USD/JPY 160 seviyesine doğru kademeli yükselişini sürdürdü. Fiyat hareketinin petrol yerine ABD ve Japonya tahvil getirileri arasındaki farkın (tahvil diferansiyeli) açılmasından etkilendiği belirtildi. Parite için 158,70 destek, 160,70 direnç olarak verildi. 2 yıllık ABD Hazine tahvili (UST) ile Japon devlet tahvili (JGB) arasındaki getiri farkının yeniden 270 baz puana (bp; yüzde puanın yüzde biri) çıktığı, bunun da 25 Kasım’daki önceki zirveyle ilişkilendirildiği aktarıldı. Bu tabloda, görece getiriler (iki ülkenin faiz/getiri farkı) öne çıktığı için yen üzerindeki baskı devam etti.
Piyasaların, 16 Haziran’daki toplantıda Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) 25 baz puan faiz artışıyla politika faizini %1,0’a taşımasını fiyatladığı; bunun da Fed Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısından bir gün önce olacağı ifade edildi. USD/JPY’nin, nisan sonundaki müdahale seviyesine (160,72) %1 mesafede işlem gördüğü, önceki müdahalenin maliyetinin 67 milyar dolar olduğu hatırlatıldı. Son üç haftada, yenin güçlenmesine karşı korunma maliyeti olarak izlenen JPY alım opsiyonu (call; belirli fiyattan alma hakkı) ile USD satım opsiyonu (put; belirli fiyattan satma hakkı) fiyat farkının -1,67’den -1,07’ye gerilediği belirtildi.
Getiri Farkı ve Müdahale Takibi
USD/JPY paritesinin 160 seviyesine doğru ağır ağır tırmandığını görüyoruz. Bu yükselişin ana nedeni, ABD ve Japonya tahvil getirileri arasındaki farkın büyümesi. 2 yıllık getiri farkı şu anda yaklaşık 425 baz puan civarında. Şimdilik bu faiz/getiri farkı, petrol fiyatlarındaki dalgalanmalardan daha fazla belirleyici.
Kur, Nisan 2024’te yetkililerin güçlü şekilde piyasaya müdahale ettiği bölgeye çok yakın işlem görüyor; bu da yatırımcılar için önemli bir referans. Maliye Bakanlığı’nın “aşırı oynaklık” uyarıları, yetkililerin toleransının azaldığına işaret ediyor. Bu durum, piyasaya yeniden girilmesi halinde kurda ani ve sert bir düşüş (yenin bir anda güçlenmesi) riskini artırıyor.
Opsiyon Fiyatlaması ve Politika Ayrışması
Opsiyon tarafında, yenin aniden güçlenmesine karşı korunma maliyeti son haftalarda ucuzladı. Bu, piyasanın yakın vadede olası bir müdahale riskini yeterince fiyatlamıyor olabileceğini gösteriyor. Görece ucuz JPY alım opsiyonu (call) veya USD satım opsiyonu (put) almak, yetkililerden sürpriz bir adım gelmesi ihtimaline karşı taktik bir pozisyon alma yolu olabilir.
Piyasa, BoJ’un 16 Haziran toplantısında 25 baz puanlık sınırlı bir faiz artışını büyük ölçüde fiyatladı. Ancak bu beklenti, Fed’in sıkı duruşunun gölgesinde kalıyor; özellikle geçen haftaki ABD enflasyon verisinin beklentiden biraz yüksek gelerek %3,1 açıklanması sonrası. Bu temel politika farkı (Fed’in daha sıkı, BoJ’un daha temkinli olması), parite üzerinde yukarı yönlü baskıyı sürdürerek piyasa eğilimi ile olası resmi müdahale tehdidi arasında gergin bir denge yaratabilir.
