Fed, 16 Eylül’de politika faiz hedef aralığını 25 baz puan artırarak %3,75–%4,00 seviyesine yükseltti. Japonya Merkez Bankası (BoJ) ise 18 Eylül’de 25 baz puanlık artışla faizi %1,25’e çıkararak 31 yılın zirvesine taşıdı. Adımların aynı büyüklükte olmasına rağmen, iki kararın ardından USD/JPY yükseldi; bu durum yendeki zayıflığa ve piyasaların iki faiz artışının farklı sonuçlar doğurduğu görüşüne işaret etti. BoJ kararı 7’ye karşı 2 oyla geçti; Toichiro Asada ve Ayano Sato karşı oy kullandı. Yetkililer ilave sıkılaştırmaya ilişkin herhangi bir takvim vermediği için normalleşme patikası belirsiz kaldı.
Buna karşılık Fed’in yönlendirmesi daha netti: 18 politika yapıcının 16’sı bu yıl en az bir adet daha 25 baz puanlık artış öngörüyor; 2026 sonu faiz tahmini %3,80’den %4,10’a yükseltildi. Politika faizi farkı yaklaşık 250–275 baz puan seviyesinde kalırken, tahvil piyasaları da bunu destekliyor: ABD 10 yıllık tahvil faizi yaklaşık %5,17 ile 2006’dan bu yana en yüksek düzeydeyken, Japonya’nın 10 yıllığı yaklaşık %3,08 ile 1996’dan bu yana en yüksek seviyede. USD/JPY 158’in üzerine çıktıktan sonra Japonya “kur kontrolü” (rate check) gerçekleştirdi; bu adım müdahale ile ilişkilendiriliyor ve resmi bir tetik seviyenin olmamasına rağmen 160 bölgesine odağı artırdı.
USD/JPY İşlemlerinde Politika Ayrışmasından Yararlanma
Türev işlemler yapan yatırımcıların, kalıcı politika ayrışmasını kullanarak USD/JPY’de uzun pozisyon kurgularken aşağı yönlü riskleri dikkatle hedge etmesi gerektiğini düşünüyoruz. Fed’in %4,00 üst bandı ile BoJ’un %1,25 faizi arasındaki 250–275 baz puanlık fark, carry trade’i hâlâ son derece cazip kılıyor. ABD 10 yıllık getirileri yaklaşık %5,17’de seyrederken Japonya’nın 10 yıllığı %3,08 düzeyinde; makro momentum belirgin biçimde dolar lehine.
Bununla birlikte, USD/JPY 158’in üzerinde seyrederken ve kritik 160 eşiğine yaklaşırken doğrudan müdahale tehdidini göz ardı etmemek gerekiyor. Tarih, Japon otoritelerinin oldukça kararlı olabildiğini gösteriyor; 2024’te para birimini savunmak için tek bir müdahale hamlesinde rekor 9,8 trilyon yen (yaklaşık 62 milyar dolar) kullandılar. Bu nedenle basit spot uzun pozisyonlara bel bağlamak riskli; ani bir müdahale saniyeler içinde kaldıraçlı pozisyonları silebilir.
Ani Piyasa Değişimlerine Karşı Türev Stratejiler ve Hedge
Kalan yukarı yönlü potansiyeli daha düşük primle yakalamak için 160’ın hemen altına bariyer konumlandırılmış knock-out alım opsiyonları (call) satın alınmasını veya uzun risk reversal stratejilerinin kullanılmasını öneriyoruz. Alternatif olarak, kısa vadeli USD/JPY satım opsiyonları (put) almak, Hazine Bakanlığı’nın (MoF) olası müdahalesine karşı uygun maliyetli bir koruma sağlayabilir. Bu türev kurgu, pozitif carry getirisi toplanırken politik kaynaklı ani piyasa dönüşlerinde sermayeyi korumaya yardımcı olur.
Önümüzdeki haftalarda, kur kontrolleri yapıldığında genellikle hızla yükselen kısa vadeli JPY call primlerinin yakından izlenmesi gerekiyor. İma edilen oynaklık aşırı yükselirse, para dışı (out-of-the-money) spread satışı, tedirgin piyasa katılımcılarından prim toplamak için cazip bir yöntem hâline gelebilir. Seçici uzun dolar opsiyonlarını aktif kuyruk risk (tail-risk) hedge’leriyle birleştirerek, Fed ile Japonya Merkez Bankası arasındaki bu yüksek riskli çekişmede daha sağlıklı bir şekilde yol alınabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
