USD/JPY, piyasaların Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) olası adımlarını izlediği bir ortamda 2024 zirvelerinin bulunduğu 162 civarının üzerine çıkarak 1980’lerden bu yana görülen seviyelere dokundu. Resmî satışlar, nisan sonu ve mayıs başında 160’ın hemen üzerindeki seviyelerde toplamda 70 milyar doların biraz üzerine ulaşmıştı; ancak Japon yenine ek destek alanı, daha geniş çaplı bir ABD doları rallisi ile müdahale taktiklerine ilişkin kısıtlar (emirlerin kümelenmesi davranışı ve piyasa likiditesi etrafındaki zamanlama dâhil) çerçevesinde sınırlanıyor.
Dikkatler takvim ve Japonya’nın politika alanında da. Yarın Fed Başkanı Kevin Warsh’ın açıklamalarının beklenmesi ve perşembe günü açıklanacak haziran ABD istihdam raporu nedeniyle, cuma günkü 4 Temmuz ABD tatili olası bir müdahale penceresi olarak görülüyor; aksi hâlde odak, 20 Temmuz’daki Marine Day öncesinde 16–17 Temmuz’a kayıyor. Adım gecikir ve ABD verileri ile Fed iletişimi şahin kalırsa, USD/JPY’nin 164–165 bandına yönelmesi öngörülüyor. Japonya’nın döviz rezervleri 1,07 trilyon dolar civarındaki on yılın en düşük seviyesine karşılık yaklaşık 1,1 trilyon dolar düzeyinde; ayrıca IMF’nin rejim çerçevesi ek baskı yaratıyor: altı ay içinde üçten fazla müdahale “vakası” (her bir vakanın üç iş gününden uzun sürmemesi koşuluyla) ‘serbest dalgalı’ statüsünü riske atabilir.
Japonya Merkez Bankası Müdahalesi İçin Artan Baskı
USD/JPY’nin artık 165’in üzerinde işlem görmesiyle, BoJ müdahalesi konusunda yüksek alarm durumundayız. Baskı çok güçlü; Japonya’nın son Tokyo TÜFE verisinin %2,7’ye yükselmesi, zayıf yenin ithalat maliyetlerini nasıl yukarı ittiğini ortaya koyuyor. Bu, uzun süre göz ardı edilemeyecek ölçüde büyük bir siyasi mesele.
BoJ’un, bu haftanın kritik ABD makro verilerinin açıklanmasını beklemesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bu cuma açıklanacak ABD istihdam raporu, doların daha da güçlenmesine yol açabilecek önemli bir risk unsuru. Bu da, etkiyi maksimize etmek için 4 Temmuz ABD tatili etrafındaki düşük likidite penceresini müdahale açısından cazip bir zamanlama hâline getiriyor.
Yen Görünümü ve Müdahalenin Sınırlı Etkisi
Bu hafta müdahale gelmezse, temmuz ortasına—21 Temmuz’daki Japonya Marine Day tatilinin hemen öncesine—bakılmalı. Bu, 2024’te yetkililerin tatil dönemlerini müdahale için kullandığı yaklaşımı yeniden gündeme getirir. ABD verilerinin güçlü kalması hâlinde, o zamana kadar USD/JPY’nin 167 seviyesini test etmesi kolaylıkla mümkün olabilir.
Japonya’nın döviz rezervlerinin sınırsız olmadığını biliyoruz; yılın başındaki bazı adımların ardından rezervler hâlen 1,15 trilyon dolar civarında. Ayrıca IMF tarafından ‘serbest dalgalı’ kur rejiminden farklı bir sınıflandırmaya alınmaktan kaçınmak istiyorlar. Bu da, olası herhangi bir müdahalenin uzun soluklu bir mücadeleden ziyade hedefli ve kararlı olacağı anlamına geliyor.
Sonuç olarak, bu yükselişin temel itici gücünün güçlü ABD doları olduğunu unutmamak gerekiyor. Son ABD çekirdek PCE verisinin %2,9’da kalması, enflasyonun inatçı seyrini sürdürdüğüne işaret ederek Fed’i şahin bir patikada tutuyor. Bu politika ayrışması, BoJ müdahalesinin yen için uzun vadede ne ölçüde kalıcı destek sağlayabileceğini sınırlıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
