: örneğin daha küçük 10 baz puanlık artış ya da erteleme; bu da USD/JPY’yi yeniden 160 direncine itebilir.
Bu çerçevede, belirgin bant hareketinden ve yukarıdaki güçlü dirençten yararlanan stratejiler öne çıkıyor. Örneğin USD/JPY call spread satışı; 160 kullanım fiyatında kısa pozisyon (satış) ve 161 kullanım fiyatında uzun pozisyon (koruma amaçlı alış) ile, sınırlı riskle zaman değerinden (vade yaklaştıkça opsiyon priminin erimesi) faydalanmayı hedefler. Bu pozisyon, kurun sabit kalması veya faiz artışının zaten fiyatlanması sonrası sınırlı gerilemesi halinde avantaj sağlar.
