Çin’in nisan PMI verileri, yapay zekâ (AI) bağlantılı ihracat talebinin desteğiyle imalatın büyüme bölgesinde kaldığını, ancak İşçi Bayramı tatili öncesinde iç talebin zayıfladığını gösterdi. Genel fiyat baskıları sınırlı kaldı; buna karşın imalatta ham madde maliyetleri ve üretici fiyatları (üreticilerin satış fiyatları) yüksek seyrini sürdürdü.
CFLP imalat PMI nisan ayında 50,3 oldu (Bloomberg beklentisi 50,1); marttaki 50,4’ün ardından 50’nin (büyüme eşiği) üzerinde ikinci ayına girdi. Özel sektör RatingDog Çin imalat PMI ise 50,8’den 52,2’ye yükseldi (Bloomberg beklentisi 51,0); 50’nin üzerinde beşinci ayını görürken Aralık 2020’den bu yana en yüksek seviyeye çıktı.
İmalat Gücü ile İç Talep Arasındaki Ayrışma
İmalat dışı faaliyet zayıfladı. CFLP imalat dışı PMI nisan ayında 0,7 puan düşerek 50,1’den 49,4’e geriledi (Bloomberg beklentisi 49,8). Hizmetler 50,2’den 49,6’ya indi, inşaat 49,3’ten 48,0’a düştü. Satış fiyat endeksi 49,9’dan 48,1’e gerilerken yeni siparişler ve ihracat siparişlerinde de zayıflama görüldü.
Sanayi kârları 1Ç26’da yıllık bazda %15,5 arttı (mart: %15,8; ocak–şubat: %15,2). Kâr artışı demir dışı metaller, kimya ve telekomünikasyonda görülürken, mart ayında ilaç, motorlu taşıtlar ve genel amaçlı makine-ekipman imalatında kârlar geriledi.
Güçlü imalat ile zayıflayan iç talep arasındaki ayrışma, “iki vitesli” bir ekonomi görünümüne işaret ediyor. İmalat PMI’nin 50,3’te dirençli kalması, ağırlıkla dış kaynaklı ve AI bağlantılı talep ile destekleniyor. Bu tablo, önümüzdeki haftalarda temkinli ama seçici bir yaklaşımı gerekli kılıyor.
Çin’in sanayi dinamiğiyle bağlantılı emtia tarafında, özellikle demir dışı metallerde fırsat görüyoruz. İlk çeyrekte sanayi kârlarının %15,5 artması ve özel sektör imalat göstergesinin güçlü seyri, bakır veya alüminyum vadeli işlemlerinde (gelecekte teslimat için bugünden fiyat belirlenen sözleşmeler) yükseliş yönlü pozisyonu (fiyat artışı beklentisiyle alım) daha makul kılıyor. LME (Londra Metal Borsası) bakır fiyatları da bunu yansıttı; son bir ayda %8’in üzerinde yükselerek ton başına 10.500 doların üzerine çıktı ve 2025 başından bu yana en yüksek seviyeler görüldü.
Hisse senedi türevlerinde (hissenin kendisi yerine fiyatına bağlı sözleşmelerde) en uygun yaklaşımın “çift yönlü işlem/pairs trade” olduğunu düşünüyoruz: sanayi odaklı sektörleri tercih edip tüketim odaklı sektörlere karşı pozisyon almak. Çin’de malzeme ve telekomünikasyona ağırlık veren ETF’lerde (bir endeksi takip eden borsada işlem gören fon) alım opsiyonu (belirli fiyattan alma hakkı) alınırken; isteğe bağlı tüketim ve otomotiv hisseleri ağırlıklı ETF’lerde satım opsiyonu (belirli fiyattan satma hakkı) alınabilir. FTSE China A50 endeksinin ivme kazanmakta zorlanmasının nedeni de iç tüketimdeki zayıflığın ihracat gücünü dengelemesi.
Yuan’da Bant Hareketi ve Opsiyonlara Odak
Yuan görünümü, tek bir yöne güçlü beklenti yerine bant içinde dalgalanmaya işaret ediyor. Güçlü ihracat siparişleri destek sağlarken, 49,4’teki zayıf hizmet PMI ve olası politika gevşemesi (faiz/koşullarda yumuşama) aşağı yönlü baskı yaratıyor. USD/CNH offshore kuru (Çin dışında işlem gören yuan) haftalardır 7,28–7,32 aralığında dar bir kanalda kaldı. Bu durum, “strangle” gibi opsiyon stratejileri için uygun görülüyor: aynı vadede daha aşağı ve daha yukarı iki farklı kullanım fiyatından opsiyon kullanarak bant hareketinden yararlanmayı hedefleyen yapı.
