UOB, ABD enflasyon verilerinin beklentiden yüksek gelmesinin ardından ABD Merkez Bankası’na (Fed) ilişkin öngörüsünü revize etti. Banka artık Fed’in politika faizini 2026 boyunca değiştirmeden bırakmasını, 2027’de ise iki faiz indirimi yapmasını bekliyor. İndirimlerin 2027’nin ikinci çeyreğinin sonu ile dördüncü çeyreğinin sonuna doğru gelmesi öngörülüyor.
Bu senaryoya göre UOB, Fed’in politika faizini gösteren **federal fonlama hedef oranının** (bankaların birbirine gecelik borç verirken uyguladığı referans faiz) 2026 sonu itibarıyla %3,75’e, 2027 sonu itibarıyla %3,25’e gerileyeceğini tahmin ediyor. UOB’ye göre Fed’in uzun vadede ulaşacağı nihai seviye (**terminal faiz**, yani faiz indirimlerinin duracağı son nokta) %3,25.
UOB, artan enerji maliyetlerine bağlı olarak ülke içi talepte zayıflama görüldüğünü, buna karşın mart ve nisan aylarındaki işe alım verilerinin beklentilerin üzerinde geldiğini belirtiyor. Banka, 2026 için ABD TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi) tahminlerini yeniden yukarı çekti. Risklerin hâlâ yukarı yönlü olduğunu ve enflasyonun %2 hedefinin üzerinde seyrettiğini vurguluyor.
Banka ayrıca, üretim zincirinin üst aşamalarındaki kalıcı maliyet artışlarının (**upstream enflasyon baskıları**: hammadde ve ara malı fiyatlarındaki artışların zamanla tüketici fiyatlarına yansıması) faiz indirim sürecini geciktirebileceğini ifade ediyor. Ayrı olarak, Warsh’un Fed’in para politikasının yönü konusunda seçmenlerden destek alıp alamayacağı veya ortak bir görüş oluşturup oluşturamayacağına da atıfta bulunuyor.
Fed’in 2026’nın geri kalanında faizleri sabit tutacağı beklentisi güçlendi. Bu değişim, nisan TÜFE verilerinde **çekirdek enflasyonun** (gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç enflasyon) %3,6 ile yüksek kalmaya devam etmesi ve beklenen ölçüde yavaşlamamasının ardından geldi. Piyasa artık bu yıl için faiz indirimi beklentisini tamamen dışarıda bırakıyor; bu, 2025 sonundaki daha iyimser havaya göre belirgin bir dönüş.
**Faiz vadeli işlem sözleşmeleri** (gelecekte belirli bir tarihte faiz seviyesine dayalı alınıp satılan sözleşmeler) ile işlem yapanlar için bu tablo, “uzun süre yüksek faiz” anlatısının önümüzdeki aylarda belirgin biçimde geçerli olduğuna işaret ediyor. Piyasa, yüksek faizlerden rahatlamanın beklenenden daha geç geleceğini fiyatlarken **getiri eğrisinde yataylaşma** görülüyor (kısa ve uzun vadeli faizler arasındaki farkın azalması). Bu da olası bir gevşeme dönemine yönelik pozisyonlanmayı 2026’dan çok 2027’ye öteliyor.
Bu uzun bekleme dönemi, oynaklık açısından da zorlu bir ortam yaratıyor. **CBOE VIX Endeksi** (S&P 500 opsiyonlarından türetilen, piyasadaki beklenen oynaklığı ölçen “korku endeksi”) 17’nin üzerinde kalırken oynaklık kademeli artıyor. Büyük bir ekonomik şok olmazsa piyasaların belli bir bantta hareket etmesi ihtimaline karşı, hisse endekslerinde kısa vadeli **opsiyon stratejileri** ile prim geliri hedeflemek gündeme gelebilir. Ancak mart ve nisan aylarındaki güçlü istihdam verileri, ekonominin şimdilik bu faiz seviyelerini taşıyabildiğine işaret ederek yakın vadeli resesyon endişelerini azaltıyor.
2027’de iki faiz indirimi öngörüsü uzak görünse de, **SOFR vadeli işlemleri üzerine opsiyonlar** üzerinden pozisyon oluşturulabileceği belirtiliyor. (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizi; birçok dolar faiz ürününde referans kabul edilir.) Buna göre **takvim spreadi** (farklı vadelerde aynı üründe bir vade satıp diğer vadeyi alma) kurulması değerlendirilebilir: kısa vadeli kontratlar satılıp 2027 ortası–sonuna yönelik kontratlar alınarak zamanla beklenen politika değişimine oynanabilir. Bu yaklaşım, 2025-2026 boyunca süren uzun “bekle-gör” döneminin birikimli etkilerinin ekonomiyi yavaşlatacağı ve Fed’in o tarihlerde adım atmak zorunda kalacağı varsayımına dayanır.
Fed içinde süren görüş ayrılıklarının da izlenmesi gerektiği belirtiliyor. Özellikle daha **şahin** (enflasyonla mücadele için yüksek faizi savunan) isimlerin etkisinin artması olasılığı, politika görünümünü zorlaştırabilir. Kalıcı enflasyon, faiz indirimi sürecini hâlihazırdaki beklentilerin de ötesine erteleyebilir. Bu belirsizlik, ani bir politika sürprizine karşı **oynaklık ürünlerinde** (VIX’e dayalı araçlar gibi) sınırlı korunma amaçlı pozisyon taşınmasını öne çıkarıyor.
