USD/CHF ikinci günde de geriledi ve Çarşamba Asya seansında 0,7800 civarında işlem gördü. Hareketin arkasında, ABD-İran anlaşması umuduna bağlı “risk iştahı yüksek” (yatırımcıların daha riskli varlıklara yöneldiği) hava nedeniyle ABD Doları’nın zayıflaması vardı.
ABD Savunma Bakanı Pete Hegseth’e göre yaklaşık bir ay önce başlayan ateşkes (çatışmaların durması) yürürlükte. ABD Dışişleri Bakanı Marco Rubio, saldırı operasyonlarının bittiğini, odağın Hürmüz Boğazı’ndaki (petrol ve ticaret taşımacılığı için kritik deniz geçidi) deniz taşımacılığı rotalarını korumaya kaydığını söyledi.
Ateşkes Sürüyor, Risk İştahı Artıyor
ABD Başkanı Donald Trump, ABD’nin Hürmüz Boğazı’nda mahsur kalan gemilerin bölgeden ayrılmasına yardım çabalarını geçici olarak durduracağını söyledi. İran limanlarına giden ve İran limanlarından çıkan gemilere yönelik abluka (giriş-çıkışın kısıtlanması) ise devam edecek.
Petrol fiyatlarındaki düşüş de ABD Doları üzerinde baskı yarattı; bu durum enflasyon (genel fiyat artışı) endişelerini azalttı. Böylece ABD Merkez Bankası’nın (Fed) fiyat baskılarını kontrol için faiz artırma ihtiyacı duyacağı beklentisi zayıfladı.
İsviçre’de manşet enflasyon (genel enflasyon) Nisan’da yıllık %0,6’ya yükseldi; Mart’taki %0,3’ün üstüne çıktı ve SNB’nin (İsviçre Merkez Bankası) bu yıl için %0,5 ortalama tahminini aştı. Çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) %0,4’ten %0,3’e geriledi; bu, Temmuz 2021’den beri en düşük seviye.
SNB’nin Haziran’da faizi %0’da tutması ve muhtemelen önümüzdeki 12 ay boyunca bu seviyeyi koruması bekleniyor.
2025’te Zayıf Dolar’dan 2026’da Faiz Ayrışmasına
2025’e dönüp baktığımızda, İran’la anlaşma umutlarının doların belirgin şekilde zayıflamasına yol açtığını ve USD/CHF paritesini 0,7800’e doğru ittiğini hatırlıyoruz. Bu “risk iştahı yüksek” hava, daha düşük petrol fiyatları ve daha az “şahin” (faiz artırmaya daha istekli) bir Fed beklentisiyle güçlenmişti. Piyasanın ana dinamiği, jeopolitik gerilimin azalmasıydı.
Bugün 6 Mayıs 2026’da tablo belirgin biçimde farklı ve USD/CHF 0,9450 civarında. Ana itici güç artık ABD ile İsviçre arasındaki net faiz farkı. Fed politika faizi %4,0’ta kalırken SNB politika faizi %0,75 seviyesinde; dolardaki getiri avantajı (faiz geliri üstünlüğü) güçlü.
Bu “politika ayrışması” (merkez bankalarının farklı yönde hareket etmesi), piyasanın odağı haline gelen farklı enflasyon verilerine dayanıyor. ABD’de çekirdek enflasyonun %2,8’in altına inmekte zorlandığını, İsviçre’de ise Nisan 2026 TÜFE’nin (Tüketici Fiyat Endeksi) yıllık %1,4 gibi sakin bir seviyede geldiğini görüyoruz. Bu, SNB’ye daha fazla faiz indirimi alanı verirken Fed’i temkinli tutuyor.
2025’teki iyimserliğin aksine, başka bölgelerde jeopolitik gerilim yeniden arttı ve WTI ham petrolü (ABD tipi ham petrol fiyat göstergesi) varil başına 85 doların üzerinde tutuyor. Bu, geçen yıl gördüğümüz enerji fiyatlarındaki geri çekilmenin tersine dönüşü. Güçlü dolar artık bu belirsizlikte daha çok “güvenli liman” (riskten kaçış döneminde tercih edilen) olarak görülüyor.
Türev ürün (fiyatı başka bir varlığa bağlı sözleşmeler) yatırımcıları için bu, USD/CHF “call opsiyonu” (belirli fiyattan alma hakkı) alımını 0,9500 ve 0,9600 “kullanım fiyatı” (strike) civarında değerlendirme fikrini öne çıkarıyor. Ayrıca “out-of-the-money put” (kullanım fiyatı mevcut seviyenin altında kaldığı için şu an kârsız olan satma hakkı) satıp “prim” (opsiyon geliri) toplamak da faiz farkının pariteye güçlü bir taban sağlaması nedeniyle cazip olabilir. 2025’in düşük seviyeleri artık uzak görünüyor.
Paritede “zımni oynaklık” (implied volatility: opsiyon fiyatlarının işaret ettiği beklenen dalgalanma) faiz farkı hikâyesi güçlü kaldıkça düşüş eğiliminde. Bu, oynaklık alımını (dalgalanma üzerine pozisyon) pahalı hale getirebilir; ancak gelir amaçlı stratejiler için fırsat yaratabilir. Yine de merkez bankalarının yönlendirmesinde (faiz ve politika sinyalleri) ani değişimler olursa fiyat dalgalanması geri gelebileceği için yakından izlemek gerekir.
